La Banque du Canada devrait relever ses taux de 18 pb malgré un IPC faible

Scotiabank prévoit que la Banque du Canada relèvera son taux directeur de 25 points de base lors de sa réunion du mercredi 28 octobre 2026, même après des prix à la consommation de septembre plus faibles que prévu. Le marché intégrait environ 18 points de base de resserrement après la publication de l'IPC, inchangé par rapport aux niveaux fixés après les propos du gouverneur Tiff Macklem le week-end. L'inflation globale a progressé de 3,1 % sur un an en septembre, contre 3,0 % en août et un cheveu sous les prévisions, la laissant au sommet de la fourchette cible de 1 % à 3 % de la banque centrale.

Contexte — pourquoi la décision du 28 octobre compte maintenant

Le rapport d'inflation de septembre a offert à la Banque du Canada un chiffre global plus doux à mettre en avant, mais Scotiabank soutient que la fin des voyages estivaux n'est pas une raison de maintenir les taux alors que les risques prospectifs s'accumulent. L'argument de la banque repose sur l'écart entre les données rétrospectives et les risques qui, selon elle, s'empilent avant la décision.

La comparaison du rapport porte sur août, lorsque l'inflation globale atteignait 3,0 %. Le chiffre de 3,1 % en septembre marque donc une nouvelle dérive à la hausse, non un refroidissement, et il se situe au plafond de la fourchette cible plutôt qu'à l'intérieur.

Scotiabank souligne aussi un changement de ton du gouverneur Tiff Macklem, qui selon elle s'est tourné vers les risques d'inflation prospectifs plutôt que vers les données rétrospectives. La banque centrale a abandonné sa description du taux directeur comme approprié lors de sa réunion précédente, ce que Scotiabank lit comme un avertissement.

Les obligations canadiennes à deux ans ont été le segment court le moins performant parmi les grands marchés, reflétant ce changement de pricing. La banque indique que la politique se situe à la borne inférieure du neutre et est négative en termes réels, et que le personnel de la banque centrale a historiquement tendance à sous-estimer l'inflation aux points de retournement.

Les enquêtes auprès des entreprises et des consommateurs de la banque centrale, ainsi qu'un vote en Alberta, sont encore attendus avant la décision. Ces publications se situent entre l'IPC et l'annonce des taux, offrant aux décideurs des données que le marché n'a pas encore vues.

Données — ce que montrent les chiffres de septembre

L'IPC global a progressé de 3,1 % sur un an en septembre, contre 3,0 % en août et un cheveu sous les prévisions. Les mesures de base se sont détendues dans le mois, mais Scotiabank indique que les révisions à la hausse des données antérieures et la tendance lissée pointent toujours vers une pression persistante.

Ses moyennes préférées sur trois mois des mesures de base de la banque centrale ressortent autour de 2,6 % à 2,7 % en rythme annualisé, au-dessus du point médian de la fourchette de 1 % à 3 %.

Indicateur	Août	Septembre
IPC global sur un an	3,0 %	3,1 %
Base 3m annualisée (estimation Scotiabank)	—	~2,6 % à 2,7 %

Scotiabank attribue une grande part de la douceur de septembre à une forte baisse des prix des voyages avec la fin de la saison estivale. Les prix des services de voyage ont chuté d'environ un quart en rythme annualisé, et ceux de la location de voitures de près de 40 %, une baisse bien plus forte que le schéma saisonnier habituel.

La banque estime que de tels mouvements appellent à la prudence sur la qualité des données. Hors voyages, l'inflation de base aurait été plus ferme et plus largement répandue, avec près de 60 % du panier de l'IPC en hausse de 2 % ou plus sur un an.

Analyse — ce que cela signifie pour le huard et les rendements courts

Avec une hausse largement intégrée, Scotiabank indique que ne pas la livrer assouplirait les conditions financières d'une manière difficile à justifier. Ce cadrage place la charge de la preuve sur le statu quo plutôt que sur la hausse, et explique pourquoi le segment à deux ans a mené le repricing.

Le pétrole est central pour les perspectives. Scotiabank signale le risque d'une escalade de la guerre en Iran après les élections de mi-mandat américaines, qui pourrait pousser l'énergie et les matières premières à la hausse et alimenter la pression inflationniste canadienne. Un brut plus cher soutiendrait normalement le dollar canadien, mais renforcerait aussi l'argument en faveur d'un resserrement supplémentaire.

