Ether.fi lance un stablecoin USD sur Ethena, la part de Tether glisse à 80%

Ether.fi a lancé un stablecoin en dollar américain appelé ether.fi USD, bâti sur l'infrastructure whitelabel d'Ethena, convertissant plus de 300 millions de dollars de dépôts existants en ce nouveau jeton, rapporte le média crypto BSCN. La société n'a pas publié la composition de l'adossement. Le lancement intervient alors que l'ether s'échange à 2 611,73 $, en baisse de 3,56% sur 24 heures, avec 13,24 milliards de dollars de volume quotidien, et que le bitcoin se situe à 83 854 $, en baisse de 2,14%, selon les données de marché en direct à 02:25 UTC aujourd'hui.

Contexte — pourquoi chaque plateforme crypto veut désormais son propre dollar

Un stablecoin est un jeton crypto conçu pour conserver une valeur stable d'un dollar américain. Les plus connus, l'USDT de Tether et l'USDC de Circle, sont adossés principalement à des liquidités et de la dette publique américaine à court terme. Cet adossement génère des intérêts, que l'émetteur conserve.

Pour une plateforme détenant des milliards de dollars du stablecoin d'un autre, c'est un revenu qui s'échappe. La société d'infrastructure blockchain BlockEden estimait qu'Hyperliquid, une bourse de dérivés crypto, détenait 5,97 milliards de dollars en USDC, soit environ 240 millions de dollars d'intérêts par an à un rendement du Trésor de 4%. Les plateformes prêtaient en réalité de l'argent sans intérêt à l'émetteur du stablecoin.

Émettre un stablecoin maison permet à une plateforme de conserver ce revenu, ou de le partager avec les utilisateurs. Hyperliquid a lancé sa propre pièce, USDH, et le fournisseur de portefeuille MetaMask a mUSD. La même analyse de BlockEden a constaté que la part de marché combinée de Tether et Circle est passée de 91,6% en mars 2024 à environ 80% en octobre 2025, les nouvelles pièces gagnant du terrain.

Le catalyseur est structurel, non cyclique. Construire un stablecoin de zéro implique de gérer la conservation, les réserves, les relations avec les bourses et la liquidité. Ethena vend un raccourci : un partenaire lance son propre stablecoin de marque tandis qu'Ethena gère l'émission, la conservation et la gestion des réserves. Le partenaire contrôle la conception du produit et la distribution, et Ethena affirme que le processus prend des semaines plutôt que des années.

Ether.fi correspond à ce modèle. La plateforme, surtout connue pour le staking d'ether, s'est décrite en août comme une néobanque crypto de nouvelle génération, et un dollar maison s'inscrit naturellement aux côtés de ses produits de staking et de paiement.

Données — ce que montrent les chiffres

Le catalogue whitelabel d'Ethena couvre désormais plusieurs chaînes. Jupiter, une plateforme de trading sur le réseau Solana, a jupUSD. Sui, une blockchain distincte, a suiUSDe. MegaETH, un réseau plus récent basé sur Ethereum, a USDm, qu'il utilise pour subventionner les frais de réseau. Ether.fi rejoint le groupe avec plus de 300 millions de dollars de dépôts convertis.

Le avant-après sur la part des acteurs en place est le chiffre le plus marquant. Tether et Circle totalisaient 91,6% en mars 2024 ; en octobre 2025, ce chiffre s'établissait à environ 80%, une baisse d'environ 11,6 points de pourcentage.

Indicateur	Valeur
Part Tether + Circle, mars 2024	91,6%
Part Tether + Circle, octobre 2025	~80%
Détentions USDC d'Hyperliquid	5,97 Md$
Intérêts annuels implicites à 4%	~240 M$
Dépôts Ether.fi convertis	>300 M$

La comparaison avec les pairs compte. USDtb, émis par Anchorage Digital Bank, est adossé à des dollars américains et au fonds BUIDL de BlackRock, qui détient de la dette publique à court terme. C'est proche d'un stablecoin traditionnel adossé à des réserves. USDe est différent : le dollar synthétique d'Ethena détient des actifs crypto et compense leurs variations de prix par des positions courtes sur futures, de sorte que les gains et pertes des deux côtés s'annulent à peu près. Une grande partie de son rendement provient des taux de financement, les paiements réguliers entre acheteurs et vendeurs de futures perpétuels.

Le jupUSD de Jupiter combine USDtb et USDC, tandis que suiUSDe combine USDe et USDC. Deux pièces qui affichent toutes deux USD peuvent donc porter des risques très différents.

Analyse — ce que cela signifie pour les marchés, secteurs et tickers

L'effet de second ordre passe par Ethena. Chaque nouveau partenaire ajoute de la demande pour son infrastructure d'émission et potentiellement pour USDe et USDtb comme actifs d'adossement, ce qui lie la croissance d'Ethena au nombre de plateformes qui s'inscrivent. C'est un pari de distribution autant qu'un pari de produit.

