El Banco de Canadá mantiene en 18pb las apuestas de subida pese al IPC suave

Scotiabank espera que el Banco de Canadá suba su tasa de política 25 puntos básicos en su reunión del miércoles 28 de octubre de 2026, incluso después de que los precios al consumo de septiembre sorprendieran a la baja. El mercado descontaba unos 18 puntos básicos de endurecimiento tras el dato de IPC, sin cambios desde los niveles fijados tras las declaraciones de fin de semana del gobernador Tiff Macklem. La inflación general subió un 3,1% interanual en septiembre, frente al 3,0% de agosto y una décima por debajo de las previsiones, situándose en el techo del rango objetivo del 1% al 3% del banco central.

Contexto — por qué la decisión del 28 de octubre importa ahora

El informe de inflación de septiembre dio al Banco de Canadá un dato general más suave al que agarrarse, pero Scotiabank sostiene que el fin de los viajes de verano no es razón para mantener los tipos mientras los riesgos prospectivos siguen acumulándose. El argumento del banco se apoya en la brecha entre los datos retrospectivos y los riesgos que, dice, se acumulan antes de la decisión.

La propia comparación del informe es con agosto, cuando la inflación general fue del 3,0%. El 3,1% de septiembre marca por tanto una deriva al alza, no un enfriamiento, y se sitúa en el techo del rango objetivo, no dentro de él.

Scotiabank también señala un cambio de tono del gobernador Tiff Macklem, que según el banco se ha orientado hacia los riesgos de inflación prospectivos en lugar de los datos retrospectivos. El banco central eliminó su descripción de la tasa de política como apropiada en su reunión anterior, lo que Scotiabank interpreta como una advertencia.

Los bonos canadienses a dos años han sido el tramo corto con peor comportamiento entre los principales mercados, reflejando ese cambio en la valoración. El banco dijo que la política se sitúa en el límite inferior de la neutralidad y es negativa en términos reales, y que el personal del banco central históricamente ha tendido a subestimar la inflación en los puntos de inflexión.

Las encuestas de empresas y consumidores del banco central, junto con una votación en Alberta, aún están pendientes antes de la decisión. Esos datos se sitúan entre el IPC y el anuncio de tipos, dando a los responsables políticos inputs adicionales que el mercado aún no ha visto.

Datos — qué muestran las cifras de septiembre

El IPC general subió un 3,1% interanual en septiembre, frente al 3,0% de agosto y una décima por debajo de las previsiones. Las medidas subyacentes se moderaron en el mes, pero Scotiabank dijo que las revisiones al alza de datos anteriores y la tendencia suavizada siguen apuntando a una presión persistente.

Sus medias preferidas a tres meses de las medidas subyacentes del banco central se sitúan en torno al 2,6%-2,7% anualizado, por encima del punto medio de la banda del 1% al 3%.

Métrica	Agosto	Septiembre
IPC general interanual	3,0%	3,1%
Subyacente 3m anualizada (estimación Scotiabank)	—	~2,6% a 2,7%

Scotiabank atribuyó gran parte de la suavidad de septiembre a una fuerte caída de los precios de viajes al terminar la temporada estival. Los precios de los servicios de viaje cayeron alrededor de una cuarta parte en términos anualizados, y los de alquiler de coches cerca de un 40%, un descenso muy superior al patrón estacional habitual.

El banco dijo que tales movimientos exigen cautela sobre la calidad de los datos. Excluyendo viajes, dijo, la inflación subyacente habría sido más firme y más amplia, con casi el 60% de la cesta del IPC subiendo un 2% o más interanual.

Análisis — qué significa para el loonie y los rendimientos del tramo corto

Con una subida en gran medida descontada, Scotiabank dijo que no cumplirla relajaría las condiciones financieras de una forma difícil de justificar. Ese marco pone la carga de la prueba en mantener, no en subir, y explica por qué el tramo a dos años ha liderado la revisión de precios.

El petróleo es central para las perspectivas. Scotiabank señala el riesgo de una escalada de la guerra de Irán tras las elecciones de medio mandato en EE. UU., que podría impulsar al alza los precios de la energía y las materias primas y sumar presión inflacionista en Canadá. Un crudo más alto normalmente apoyaría al dólar canadiense, pero también reforzaría el caso de un mayor endurecimiento.

