S&P: el crecimiento de la emisión global de bonos se frena al 2,7% en 2027

S&P Global Ratings prevé un crecimiento de la emisión global de bonos del 2,7% en 2027, frente a un 12,2% estimado para 2026, el ritmo más débil en cinco años, según su último outlook publicado el martes. La emisión global total alcanzará unos 11,7 billones de dólares en 2026, por lo que la previsión para 2027 implica volúmenes aún muy elevados aunque el impulso se desvanezca. La emisión de bonos de los hyperscalers, los grandes operadores de nube y centros de datos que financian infraestructura de IA, se acerca a los 300.000 millones de dólares este año, con un capex vinculado a la IA que superará los 1,3 billones en 2027.

Contexto — Por qué importa ahora una desaceleración de la oferta de bonos

La previsión del 2,7% es una tasa de crecimiento, no una contracción, y llega tras un 2026 inusualmente cargado. S&P estima la expansión de este año en el 12,2%, por lo que la cifra del próximo año supone una pérdida de unos nueve puntos y medio de impulso, no una retirada de los emisores. Un paralelismo que aporta el propio informe es el marco de cinco años: 2027 sería el ritmo más débil en cinco años.

Dos fuerzas explican la desaceleración. Los tipos de interés siguen elevados, lo que encarece la nueva financiación y la refinanciación de deuda existente. La incertidumbre ligada a la guerra en Oriente Medio también podría hacer que algunos emisores sean más cautos al elegir el momento de sus operaciones.

Esa cautela tiene límites. La deuda corporativa que vence sigue necesitando refinanciación, y los gobiernos siguen endeudándose para cubrir el gasto en defensa y los costes del envejecimiento poblacional. Los emisores pueden retrasar una operación, pero no cancelar un vencimiento.

Por eso el outlook de oferta importa más allá del propio mercado de bonos. Una emisión elevada absorbe efectivo de los inversores y puede ampliar los spreads de crédito, el rendimiento extra que exigen los inversores sobre la deuda pública. Un menor ritmo de crecimiento de la oferta elimina una fuente de esa presión, el mecanismo que podría mantener los spreads ajustados si la demanda aguanta.

El momento también coincide con un trasfondo de tipos hawkish. Fitch proyectó esta semana una subida de la Fed hasta el 4,25% en diciembre y describió el outlook crediticio de EE. UU. como aún benigno, una combinación que mantiene el coste de refinanciación en el punto de mira de los emisores que deciden cuándo salir al mercado.

Datos — Qué muestran las cifras de emisión

Las cifras destacadas son las propias tasas de crecimiento. S&P ve un crecimiento de la emisión en 2027 del 2,7%, frente al 12,2% estimado para 2026, una desaceleración de 9,5 puntos porcentuales. La emisión global total alcanzará unos 11,7 billones de dólares este año.

En el lado de la oferta, la emisión de bonos de los hyperscalers se acerca a los 300.000 millones de dólares en 2026. El capex vinculado a la IA superará los 1,3 billones en 2027, una cifra mayor que todo el programa de bonos de los hyperscalers, lo que indica cuánto de ese gasto se financiará con flujo de caja y capital en lugar de deuda.

Métrica	Estimación 2026	Previsión 2027
Crecimiento de la emisión global	12,2%	2,7%
Emisión global total	~11,7 billones $	No indicada
Emisión de hyperscalers	Cerca de 300.000 M$	Al alza, ritmo más lento
Capex vinculado a IA	No indicado	Por encima de 1,3 billones $

China es el otro motor de crecimiento que identifica S&P. La caída de los rendimientos de los bonos soberanos chinos ha reducido los costes de financiación de los emisores locales, y el crecimiento continuado de la emisión allí podría elevar gradualmente el peso de China en los principales índices de bonos.

Hasta ahora la demanda ha igualado a la oferta. S&P dijo que el apetito por deuda soberana y corporativa sigue siendo fuerte, y los spreads de bonos corporativos se han estrechado, lo que significa que los inversores absorbieron el cargado calendario de este año sin exigir mucha compensación extra.

Análisis — Qué implica un menor crecimiento de la oferta para los spreads y el crédito tecnológico

El efecto de segundo orden más claro pasa por los spreads corporativos. Unos spreads que se estrechan en un año de emisión récord son señal de que la demanda es elástica a los rendimientos actuales. Si el crecimiento de la oferta se desacelera al 2,7% mientras la demanda aguanta, el trasfondo técnico para el crédito sigue siendo favorable, sobre todo para emisores investment grade que compiten por el mismo capital comprador.

