HIVE Digital : revenus T2 à 84,9 M$ et ventes GPU IA +70%

HIVE Digital Technologies Ltd. a publié un chiffre d'affaires de 84,9 millions de dollars au deuxième trimestre fiscal, en hausse de 7,3% en séquentiel et en baisse de 2,7% sur un an, a annoncé la société le 9 novembre 2026. Le chiffre d'affaires du calcul haute performance a augmenté de 70,7% sur un an pour atteindre 8,8 millions de dollars, tandis qu'une perte nette GAAP de 78,7 millions de dollars incluait 54,9 millions de dollars d'amortissements et une dépréciation non monétaire de 31,2 millions de dollars sur le matériel minier. HIVE a terminé le trimestre avec 139,0 millions de dollars de trésorerie et 22,6 millions de dollars de monnaies numériques.

Contexte — Pourquoi les résultats à double moteur de HIVE comptent maintenant

Le rapport de HIVE présente le trimestre comme un test d'un modèle économique partagé entre deux exports de calcul : le minage Bitcoin de niveau I et l'infrastructure IA de niveau III. La société a déclaré que le chiffre d'affaires est resté globalement stable sur un an malgré une baisse de 27% des prix du Bitcoin, compensée par la croissance du HPC.

Le comparable fourni par le rapport est le trimestre précédent. Le chiffre d'affaires total a augmenté de 7,3% en séquentiel, le chiffre d'affaires des monnaies numériques de 5,5% et le chiffre d'affaires HPC de 25,3%. La marge opérationnelle brute s'est améliorée à 35,6% contre 30,6% au T1 FY2027.

La chaîne de catalyseurs passe par la difficulté du réseau. La difficulté moyenne du réseau a diminué à environ 128 billions contre 135 billions au T1 FY2027, et HIVE a reçu 1 070 Bitcoin en récompenses contre 1 004 au trimestre précédent. Une difficulté plus faible et une production plus élevée ont stimulé la ligne minière en séquentiel.

Du côté de l'IA, le déclencheur a été le déploiement. HIVE a attribué la croissance du HPC principalement à un cluster de GPU NVIDIA B200 sur son site du Manitoba, au Canada, ainsi qu'à la demande et aux prix sur les places de marché de GPU. Les prix des plateformes GPU bare-metal de BUZZ sont restés sains, a déclaré la société.

Le rapport signale aussi un contexte politique. Le président exécutif Frank Holmes a déclaré que la société estime que la rhétorique liée aux craintes électorales américaines a contribué au sentiment négatif envers les centres de données, et que ce sentiment pourrait se stabiliser au cours des six prochains mois. Le président et directeur général Aydin Kilic a déclaré que le développement de nouveaux centres de données aux États-Unis pourrait rencontrer une résistance après les récents changements politiques postérieurs aux élections de mi-mandat, tandis que la thèse canadienne d'IA souveraine reçoit du soutien.

Données — Ce que montrent les chiffres de HIVE

Indicateur	T2 FY2027	T1 FY2027	T2 FY2026
Chiffre d'affaires total	84,9 M$	~79,1 M$	87,3 M$
Chiffre d'affaires monnaies numériques	76,0 M$	~72,0 M$	82,1 M$
Chiffre d'affaires HPC	8,8 M$	~7,1 M$	5,2 M$
Marge opérationnelle brute	35,6%	30,6%	—

La marge opérationnelle brute de HIVE était de 30,2 millions de dollars, soit 35,6% du chiffre d'affaires, contre 24,2 millions de dollars, soit 30,6%, au T1 FY2027. L'EBITDA ajusté était de 24,8 millions de dollars, soit 29,2% du chiffre d'affaires, en hausse de 85% en séquentiel. Les frais de vente, généraux et administratifs étaient de 10,7 millions de dollars, contre 9,0 millions en séquentiel et 7,8 millions un an plus tôt, ce que la société attribue principalement au bail de l'installation de Merritt lié à l'expansion HPC.

La perte nette GAAP de 78,7 millions de dollars comporte plusieurs éléments non monétaires : 54,9 millions de dollars d'amortissements, 31,2 millions de dollars de dépréciation d'équipements, 8,6 millions de dollars de rémunération en actions et une variation de 7,3 millions de dollars de la juste valeur des dérivés. La société a indiqué que la dépréciation d'équipements fait suite à une évaluation de recouvrabilité selon les US GAAP reflétant des conditions économiques difficiles pour le minage Bitcoin et des valeurs de marché plus faibles pour le matériel ASIC. La perte sur dérivés reflète principalement la réévaluation des transactions capped call liées aux obligations convertibles, partiellement compensée par des gains sur d'autres dérivés.

La liquidité s'élevait à 139,0 millions de dollars de trésorerie et 22,6 millions de dollars de monnaies numériques au 30 septembre 2026. HIVE a aussi rapporté environ 40 millions de dollars de chiffre d'affaires annualisé en cours du GPU Cloud et environ 185 millions de dollars d'ARR contracté du GPU Cloud, incluant le chiffre en cours.