Pour les émetteurs en place, la menace est graduelle plutôt que soudaine. Tether et Circle détiennent encore la grande majorité de la valeur des stablecoins, et la baisse d'environ 11,6 points a pris dix-neuf mois à s'accumuler. Les pièces maison doivent gagner des dépôts une plateforme à la fois.

Le risque pour les traders est la fragmentation. Une liquidité répartie entre de nombreux jetons dollar plus petits peut signifier des spreads plus larges et des rachats plus lents en période de stress. Une plateforme qui règle en jupUSD ne peut pas absorber sans friction des flux libellés en suiUSDe ou ether.fi USD sans une étape de conversion, et chaque conversion est un point où le slippage apparaît.

Un contre-argument mérite d'être pesé. Si les pièces maison sont majoritairement adossées à USDtb, l'écosystème gagne des jetons dollar avec des réserves véritablement bancaires, et la fragmentation est un prix modeste. Si elles s'appuient sur USDe, le label stablecoin porte un risque de marché à terme que les détenteurs pourraient ne pas attendre. Ethena elle-même déclare qu'USDe n'est pas identique à un stablecoin fiduciaire comme USDC ou USDT. Si la demande de paris crypto à effet de levier faiblit, les taux de financement baissent et le rendement aussi. La structure repose également sur les bourses et les dépositaires.

Le positionnement suit le déficit de transparence. Tant que les compositions d'adossement ne sont pas publiées, le marché ne peut pas pleinement évaluer la différence entre ces pièces, et les desks qui ont besoin de certitude continueront de se tourner par défaut vers les acteurs en place qu'ils peuvent modéliser.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Le premier catalyseur est la divulgation d'Ether.fi elle-même. Surveillez si la société publie la composition de l'adossement d'ether.fi USD, ainsi que si les détenteurs perçoivent un rendement et comment fonctionnent les rachats. Une pièce majoritairement adossée à USDtb se comporterait comme un stablecoin conventionnel, tandis qu'une dépendance plus forte à USDe la lierait davantage aux marchés de futures crypto.

Le deuxième est l'adoption. La croissance au-delà des dépôts convertis montrera si les utilisateurs choisissent la pièce plutôt que de simplement la recevoir. Cette distinction sépare un véritable produit d'un simple relabeling de bilan.

Le troisième est la tendance de la part de marché. Si davantage de plateformes suivent, la liquidité des stablecoins pourrait se scinder entre de nombreuses marques plus petites, et la part d'environ 80% des acteurs en place devient le niveau à surveiller pour une érosion supplémentaire.

Sur les prix, l'ether à 2 611,73 $ et le bitcoin à 83 854 $ donnent le contexte de risque. Les deux sont en baisse sur 24 heures, la capitalisation boursière de 1 680 milliards de dollars du bitcoin et son volume quotidien de 29,69 milliards de dollars en faisant le pool de collatéral le plus profond de la crypto.

Questions fréquentes

Que signifie ether.fi USD pour les investisseurs particuliers ?

Cela signifie qu'un nouveau jeton dollar est disponible auprès d'une plateforme connue pour le staking d'ether, mais le label seul en dit peu. Ether.fi n'a pas publié la composition de l'adossement, donc les détenteurs particuliers ne peuvent pas encore vérifier si la pièce se comporte comme un stablecoin à réserves bancaires ou porte une exposition aux taux de financement des futures crypto. Avant de détenir tout nouveau stablecoin, vérifiez ce qui l'adosse, pas seulement son nom.

Que se passe-t-il ensuite pour les partenaires whitelabel d'Ethena ?

Ethena gère l'émission, la conservation et la gestion des réserves tandis que les partenaires contrôlent la conception et la distribution, et elle affirme que l'intégration prend des semaines plutôt que des années. Cette rapidité signifie que d'autres lancements sont plausibles. Les partenaires existants couvrent déjà Solana, Sui et MegaETH, donc le prochain signal est de savoir si Ether.fi publie sa composition d'adossement et si les détenteurs perçoivent un rendement.

Pourquoi la part de marché de Tether et Circle a-t-elle chuté ?

L'analyse de BlockEden attribue la baisse aux stablecoins maison de plateformes comme Hyperliquid et MetaMask, qui permettent aux venues de conserver les intérêts de réserve au lieu de les acheminer vers un émetteur externe. La part combinée est passée de 91,6% en mars 2024 à environ 80% en octobre 2025. C'est une dérive de dix-neuf mois, pas un événement unique, ce qui explique pourquoi la position des acteurs en place reste dominante.

Conclusion

Le jeton dollar d'Ether.fi étend la distribution d'Ethena, mais un adossement non divulgué rend son risque réel impricable.

Avertissement : Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte de capital.