La exposición se concentra sobre todo en dos puntos. El crédito tecnológico es el primero: los hyperscalers se acercan a 300.000 millones de dólares de emisión este año, y S&P espera que vuelvan en 2027 a un ritmo más lento, por lo que el comprador marginal de papel tecnológico a largo plazo se enfrenta a un calendario menor pero aún sustancial. El segundo es China. Un mayor peso chino en los índices globales dejaría a los fondos que replican índices más expuestos a los movimientos de tipos chinos y a las decisiones de cobertura de divisa, un efecto de flujo pasivo más que una apuesta activa de crédito.

El contraargumento es que un menor crecimiento de la oferta no equivale a condiciones más laxas. Los tipos siguen siendo la restricción vinculante. Si los costes de financiación siguen altos y la incertidumbre geopolítica persiste, el propio marco de S&P es que el crecimiento de la emisión podría mantenerse contenido más allá del próximo año, lo que significaría que la desaceleración refleja emisores disuadidos y no un mercado más sano.

El posicionamiento sigue esa división. Las mesas de crédito con exposición corporativa de spreads ajustados están efectivamente largas en la historia de demanda, mientras que cualquier repunte del crudo ligado a la guerra en Oriente Medio alimentaría la inflación, retrasaría las esperanzas de bajadas de tipos y reforzaría los vientos en contra que describe S&P.

Perspectivas — Qué vigilar a continuación

Tres catalizadores importan a partir de aquí. El primero es la decisión de la Fed en diciembre, para la que Fitch espera una subida hasta el 4,25%; un tipo oficial más alto eleva el coste de refinanciación que S&P cita como freno a la emisión. El segundo es el calendario de resultados de los hyperscalers, donde una guía de capex de IA por encima de la trayectoria de 1,3 billones confirmaría que el pipeline de oferta sigue abierto.

El tercero es China. Nuevas caídas de los rendimientos de los bonos soberanos chinos mantendrían bajos los costes de financiación locales y sostendrían el crecimiento de la emisión que eleva gradualmente el peso del país en los índices.

En niveles, el informe no cita umbrales concretos de spreads o rendimientos, por lo que los marcadores prácticos son la dirección de los spreads corporativos, que se han estrechado, y la trayectoria del crudo, que transmite el riesgo de Oriente Medio a las expectativas de inflación. Hay que vigilar si los spreads se mantienen ajustados a medida que se construye el calendario de 2027.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa para los inversores minoristas una desaceleración del crecimiento de la emisión global de bonos?

Un menor crecimiento de la oferta es un soporte técnico para los precios de los bonos, porque menos valores nuevos compiten por el mismo efectivo comprador. Para los inversores minoristas que tienen fondos de bonos o ETF de crédito, ese trasfondo puede ayudar a mantener los spreads ajustados, lo que sostiene las posiciones existentes. No cambia el riesgo de tipos subyacente: S&P sigue citando los tipos elevados como principal restricción para los emisores, por lo que la exposición a duración sigue siendo el factor dominante de los retornos.

¿Por qué es tan importante la emisión de bonos de los hyperscalers para el outlook de 2027?

Los hyperscalers están entre las mayores fuentes individuales de nueva oferta corporativa, con una emisión cercana a los 300.000 millones de dólares en 2026. S&P espera que vuelva a subir en 2027 pero a un ritmo más lento, mientras el capex vinculado a la IA supera los 1,3 billones. Como ese gasto supera la deuda emitida, las mayores tecnológicas seguirán volviendo a los mercados de deuda, poniendo a prueba el apetito inversor por el crédito tecnológico.

¿Qué ocurre si la guerra en Oriente Medio impulsa el precio del petróleo?

S&P vincula su outlook de emisión a la incertidumbre en torno a la guerra en Oriente Medio. Un nuevo repunte del crudo alimentaría la inflación, lo que retrasaría las esperanzas de bajadas de tipos y reforzaría los vientos en contra que describe el informe. Unos tipos más altos elevan los costes de refinanciación de los emisores y pueden hacer que los prestatarios sean más cautos con el momento de las operaciones, lo que mantendría contenido el crecimiento de la emisión más allá de 2027.

Conclusión

El crecimiento de la oferta global de bonos se enfría al 2,7% en 2027, pero la IA y la refinanciación mantienen el calendario cargado.

Descargo de responsabilidad: este artículo es solo informativo y no constituye asesoramiento de inversión. El trading con CFD conlleva un alto riesgo de pérdida de capital.