Analyse — Ce que cela signifie pour les marchés et les secteurs

Le chiffre le plus déterminant pour l'histoire boursière de HIVE n'est pas la ligne de chiffre d'affaires de 84,9 millions de dollars mais l'ARR contracté de 185 millions de dollars du GPU Cloud. Ce montant contracté inclut de la capacité pas encore en service, il n'équivaut donc pas au chiffre d'affaires reconnu. Il couvre un accord d'IA souveraine d'environ 225 millions de dollars sur trois ans avec Bell AI Fabric soutenant Cohere sur 2 304 GPU NVIDIA GB200 NVL72, et un accord de cloud GPU d'environ 350 millions de dollars sur cinq ans avec un client entreprise de qualité investissement portant sur 2 016 GPU NVIDIA GB300 NVL72.

La structure de financement compte pour les observateurs du bilan. HIVE a déclaré que son récent financement de 129 millions de dollars finance l'achat des GPU pour l'accord Cohere et Bell, et que les engagements de capital pour le cluster de 2 304 GB200 étaient satisfaits au 30 septembre 2026. Kilic a déclaré que les GPU devraient être livrés avant la fin de l'année civile, après quoi les fonds du prêteur sortiront du séquestre vers le fabricant de GPU à mesure que les jalons sont atteints.

L'exposition de second ordre concerne les pairs de l'infrastructure IA, les fournisseurs de cloud GPU et les mineurs Bitcoin en concurrence pour la même énergie et le même capital. La plateforme Tier I d'environ 300 MW au Paraguay de HIVE et sa part d'environ 2% du hashrate mondial lui donnent une échelle minière, tandis que son pipeline Tier III vise le HPC. La société a aussi signé une lettre d'intention pour de la colocation à long terme dans son installation Big Boden de 32 MW en Suède, représentant environ 45 millions de dollars de revenus annuels potentiels si des accords définitifs sont exécutés et le projet mis en service.

Le contre-argument est intégré au trimestre lui-même. Une dépréciation de 31,2 millions de dollars sur le matériel minier et une perte nette de 78,7 millions de dollars montrent que l'économie du minage reste punitive même avec une difficulté de réseau plus faible, et le rapport note que le développement de nouveaux centres de données aux États-Unis pourrait faire face à des résistances politiques et de permis. L'ARR contracté n'est pas non plus du chiffre d'affaires encaissé, et la société a déclaré qu'il reste soumis aux calendriers de déploiement et à l'acceptation des clients.

Le positionnement reflète cette division. Les investisseurs qui achètent la conversion vers l'infrastructure IA souscrivent sur le carnet contracté et les prix des GPU ; les investisseurs axés sur le segment minier souscrivent sur le hashprice et l'économie de l'énergie. Le rapport ne donne aucun détail sur le hashprice ou la dilution par action au-delà de la divulgation ATM.

Perspectives — Ce qu'il faut surveiller ensuite

HIVE vise environ 200 millions de dollars d'ARR du GPU Cloud d'ici le quatrième trimestre de l'année civile 2026, sous réserve du financement, des conditions de marché, des calendriers de déploiement et de l'acceptation des clients. C'est un objectif de la société, pas un chiffre d'affaires contracté.

La société s'attend à ce que son empreinte alimentée atteigne environ 540 MW après la mise sous tension prévue d'un accord d'achat d'électricité supplémentaire de 100 MW à Yguazú au quatrième trimestre de l'année civile 2026. Ces 100 MW ne sont actuellement pas alloués, ce qui donne à HIVE la flexibilité d'orienter l'énergie entre services de hashrate, charges de travail IA et HPC.

Le calendrier de livraison des GPU est le catalyseur le plus proche. Kilic a déclaré que les GPU du cluster GB200 devraient être livrés avant la fin de l'année civile, les fonds sous séquestre étant libérés vers le fabricant de GPU à mesure que les jalons sont atteints. La direction a aussi identifié un objectif à plus long terme d'environ 700 millions de dollars d'ARR HPC total d'ici fin 2028, que la société décrit comme prospectif et dépendant du financement, de la construction, des engagements clients, de la mise en service et des conditions de marché.

HIVE tiendra sa conférence téléphonique sur les résultats du T2 FY2027 le 10 novembre 2026 à 8h00, heure de l'Est. Le rapport ne divulgue pas les niveaux de hashprice, l'identité des contreparties de l'accord GPU entreprise, ni les termes de la lettre d'intention de colocation.

Questions fréquentes

Que signifie l'ARR contracté de 185 millions de dollars du GPU Cloud de HIVE pour les investisseurs particuliers ?

C'est un chiffre de carnet, pas de la trésorerie encaissée. HIVE définit l'ARR comme le chiffre d'affaires annualisé en rythme de croisière, et le montant contracté inclut de la capacité pas encore en service. La société a déclaré que les projections d'ARR peuvent être des prédicteurs peu fiables car elles n'intègrent généralement pas les annulations, remises ou dégradations possibles. Les investisseurs particuliers doivent lire les 40 millions de dollars d'ARR en cours comme actuels, et le reste contracté comme dépendant du déploiement et de l'acceptation des clients.

Pourquoi HIVE a-t-il déclaré une perte nette de 78,7 millions de dollars alors que le chiffre d'affaires a augmenté en séquentiel ?

La perte est due à des charges non monétaires. HIVE a comptabilisé 54,9 millions de dollars d'amortissements, 31,2 millions de dollars de dépréciation d'équipements après une évaluation de recouvrabilité selon les US GAAP sur le matériel ASIC, 8,6 millions de dollars de rémunération en actions et une variation de 7,3 millions de dollars de juste valeur des dérivés. L'EBITDA ajusté, qui exclut ces éléments, était positif à 24,8 millions de dollars, soit 29,2% du chiffre d'affaires.