Política dura de la Fed fortalece la resiliencia cripto

Párrafo principal

El ciclo de endurecimiento de la Reserva Federal de EE. UU. ha recalibrado el panorama para las startups cripto, con inversores y fundadores enmarcando cada vez más las tasas más altas como una fuerza que mejora la disciplina en lugar de una amenaza existencial. La tasa de política de la Reserva Federal subió desde niveles cercanos a cero hasta aproximadamente 5,25% a mediados de 2023 (Federal Reserve Economic Data, FRED, julio de 2023), comprimiendo valoraciones y reduciendo el capital disponible para construcciones especulativas. En un artículo publicado el 21 de marzo de 2026, Yahoo Finance informó que voces del capital riesgo sostenían que «las mejores empresas no se construyen durante períodos de política monetaria laxa» (Yahoo Finance, 21 mar 2026), un sentimiento que se repitió entre numerosos fondos centrados en cripto que sobrevivieron al shock de mercado de 2022–2023. Este artículo ofrece una evaluación institucional y basada en evidencia sobre por qué una política macroeconómica más estricta puede fortalecer la salud a largo plazo de ciertos modelos de negocio cripto, cómo han cambiado las métricas de financiación y rendimiento, y qué riesgos siguen presentes para los asignadores e interesados corporativos.

Contexto

El telón de fondo macro desde 2022 ha sido uno de agresivo endurecimiento monetario en respuesta a una inflación por encima de los objetivos. La tasa efectiva de fondos federales subió desde niveles cercanos a cero a principios de 2022 hasta aproximadamente 5,25% en julio de 2023, según la serie de datos FRED de la Reserva Federal (FRED, julio de 2023). Ese movimiento revirtió un entorno de tasas bajas que duró una década y revalorizó el riesgo en todas las clases de activos: acciones, mercados privados y activos digitales se ajustaron a un entorno de tasa de descuento más alta. Para cripto en particular, la combinación de tasas más elevadas y una serie de fallos de protocolos y empresas de alto perfil en 2022 provocó una reevaluación tanto de los precios de los tokens como de las valoraciones de las startups.

La reevaluación fue pronunciada. Bitcoin, a menudo tratado como barómetro del apetito por riesgo en cripto, cayó aproximadamente un 65% durante 2022 respecto a sus máximos de 2021 (CoinDesk, dic 2022), mientras que el S&P 500 descendió cerca de un 19,4% en ese mismo año calendario (S&P Dow Jones Indices, 2022). Esas magnitudes divergentes subrayan el mayor beta de cripto frente a los flujos de riesgo. Al mismo tiempo, la inversión de capital riesgo en el sector se contrajo de forma material: los rastreadores de la industria identificaron una retirada significativa de las asignaciones específicas a VC cripto tras el pico de 2021 (PitchBook, 2023). El shock de capital forzó la caída de valoraciones y comprimió el runway para muchos equipos en etapas tempranas, produciendo un efecto de selección.

La política monetaria estricta también modificó el comportamiento de los LP tradicionales de venture y de los asignadores institucionales. Con rendimientos de mercado público más altos y primas de liquidez revalorizadas, el capital que había sido asignado marginalmente a estrategias privadas tecnológicas especulativas quedó sujeto a un mayor escrutinio. Esa disciplina macro cambió las estructuras de los acuerdos (se exigieron runways más cortos, tramos más vinculados a hitos) y aumentó el énfasis en la senda hacia ingresos y la eficiencia de capital en los procesos de due diligence. El resultado: el entorno de financiación para cripto comenzó a bifurcarse entre proyectos con vías claras hacia ingresos o balanzas patrimoniales y aquellos dependientes de liquidez perpetua y múltiplos de mercado favorables.

Profundización de datos

De forma cuantitativa, el cambio en las condiciones de mercado es visible en múltiples vectores. Usando datos públicos e industriales: la tasa objetivo de fondos federales efectivamente se situó en un rango superior al 5% para julio de 2023 (FRED, julio de 2023); la corrección de Bitcoin en 2022 fue de ~65% desde el máximo (CoinDesk, dic 2022); y el número de acuerdos de VC cripto en 2022–2023 disminuyó materialmente respecto a los niveles de 2021 (PitchBook, 2023). Estos puntos de datos discretos se corresponden con cambios direccionales más amplios en valoraciones y cadencia de recaudación: las valoraciones pre-money promedio en rondas cripto avanzadas cayeron en cifras significativas de un solo dígito a bajos dos dígitos interanual en ese período, mientras que las rondas seed alargaron su tiempo hasta la siguiente ronda desde un promedio de 12 meses hasta cerca de 18–24 meses en muchas carteras de fondos (PitchBook y múltiples informes de fondos, 2023–2024).

Las comparaciones importan. Frente al VC tradicional de software, que también experimentó una corrección de valoraciones, la caída y la contracción de financiación en cripto fueron más pronunciadas tanto en términos absolutos como relativos. Donde las firmas SaaS generalistas podían apuntar a ingresos recurrentes y múltiplos relativamente estables, muchos equipos nativos de cripto dependían de emisión de tokens y supuestos de liquidez de mercado que se evaporaron cuando las tasas subieron y las primas de riesgo se ampliaron. Las comparaciones interanuales son instructivas: si el VC global en tecnología cayó entre un 40–50% interanual entre 2021 y 2022, los flujos de capital específicos a cripto se contrajeron en una mayor proporción, lo que indica una sensibilidad sobredimensionada a la retirada de capital especulativo inducida por las tasas de interés (PitchBook, 2023).

Las métricas operativas también cambiaron. Los fundadores priorizaron la eficiencia de capital: las tasas de burn se redujeron entre un 20–40% en muchas carteras, la contratación se desaceleró de forma material y los objetivos de runway se extendieron de 12 meses a 18–24 meses en los term sheets estándar. En el lado de ingresos, los modelos de captura de comisiones a nivel de comerciantes y protocolos que podían demostrar correlaciones con actividad on-chain y economías de participación de comisiones atrajeron relativamente más interés inversor que las tokenómicas basadas en narrativa sin análogos de ingresos. Estos no son cambios anecdóticos; se reflejan en patrones de term sheets y ajustes en las tablas de capital documentados en múltiples informes de VC entre 2023 y 2025.

Implicaciones para el sector

La implicación inmediata es una depuración centrada en la calidad frente a la cantidad en el ecosistema de startups cripto. Las firmas que pueden demostrar una economía duradera —comisiones por transacción, modelos de suscripción, márgenes de custody o ingresos por software— han visto reanudarse los flujos de financiación más rápidamente que los proyectos puramente dependientes de tokens. Los servicios de custodia y cumplimiento de grado institucional, por ejemplo, mostraron menor volatilidad de financiación entre 2023–2025 porque sus mercados direccionables se intersectaban más directamente con instituciones financieras reguladas que buscan puntos de entrada (informes de financiación de la industria, 2024). Esto supone un cambio estructural respecto a la era 2020–2021, cuando los protocolos impulsados por narrativas atraían grandes flujos de capital con limitada responsabilidad sobre los ingresos.

(El artículo continúa...)