Les Pays-Bas imposent un impôt sur les gains non réalisés

Le gouvernement néerlandais a annoncé un plan le 6 juin 2026 pour imposer les individus riches sur leurs gains d'investissement non réalisés, s'éloignant d'un système basé sur des rendements supposés. La réforme proposée, rapportée pour la première fois par le Financial Times, appliquerait une taxe de 34 % sur l'augmentation annuelle de la valeur des actifs comme les actions et les obligations, même s'ils ne sont pas vendus. Cette approche, un départ significatif de la norme mondiale qui consiste à taxer uniquement les gains réalisés, impacte directement les 58 000 contribuables estimés ayant une richesse nette dépassant 1,5 million d'euros. Le gouvernement vise à ce que la politique génère 2,2 milliards d'euros supplémentaires par an, répondant aux préoccupations concernant l'inégalité de la richesse mais déclenchant une alarme immédiate parmi les investisseurs riches et les institutions financières du pays.

Contexte — pourquoi cela compte maintenant

La proposition néerlandaise représente la mise en œuvre la plus agressive de la taxation de la richesse parmi les grandes économies développées ces dernières décennies. La dernière tentative européenne comparable était l'impôt sur la richesse de la France, qui ciblait les actifs nets supérieurs à 1,3 million d'euros et a été largement abrogé en 2018 après un flux de capitaux estimé à 35 milliards d'euros. Le contexte macroéconomique actuel présente un examen fiscal accru à travers l'UE, les gouvernements étant sous pression pour financer les transitions écologiques et les dépenses de défense alors que la Banque centrale européenne maintient un taux d'intérêt restrictif supérieur à 3 %. Le catalyseur de ce mouvement spécifique est un arrêt de la Cour suprême néerlandaise en 2021, qui a ordonné que le système d'imposition de la richesse existant — basé sur un rendement fictif — soit remplacé par un système plus étroitement aligné sur les rendements réels d'ici 2027. Le gouvernement de coalition, face à un délai serré, a opté pour cette taxation directe des gains non réalisés pour répondre à l'ordre de la cour et générer de nouveaux revenus.

Données — ce que les chiffres montrent

L'ampleur de la taxe proposée repose sur plusieurs chiffres concrets. La taxe s'applique à l'augmentation de la valeur d'un portefeuille d'investissement d'un individu au-dessus d'une franchise d'imposition de 60 000 euros. Pour un portefeuille croissant de 7 % par an, un contribuable avec 3 millions d'euros d'actifs éligibles ferait face à une facture fiscale sur 150 000 euros de gains non réalisés, coûtant environ 51 000 euros avant toute déduction. Cela contraste fortement avec le système actuel 'Box 3', qui appliquait un rendement fictif de 6,17 % sur l'ensemble des actifs en 2025, taxant ce revenu notional à 34 %. Le changement crée une divergence significative dans la responsabilité fiscale en fonction de la performance du marché, contrairement à l'ancien tarif fixe prévisible.

Valeur du portefeuille d'actifs	Ancien système (2025) Taxe sur un rendement fictif de 6,17 %	Nouveau système (proposé) Taxe sur un gain non réalisé de 7 %
2 000 000 €	41 956 €	46 760 €
5 000 000 €	104 890 €	116 900 €

La proposition néerlandaise se distingue parmi ses pairs. La Suisse prélève des impôts sur la richesse sur les actifs nets mais à des taux cantonaux moyens de 0,2 à 1,0 %, et non sur les gains. Les États-Unis et le Royaume-Uni n'imposent que les gains en capital réalisés, avec des taux maximaux de 20 % et de 20 à 28 %, respectivement. L'impôt sur la richesse en Espagne inclut une exemption majeure pour les résidences principales et a un taux maximal de 3,5 % sur les richesses nettes supérieures à 10,7 millions d'euros.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés / secteurs / tickers

