Emploi en Australie : NAB prévoit 20 000 créations, chômage à 4,6 %

National Australia Bank s'attend à ce que le rapport sur le marché du travail australien de septembre affiche 20 000 emplois créés et un taux de chômage stable à 4,6 %, une prévision conforme à celle de Westpac et du consensus, CBA étant plus bas à environ 10 000. L'Australian Bureau of Statistics publie les données jeudi à 11h30 heure de Sydney, soit 00h30 GMT et 20h30 heure de la côte est des États-Unis mercredi. NAB signale un risque de lecture plus basse du chômage, sans en faire son scénario central à 4,5 %.

Contexte — pourquoi la publication de septembre compte maintenant

La Reserve Bank of Australia a relevé son taux directeur quatre fois, à 4,60 %. Cette séquence constitue la toile de fond des chiffres de jeudi, le marché du travail étant la variable que la RBA surveille pour déceler si la demande dépasse encore l'offre.

Le cadrage de NAB établit la comparaison. Sa prévision d'août plaçait le chômage à 4,6 %, et août a livré une hausse que NAB attribue en partie à une saisonnalité résiduelle — des schémas saisonniers que l'ajustement n'a pas entièrement retirés — et en partie à des changements méthodologiques du projet Labour Force Modernisation de l'ABS.

Ce diagnostic est le catalyseur de la préview. Si août a exagéré la détérioration, septembre devrait en restituer une partie. NAB s'abstient de prévoir ce rattrapage intégral.

Une lecture à 4,6 % se situerait légèrement au-dessus de la projection de 4,5 % pour le quatrième trimestre de l'August Statement on Monetary Policy de la RBA, les perspectives économiques trimestrielles de la banque centrale. NAB ne s'attend pas à ce que cet écart modifie sensiblement l'évaluation de la RBA, sauf si le chômage surprend à la hausse jusqu'à la fin de l'année.

La banque soutient aussi que le refroidissement récent est tiré par l'offre plutôt que par la demande. Davantage de personnes entrant sur le marché du travail atténue la pression salariale sans signaler un blocage des embauches, et NAB indique que les indicateurs de demande de travail restent résilients. Cette distinction sépare un ralentissement bénin du début d'un cycle auquel la RBA devrait répondre par des baisses plutôt que des hausses.

Données — ce que montrent les chiffres

Les prévisions principales sont très groupées. NAB, Westpac et le consensus tablent tous sur 20 000 emplois créés. CBA fait exception à la baisse, à environ 10 000. Sur le chômage, NAB, Westpac et CBA voient tous le taux inchangé à 4,6 %.

Deux facteurs techniques empêchent NAB d'annoncer 4,5 %. Le huitième de l'échantillon d'enquête sortant ce mois-ci affiche un taux de chômage inhabituellement bas, son départ poussant mécaniquement le taux mesuré à la hausse. Et le taux d'août était d'environ 4,65 % avant arrondi, ce qui signifie qu'il pourrait baisser de près d'un dixième de point et rester publié à 4,6 %.

Cet écart d'arrondi est tout l'enjeu. Un passage de 4,65 % à 4,56 % ne paraîtrait rien dans le titre et tout dans la série sous-jacente.

Face à la projection de 4,5 % de la RBA pour le quatrième trimestre, un résultat à 4,6 % laisse le marché du travail environ un dixième de point plus lâche que ce que la banque centrale avait inscrit. NAB juge que ce n'est pas, en soi, un écart significatif.

Analyse — ce que cela signifie pour la RBA, le dollar et les taux

L'asymétrie réside dans les queues. Une baisse à 4,5 % raviverait l'argument d'un resserrement supplémentaire de la RBA et pourrait soutenir le dollar australien et les rendements à court terme. Une hausse à 4,7 % pousserait dans l'autre sens, renforçant l'idée que les quatre hausses suffisent déjà.

Parce que NAB, Westpac et le consensus partagent la prévision de 20 000 emplois, le chiffre principal offre peu de place à la surprise. Le taux de chômage porte l'information. C'est inhabituel pour un rapport sur l'emploi, où la variation des emplois dicte normalement le premier mouvement.