La banque cite aussi un nouveau budget fédéral expansionniste parmi les pressions que la politique monétaire pourrait devoir compenser à mesure que les capacités excédentaires se résorbent. Les producteurs d'énergie et les actions liées aux matières premières sont les secteurs les plus directement exposés à ce canal, puisqu'un mouvement du brut alimente à la fois les chiffres d'inflation surveillés par la banque centrale et la base bénéficiaire du secteur.

Le contre-argument réside dans les données de septembre elles-mêmes. Les services de voyage et la location de voitures ont chuté bien plus que le schéma saisonnier habituel, et si ces baisses reflètent une véritable faiblesse de la demande plutôt qu'une anomalie de mesure, le tableau de l'inflation sous-jacente est plus froid que ne le suggèrent les moyennes lissées de Scotiabank. La banque reconnaît la préoccupation sur la qualité des données mais soutient qu'un effondrement des dépenses de voyage n'est pas une raison de maintenir les taux.

Le positionnement reflète la division. Le marché intègre environ 18 points de base de resserrement, ce qui signifie qu'une hausse est le scénario central sans être pleinement verrouillée, laissant de la marge au dollar canadien et aux rendements courts pour bouger sur la décision et les indications qui l'accompagnent.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

Les enquêtes de la banque centrale auprès des entreprises et des consommateurs et le vote en Alberta sont les données restantes avant la décision du 28 octobre. Chacune peut déplacer le pricing maintenu près de 18 points de base depuis la publication de l'IPC.

Si la Banque du Canada maintient ses taux, le huard s'affaiblirait probablement, et le marché pourrait lire la pause comme un signal que les décideurs sont prêts à tolérer une inflation proche du plafond de la fourchette cible. Cette fonction de réaction est la variable clé pour le positionnement court.

Au-delà de la décision, le rapport pointe le risque d'escalade de la guerre en Iran après les élections de mi-mandat américaines, des prix de l'énergie et des matières premières plus élevés, et un nouveau budget fédéral expansionniste comme catalyseurs qui maintiendraient la pression inflationniste lors des réunions suivantes. Le segment canadien à deux ans reste le compartiment court à surveiller, puisqu'il a mené le mouvement parmi les grands marchés.

Questions fréquentes

Que signifie une hausse de 25 points de base de la Banque du Canada pour les détenteurs de prêts hypothécaires ?

Une hausse d'un quart de point relève le taux directeur qui se répercute sur les coûts d'emprunt à taux variable et à court terme. Le rapport ne donne pas le niveau actuel du taux directeur ni ne précise la tarification hypothécaire, de sorte que l'impact précis sur les mensualités ne peut être calculé à partir des chiffres fournis. Ce que le rapport établit, c'est que la politique se situe à la borne inférieure du neutre et est négative en termes réels, ce qui signifie que les coûts d'emprunt restent inférieurs à l'inflation selon cette mesure.

Pourquoi le marché a-t-il maintenu un pricing de 18 points de base après un IPC de septembre plus doux ?

Le pricing est resté à environ 18 points de base de resserrement après la publication de l'IPC, inchangé par rapport aux niveaux fixés après les propos du gouverneur Tiff Macklem le week-end. Scotiabank a attribué la douceur de septembre à une forte baisse des prix des services de voyage et de la location de voitures, supérieure au schéma saisonnier habituel, et a soutenu qu'un effondrement des dépenses de voyage n'est pas une raison de maintenir les taux. Près de 60 % du panier de l'IPC a encore progressé de 2 % ou plus sur un an.

Que devient le dollar canadien si la Banque du Canada maintient ses taux ?

Si la banque centrale maintient plutôt que de relever, le huard s'affaiblirait probablement, et le marché pourrait lire la pause comme un signal que les décideurs sont prêts à tolérer une inflation proche du plafond de la fourchette cible. Scotiabank a déclaré qu'avec une hausse largement intégrée, ne pas la livrer assouplirait les conditions financières d'une manière difficile à justifier. Les obligations canadiennes à deux ans ont été le segment court le moins performant parmi les grands marchés.

Conclusion

Scotiabank prévoit une hausse de 25 points de base le 28 octobre, le marché n'en intégrant que 18, et un statu quo comportant un risque baissier clair pour le huard.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.