L'effet immédiat de second ordre est un potentiel réallocation du capital privé néerlandais. Les secteurs avec une forte volatilité et de faibles dividendes, comme la technologie et la biotechnologie, deviennent moins attrayants pour les portefeuilles imposables en raison de la taxe sur les gains non réalisés sans réalisation de liquidités. Cela pourrait exercer une pression sur les flux vers les ETF technologiques européens et des noms spécifiques comme ASML ou Adyen, qui sont populaires auprès des investisseurs de détail néerlandais. À l'inverse, les secteurs à dividendes élevés comme les services publics et les sociétés d'investissement immobilier (REITs) gagnent en attrait relatif, car le paiement en espèces aide à couvrir la responsabilité fiscale. Les gestionnaires d'actifs avec de grands livres de clients privés néerlandais, tels que Robeco et Van Lanschot Kempen, font face à une complexité opérationnelle et à des sorties potentielles. Un contre-argument clé est que la taxe pourrait encourager des périodes de détention plus longues pour éviter l'événement de réalisation qui cristallise le gain à des fins fiscales, réduisant potentiellement le turnover du marché. Les données de positionnement du début juin montrent une augmentation des demandes auprès des banques privées suisses et belges, avec des flux mesurables vers des fonds d'investissement domiciliés au Luxembourg qui resteraient en dehors du filet fiscal néerlandais pour les non-résidents.

Perspectives — quoi surveiller ensuite

Le processus législatif sera le principal catalyseur à court terme. Un projet de loi est attendu d'ici le 30 septembre 2026, avec un débat parlementaire qui devrait s'étendre au premier trimestre 2027. Le seuil clé à surveiller est l'exemption de richesse de 1,5 million d'euros ; toute réduction lors des négociations élargirait considérablement la base des contribuables. Des effets secondaires se manifesteront dans les données du marché immobilier néerlandais pour les propriétés supérieures à 2 millions d'euros, un segment dominé par le groupe de richesse affecté, et dans les enquêtes trimestrielles d'allocation d'actifs de la Banque centrale néerlandaise. Le test ultime sera la saison de déclaration fiscale de 2028, la première sous le nouveau régime, qui fournira des données concrètes sur les revenus collectés par rapport aux capitaux partis. Les participants au marché devraient surveiller la paire de devises EUR/CHF pour une force soutenue du franc suisse, un indicateur historique du capital européen cherchant des refuges.

Questions Fréquemment Posées

Comment l'impôt sur la richesse néerlandais affecte-t-il les expatriés et les non-résidents ?

La proposition fiscale s'applique en fonction de la résidence, et non de la nationalité. Un individu considéré comme résident fiscal néerlandais pour l'année entière serait redevable de l'impôt sur ses actifs d'investissement mondiaux. Les non-résidents ne sont imposés que sur des actifs spécifiques situés aux Pays-Bas, comme l'immobilier situé aux Pays-Bas. Pour les expatriés bénéficiant de l'avantage fiscal du ruling de 30 %, l'impôt sur la richesse s'appliquerait toujours à leurs actifs mondiaux, bien que le ruling offre une exemption pour le revenu notional provenant de participations substantielles. La complexité augmente pour les résidents doubles et ceux ayant des actifs dans des structures favorisées fiscalement.

Quelles sont les implications pour les fondateurs de startups avec des actions mais peu de liquidités ?

Cela représente un défi critique de liquidité. Les fondateurs détenant des actions significatives et illiquides dans une entreprise privée feraient face à une facture fiscale annuelle basée sur l'augmentation de la valorisation fictive depuis le dernier tour de financement. Sans vendre d'actions, ils doivent trouver des liquidités ailleurs — par le biais de prêts personnels, de marges sur d'autres actifs ou de distributions de l'entreprise — pour payer l'impôt. Cela pourrait forcer une dilution prématurée ou des ventes, déformant la propriété de l'entreprise et décourageant potentiellement l'entrepreneuriat. La proposition inclut une disposition de difficulté permettant un report de paiement avec intérêts, mais le fardeau administratif reste élevé.

D'autres pays de l'UE pourraient-ils suivre l'exemple des Pays-Bas en taxant les gains non réalisés ?