Dépôts en devises en Corée en baisse de 7,6 % en mars

Introduction

Les dépôts en devises en Corée du Sud ont fortement chuté en mars 2026, enregistrant une baisse mensuelle que les données de la Banque de Corée et le reporting de Bloomberg ont qualifiée de plus importante jamais constatée. Bloomberg a indiqué le 22 avril 2026 que les dépôts en devises avaient diminué de 24,2 billions de won, soit une baisse de 7,6 % mois sur mois, portant le solde total à environ 295,4 billions de won (Banque de Corée/Bloomberg, 22 avr. 2026). Le moteur immédiat a été l'affaiblissement du won sud-coréen face au dollar ; la monnaie s'est dépréciée d'environ 3,4 % durant le mois de mars, augmentant la valeur en monnaie locale des passifs libellés en devises et incitant les entreprises et détenteurs institutionnels à convertir leurs dépôts en dollars en won. L'ampleur et la rapidité de ces conversions sont notables car elles ont inversé une tendance d'accumulation qui avait soutenu les coussins de liquidité des entreprises tout au long de 2025. Ces flux ont des implications pour les marchés monétaires domestiques, la gestion des bilans des banques et la volatilité à court terme du won.

Contexte

L'effondrement des dépôts en devises en mars s'explique surtout par le comportement des trésoreries d'entreprise, les mouvements de change et les différentiels de taux d'intérêt. Les exportateurs sud-coréens et les entreprises non financières conservent souvent des dépôts en dollars comme couverture contre le risque de change et pour financer des opérations à l'étranger ; lorsque le won se déprécie fortement, ces avoirs en dollars deviennent plus coûteux en termes de won et incitent à convertir en monnaie locale, notamment si les opportunités d'investissement domestique ou les besoins de service de la dette augmentent. La Banque de Corée publie des données mensuelles sur les dépôts en devises ; le résumé de Bloomberg du 22 avril 2026 indique que la baisse de mars a été la plus importante mensuelle enregistrée, principalement due à des conversions plutôt qu'à des retraits nets du système bancaire (Banque de Corée/Bloomberg, 22 avr. 2026).

Sur une base annuelle, la baisse est tout aussi significative : les dépôts en devises ont reculé d'environ 12 % par rapport à mars 2025 — un changement substantiel comparé aux 12 mois précédents, période durant laquelle les dépôts étaient globalement stables ou en légère hausse alors que les entreprises constituaient des réserves de précaution en dollars. Par comparaison, d'autres économies régionales comme Taïwan et Singapour n'ont pas connu de variations mensuelles comparables des dépôts en devises des entreprises sur la même période, ce qui souligne comment l'intensité exportatrice élevée de la Corée et l'exposition concentrée des entreprises à l'étranger peuvent amplifier la volatilité des dépôts. Pour le marché des changes, la vague de conversions a temporairement accru la liquidité en won, ce qui peut modérer les pressions à la dépréciation mais complique aussi la gestion de la liquidité par la banque centrale.

Le calendrier s'inscrit dans un contexte mondial plus large. En mars 2026, le dollar américain s'est renforcé en lien avec l'évolution des rendements du Trésor américain et le repricing du risque mondial ; la position de politique intérieure de la Corée et les différentiels de taux par rapport aux États-Unis ont façonné le calcul des entreprises quant à la conversion. Le résultat est un double effet : les entreprises ont réduit leurs avoirs en devises, augmentant les dépôts en won et la liquidité locale à court terme, mais la pression sous-jacente sur le won persiste si les conditions extérieures devaient s'inverser. Pour les investisseurs institutionnels et les gérants de fonds, cela représente une dynamique où la composition de la liquidité change rapidement, affectant les marchés de financement à court terme et l'allocation d'actifs transfrontalière.

Analyse des données

Trois points de données spécifiques ancrent cet épisode. Premièrement, Bloomberg et les données de la Banque de Corée ont annoncé une baisse de 24,2 billions de won des dépôts en devises en mars 2026, équivalant à une baisse de 7,6 % mois sur mois (Bloomberg/Banque de Corée, 22 avr. 2026). Deuxièmement, le stock total des dépôts en devises après la baisse était d'environ 295,4 billions de won, soit une chute d'environ 12 % en glissement annuel par rapport à mars 2025 (Banque de Corée). Troisièmement, le won s'est déprécié d'environ 3,4 % face au dollar américain durant mars 2026, un mouvement qui a modifié de manière significative l'incitation à la conversion et le service de la dette extérieure (données du marché des changes/Bloomberg, mars 2026).

Pour replacer le mouvement de mars dans son contexte historique, les dépôts en devises avaient montré une résilience au T3–T4 2025 lorsque les entreprises ont reconstitué des marges de sécurité face à des conditions commerciales incertaines et à des taux mondiaux plus élevés. Le renversement de mars 2026 est statistiquement significatif : la contraction mensuelle de 24,2 billions de won constitue la plus forte variation mensuelle de la série historique de la Banque de Corée, dépassant les baisses notables précédentes observées lors des épisodes de forte dépréciation du won en 2016 et 2020. La composition par détenteur est importante : les comptes d'entreprises et institutionnels ont représenté la majorité des sorties, tandis que les dépôts en devises de détail sont restés relativement stables. Cette concentration accroît les enjeux pour les profils de financement des banques, car les dépôts d'entreprises ont tendance à être plus volumineux et plus sensibles aux taux.

Opérationnellement, les conversions ont transféré la liquidité des comptes en devises vers les dépôts en won du système bancaire. Les marchés monétaires à court terme ont connu une augmentation de la liquidité en won qui a temporairement réduit les écarts de financement pour les banques, mais les régulateurs doivent jouer un rôle d'équilibrage : un excès de liquidité locale peut alimenter des désalignements de taux et l'inflation des prix d'actifs ; une liquidité insuffisante pourrait exposer les banques à des risques de repricing si les soldes de dépôts en devises renflent à nouveau. Les implications transfrontalières incluent une possible recalibration des flux de couverture : avec moins de dépôts en devises, les entreprises pourraient s'appuyer davantage sur des contrats à terme ou des swaps de change, ce qui pourrait accroître la demande sur les marchés dérivés et affecter le coût du financement en dollars à court terme à Séoul.

Implications par secteur

Banques : les banques sud-coréennes ont connu une reconfiguration immédiate de leur mix de dépôts. Une conversion de 24,2 billions de won modifie substantiellement les ratios de liquidité, raccourcit la maturité moyenne des dépôts si les entreprises déposent les produits en comptes à vue, et peut comprimer les marges d'intérêt nettes si la concurrence pour le crédit en won s'intensifie. Les prêteurs domestiques disposant de grandes franchises clients entreprises devront gérer l'allocation de financement entre le crédit et l'optimisation du bilan, et ils pourraient réduire leur dépendance au financement de gros marché offshore si les dépôts locaux s'avèrent plus disponibles à court terme.

Secteur des entreprises : les sociétés qui ont converti des dépôts en devises ont amélioré leur liquidité en won mais augmenté leur exposition en monnaie locale ahe