Apple sur le point de dépasser Nvidia en rentabilité

Chapeau

Le 26 avr. 2026, Investing.com a publié un article projetant qu'Apple Inc. pourrait devenir la société la plus rentable au monde, dépassant Nvidia en résultat net annuel. La projection cite le consensus d'analystes qui situe le résultat net d'Apple pour l'exercice FY2026 dans la fourchette haute de 80 milliards de dollars (~87 Mds$) contre le résultat net annuel le plus récemment publié de Nvidia dans la fourchette basse des 70 milliards de dollars (~74 Mds$) (Investing.com, 26 avr. 2026). L'information a fait écho sur les marchés actions et dans les ETF sectoriels, alimentant le débat sur l'éventuelle rotation de leadership, des gagnants de plateformes IA vers les valeurs phares de la technologie grand public. Pour les investisseurs institutionnels, la question porte moins sur les gros titres que sur les leviers de marge, l'allocation de capital et la manière dont les cycles de produits affecteront les révisions de bénéfices à venir.

Contexte

L'affirmation selon laquelle Apple pourrait devancer Nvidia en termes de profit absolu repose sur trois tendances observables : une demande d'unités iPhone et des prix de vente moyens (ASP) résilients, une croissance plus rapide que prévue des services et des wearables, et une base élevée de génération de trésorerie issue de la base installée d'Apple. L'article d'Investing.com du 26 avr. 2026 agrège des projections d'analystes qui placent le résultat net d'Apple pour FY2026 près de 87 Mds$ — soit une augmentation d'environ 15–20 % par rapport aux douze mois précédents sur une base consensuelle, selon le texte. En revanche, les bénéfices de Nvidia ont commencé à se normaliser après une croissance explosive tirée par la demande de GPU pour datacenters ; les derniers chiffres annuels publiés par Nvidia (FY2025) affichaient des marges nettement supérieures à celles des pairs historiques, mais avec des taux de croissance en décélération par rapport aux deux exercices précédents.

Il s'agit d'un changement de narration matériel : d'un leadership cyclique porté par l'IA et par Nvidia et d'autres fournisseurs d'équipements pour datacenters, à un retour des franchises grand public axées sur l'échelle. Historiquement, Apple a détenu le titre de société publique la plus rentable à plusieurs reprises au cours de différents cycles de reporting — par exemple pendant les années 2010 et le début des années 2020 lorsque les cycles iPhone et la monétisation des services étaient à leur apogée. La projection actuelle n'implique pas que Nvidia soit en difficulté ; elle indique plutôt que la rentabilité en dollars absolus peut basculer entre des modèles d'affaires structurellement différents à mesure que les cycles produits et la demande des marchés finaux évoluent.

Analyse approfondie des données

Trois points de données concrets ancrent ce débat. Premièrement, le rapport d'Investing.com du 26 avr. 2026 cite le consensus d'analystes qui place le résultat net d'Apple pour FY2026 près de 87 Mds$ (Investing.com, 26 avr. 2026). Deuxièmement, la même couverture fait référence au résultat net annuel le plus récemment publié par Nvidia, dans la fourchette basse des 70 Mds$ (documents d'entreprise, FY2025). Troisièmement, les comparaisons de capitalisation boursière à la même date montrent la valorisation d'Apple dépassant les 3 000 Mds$ contre une capitalisation de Nvidia au‑dessus de 2 000 Mds$ — un écart qui témoigne des avantages d'échelle en termes de diversification des revenus et de génération de trésorerie (données de capitalisation boursière, 24–26 avr. 2026).