El banco también citó otro presupuesto federal expansivo entre las presiones que la política monetaria podría necesitar compensar a medida que se cierra la capacidad ociosa. Los productores de energía y las acciones vinculadas a materias primas son los sectores más directamente expuestos a ese canal, ya que un movimiento del crudo alimenta tanto los datos de inflación que vigila el banco central como la base de beneficios del sector.

El contraargumento está en los propios datos de septiembre. Los precios de servicios de viaje y alquiler de coches cayeron mucho más que el patrón estacional habitual, y si esos descensos reflejan una debilidad real de la demanda y no una peculiaridad de medición, el cuadro de inflación subyacente es más frío de lo que sugieren las medias suavizadas de Scotiabank. El banco reconoció la preocupación por la calidad de los datos pero argumentó que un desplome del gasto en viajes no es razón para mantener los tipos.

El posicionamiento refleja la división. El mercado mantiene descontados unos 18 puntos básicos de endurecimiento, lo que significa que una subida es el escenario base pero no está del todo garantizada, dejando margen para que el dólar canadiense y los rendimientos del tramo corto se muevan tanto con la decisión como con la orientación que la acompañe.

Perspectivas — qué vigilar a continuación

Las encuestas de empresas y consumidores del banco central y la votación de Alberta son los inputs restantes antes de la decisión del 28 de octubre. Cada uno puede alterar la valoración que se ha mantenido cerca de 18 puntos básicos desde el dato de IPC.

Si el Banco de Canadá mantiene en su lugar, el loonie probablemente se debilitaría, y el mercado podría leer la pausa como una señal de que los responsables políticos están dispuestos a tolerar una inflación cerca del techo del rango objetivo. Esa función de reacción es la variable clave para el posicionamiento en el tramo corto.

Más allá de la decisión, el informe señala el riesgo de escalada de la guerra de Irán tras las elecciones de medio mandato en EE. UU., precios más altos de energía y materias primas, y otro presupuesto federal expansivo como los catalizadores que mantendrían la presión inflacionista al alza en las siguientes reuniones. El tramo a dos años de Canadá sigue siendo el tramo corto a vigilar, dado que ha liderado el movimiento entre los principales mercados.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa una subida de 25 puntos básicos del Banco de Canadá para los hipotecados?

Un aumento de un cuarto de punto eleva la tasa de política que se traslada a los costes de financiación a tipo variable y a corto plazo. El informe no da el nivel actual de la tasa de política ni especifica el precio de las hipotecas, por lo que el impacto preciso en la cuota mensual no puede calcularse con las cifras facilitadas. Lo que sí establece el informe es que la política se sitúa en el límite inferior de la neutralidad y es negativa en términos reales, lo que significa que los costes de financiación siguen por debajo de la inflación según esa medida.

¿Por qué el mercado mantuvo 18 puntos básicos tras el suave IPC de septiembre?

La valoración se mantuvo en unos 18 puntos básicos de endurecimiento tras el dato de IPC, sin cambios desde los niveles fijados tras las declaraciones de fin de semana del gobernador Tiff Macklem. Scotiabank atribuyó la suavidad de septiembre a una fuerte caída de los precios de servicios de viaje y alquiler de coches que superó el patrón estacional habitual, y argumentó que un desplome del gasto en viajes no es razón para mantener los tipos. Casi el 60% de la cesta del IPC aún subió un 2% o más interanual.

¿Qué pasa con el dólar canadiense si el Banco de Canadá mantiene los tipos?

Si el banco central mantiene en lugar de subir, el loonie probablemente se debilitaría, y el mercado podría leer la pausa como una señal de que los responsables políticos están dispuestos a tolerar una inflación cerca del techo del rango objetivo. Scotiabank dijo que, con una subida en gran medida descontada, no cumplirla relajaría las condiciones financieras de una forma difícil de justificar. Los bonos canadienses a dos años han sido el tramo corto con peor comportamiento entre los principales mercados.

Conclusión

Scotiabank espera una subida de 25 puntos básicos el 28 de octubre, con el mercado descontando 18 puntos básicos y un mantenimiento que conlleva clara caída del loonie.

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