Le refroidissement tiré par l'offre est l'histoire de second ordre. Si la participation fait le travail, la pression salariale s'estompe sans effondrement des embauches, et la RBA a moins de raisons de s'alarmer sur la croissance. Cette lecture favorise le scénario d'un 4,6 % stable plutôt que l'une des queues.

Le contre-argument est que le raisonnement de NAB joue dans les deux sens. Si la hausse d'août était en partie un artefact statistique, la publication de septembre est un mauvais guide de la tendance sous-jacente dans les deux sens, et un mois propre dit peu à la RBA. Une série de surprises à la hausse du chômage jusqu'à la fin de l'année serait ce qui modifierait réellement l'évaluation de la banque centrale.

Le positionnement suit cette logique. Les traders misant sur une lecture stable ont peu à négocier dans le titre et surveilleront le détail de la participation. Quiconque est positionné pour un 4,5 % est effectivement long sur le scénario de resserrement, exposé au dollar australien et au début de la courbe.

Perspectives — ce qu'il faut surveiller ensuite

La publication elle-même est le premier catalyseur, jeudi à 11h30 heure de Sydney. La question immédiate est de savoir si le taux publié s'arrondit à 4,6 % ou glisse à 4,5 %, compte tenu du point de départ de 4,65 % non arrondi d'août.

La deuxième est le détail de la participation. La thèse de NAB d'un refroidissement tiré par l'offre ne tient que si l'entrée sur le marché du travail reste élevée ; un taux de participation en baisse accompagné d'un chômage stable se lirait très différemment pour les salaires et pour la RBA.

La troisième est la série de données jusqu'à la fin de l'année. NAB présente un schéma durable de surprises à la hausse du chômage comme la condition qui changerait la vision de la RBA, et non un mois isolé. L'August Statement on Monetary Policy de la RBA plaçait le chômage du quatrième trimestre à 4,5 %, et cette projection est le point de référence auquel chaque publication suivante sera comparée.

Questions fréquentes

Que signifie le rapport sur l'emploi de septembre pour le dollar australien ?

Un taux de chômage à 4,5 % raviverait l'argument d'un resserrement supplémentaire de la RBA et pourrait soutenir le dollar australien ainsi que les rendements à court terme, selon le cadrage de NAB. Une lecture à 4,7 % pousserait dans l'autre sens, renforçant l'idée que les quatre hausses déjà livrées suffisent. La croissance de l'emploi étant prévue à 20 000 par NAB, Westpac et le consensus, la réaction de la devise viendra plus probablement du taux de chômage que du chiffre principal.

Pourquoi NAB pense-t-elle que la hausse du chômage d'août a été exagérée ?

NAB attribue une partie de la hausse d'août à une saisonnalité résiduelle, c'est-à-dire des schémas saisonniers que l'ajustement n'a pas entièrement retirés, et une autre à des changements méthodologiques du projet Labour Force Modernisation de l'ABS. Ensemble, ils ouvrent la perspective d'un certain rattrapage en septembre. NAB refuse encore de prévoir un retour à 4,5 %, car l'échantillon d'enquête sortant ce mois-ci affiche un taux de chômage inhabituellement bas et pousserait le taux mesuré à la hausse.

À quelle distance le taux de chômage est-il de s'arrondir à 4,5 % ?

Le taux d'août était d'environ 4,65 % avant arrondi, il pourrait donc baisser de près d'un dixième de point et rester publié à 4,6 %. Cette marge étroite explique pourquoi NAB voit un risque de lecture plus basse sans en faire son scénario central à 4,5 %. Une publication à 4,6 % laisserait le taux légèrement au-dessus de la prévision de 4,5 % de la RBA pour le quatrième trimestre dans son August Statement on Monetary Policy.

En résumé

Les prévisions d'emploi étant groupées à 20 000, le taux de chômage seul décide si l'argument de resserrement de la RBA se ravive ou s'estompe.

Avertissement : cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement. Le trading de CFD comporte un risque élevé de perte en capital.