Au‑delà des chiffres de résultat en tête d'affiche, les marges et l'allocation de capital différencient les entreprises. La marge brute d'Apple s'est historiquement située dans la fourchette basse à moyenne des 40 %, avec des marges opérationnelles dans la haute‑dizaine à bas‑vingtaine, soutenues par les Services à haute marge et les revenus récurrents provenant de la base installée. Nvidia, en revanche, a déclaré des marges opérationnelles supérieures à 40 % durant son pic lié à l'IA, mais ces marges sont plus sensibles aux ASP des GPU et aux cycles d'approvisionnement des datacenters. Les différentiel de croissance d'une année sur l'autre (YoY) sont instructifs : les estimations citées par Investing.com laissent entendre que le résultat net d'Apple pourrait croître d'environ 15–20 % en FY2026, tandis que les analystes s'attendent à ce que le résultat net de Nvidia pour FY2026 soit stable ou légèrement en baisse d'une année sur l'autre alors que les hyperscalers modèrent leurs dépenses incrémentales (Investing.com, 26 avr. 2026 ; documents d'entreprise, FY2025).

Implications sectorielles

Si Apple dépasse Nvidia en résultat net absolu, ce basculement comporte trois implications immédiates pour le secteur technologique et la construction de portefeuille. Premièrement, il souligne que la profitabilité absolue — et non seulement les taux de croissance — compte pour l'allocation de capital entre indices et stratégies sensibles au revenu. Les benchmarks pondérés par l'indice (par exemple, le SPX) refléteront la rotation du leadership en matière de profits via les pondérations des constituants, impactant les flux passifs. Deuxièmement, le changement recalibrerait les comparaisons entre pairs : les fournisseurs d'Apple (TSM, QCOM, la chaîne d'approvisionnement d'AAPL) pourraient attirer un soutien relatif de valorisation si les analystes rehaussent leurs hypothèses de cycle de périphériques ; à l'inverse, les fournisseurs de Nvidia et les valeurs à forte bêta exposées à l'IA pourraient subir une pression sur leurs valorisations si la croissance des bénéfices se normalise plus rapidement que prévu.

Troisièmement, la rotation illustre la dispersion des risques entre les bénéficiaires cycliques des dépenses d'investissement (capex) et les générateurs de flux de trésorerie stables. Historiquement, les investisseurs réévaluent différemment les entreprises lorsque les bénéfices proviennent de services comparables à des abonnements (plus grande prévisibilité) versus des cycles matériels de produits (plus grande volatilité). Un déplacement de la couronne de profit vers Apple ne serait pas uniquement symbolique ; il pourrait potentiellement modifier la dynamique du ratio cours/bénéfice (P/E) anticipé au niveau sectoriel, étant donné l'important free cash flow d'Apple qui soutient les rachats d'actions et les dividendes — des facteurs qui influencent les trajectoires du bénéfice par action (BPA).

Évaluation des risques

La projection en tête d'affiche comporte des risques clairement identifiables. Pour Apple, les vecteurs de risque incluent des perturbations de la chaîne d'approvisionnement, un cycle de renouvellement d'iPhone plus faible que prévu, ou des vents réglementaires contraires dans des marchés clés tels que l'UE susceptibles de compresser la monétisation des services. Pour Nvidia, le risque à la baisse est lié au rythme d'approvisionnement des hyperscalers : une digestion d'inventaire plus importante que prévu ou un retard dans les mises à niveau d'infrastructure IA pourrait faire chuter le résultat net FY2026 en dessous du consensus actuel. Les risques macroéconomiques — y compris un ralentissement cyclique de la consommation ou des pressions récessionnistes dans les principaux marchés — affecteraient aussi les deux entreprises, mais de manière asymétrique en raison de leurs mixes de revenus.

D'un point de vue de valorisation, les marchés intègrent déjà des anticipations dans les multiples : les investisseurs doivent noter qu'une rotation des profits n'implique pas automatiquement une rotation des multiples. Apple se négocie typiquement à des multiples de croissance plus faibles mais bénéficie d'une prime sur le ratio cours/flux de trésorerie disponible (P/FCF) en raison des retours en trésorerie et de la solidité de son bilan ; Nvidia a historiquement tra