Paulson: EE. UU. resistirá secuelas de guerra con Irán

Párrafo principal

Hank Paulson, el exsecretario del Tesoro de EE. UU., dijo a Bloomberg el 18 de abril de 2026 que Estados Unidos «resistirá las secuelas mejor que nadie» a medida que aumentan las tensiones con Irán. Sus declaraciones se produjeron mientras los mercados descontaban un escenario renovado de shock de oferta: el crudo Brent, el 17 de abril de 2026, subió 3.8% hasta $93.40 por barril, mientras que el S&P 500 (SPX) cayó aproximadamente 1.2% ese mismo día (Bloomberg, 17–18 abr 2026). El dólar se fortaleció, con el Índice ICE del dólar subiendo alrededor de 0.9% hasta 103.6, y el rendimiento del Tesoro estadounidense a 10 años desplazándose a 3.42% el 17 de abril, lo que refleja una clásica rotación hacia activos soberanos de EE. UU. en escenarios de aversión al riesgo y temores de traslación de precios energéticos (Bloomberg). La estatura pública de Paulson y su evaluación explícita de la resiliencia relativa de EE. UU. importan para el posicionamiento institucional: los comentarios de exfuncionarios de alto nivel pueden influir en las primas de riesgo, los costes de financiación y las estructuras de correlación entre activos incluso en ausencia de nuevas acciones políticas. Este artículo examina los datos detrás de esa afirmación, los canales por los que la resiliencia podría materializarse y las implicaciones para los mercados de energía, deuda soberana y renta variable.

Contexto

La declaración de Paulson llega en un periodo de riesgo geopolítico elevado que ya ha impulsado movimientos medidos en los mercados. El boletín de Bloomberg que informó sus comentarios se publicó el 18 de abril de 2026 y referenció movimientos de mercado del 17 de abril; durante ese intervalo de 24–48 horas, Brent subió 3.8% hasta $93.40 (Bloomberg), un movimiento que se traduce en transmisiones significativas a beneficios y a la inflación para los sectores expuestos a la energía. Históricamente, episodios comparables —la Guerra del Golfo de 1990 y los ataques limitados en Oriente Medio durante la década de 2010— produjeron picos rápidos en los precios del petróleo (a menudo 20–40% en semanas) que comprimieron el apetito global por riesgo y elevaron la demanda de bonos del Tesoro de EE. UU. La evaluación de Paulson no es, por tanto, mera retórica: refleja una expectativa sobre la fortaleza de los balances, la profundidad de los mercados de capitales estadounidenses y el papel del dólar como activo de reserva amortiguador.

El fondo de su afirmación debe desglosarse en tres vectores: (1) absorción del shock en la economía real vía espacio fiscal y monetario, (2) liquidez y profundidad de los mercados de capital que respaldan la financiación corporativa y la gestión activo‑pasivo, y (3) la arquitectura financiera global donde el dólar y los bonos del Tesoro actúan como anclas refugio. En cuanto a espacio fiscal y monetario, EE. UU. parte de una base diferente a la de muchos pares: mercados de capital domésticos más grandes, mercados de Treasury más profundos (más de $26 billones en circulación nominalmente en años recientes) y el alcance operativo de la Reserva Federal. Eso no hace a EE. UU. inmune: mayores costes de petróleo, seguros y fletes se trasladan a la inflación, y los déficits pueden ampliarse rápidamente en escenarios de conflicto activo. No obstante, la estructura del mercado y la denominación en moneda son diferenciadores cruciales.

Por último, conviene calibrar el canal de credibilidad: la credibilidad institucional y de mercado de Paulson puede en sí misma amortiguar la volatilidad a corto plazo si los participantes de mercado tratan sus declaraciones como una señal de potencial coherencia de políticas o como una guía informal sobre la escala de las externalidades esperadas. Ese canal psicológico tiene impactos mensurables: por ejemplo, la volatilidad a menudo se comprime cuando figuras políticas respetadas emiten comentarios calibrados y fundamentados en datos —y es relevante para las curvas de volatilidad de corto plazo tanto en tipos de interés como en FX.

Profundización de datos

Los mercados de energía descontaron primas de riesgo inmediatas durante la actividad del 17–18 de abril: Brent +3.8% hasta $93.40, un movimiento de un día que, si se sostiene, implica una presión anualizada de traslación al IPC agregado en economías de la OCDE (Bloomberg, 17 abr 2026). Interanualmente, Brent está aproximadamente +18% frente a abril de 2025 (Bloomberg), reflejando una combinación de disciplina de OPEC+, disrupciones en el transporte marítimo y compras precautorias. Desde una perspectiva económica, un movimiento sostenido de $10–15 en Brent típicamente eleva el IPC general de EE. UU. en ~0.2–0.6 puntos porcentuales en los siguientes 6–12 meses, dependiendo del grado de passthrough y de los márgenes de refinación; la magnitud importa para las funciones de reacción de la Fed y las tasas reales.

Los internos de mercado del 17 de abril mostraron firmas clásicas de aversión al riesgo: el S&P 500 (SPX) cayó ~1.2% (Bloomberg), mientras que el Índice ICE del dólar subió ~0.9% hasta 103.6 y el rendimiento del Tesoro a 10 años de EE. UU. aumentó a 3.42% al cierre (Bloomberg). Cabe destacar que los movimientos en los rendimientos se concentraron en los rendimientos reales más que en los breakevens, lo que implica una cobertura parcial del riesgo más que una recomposición puramente inflacionaria; los breakevens a 5 años subieron modestamente, pero fueron superados por los movimientos en los rendimientos nominales. La dispersión sectorial en renta variable se amplió: los valores energéticos y de defensa rindieron mejor, mientras que el consumo discrecional y los cíclicos vinculados a mercados emergentes rindieron por debajo —consistente con una descomposición entre shock de oferta y riesgo geopolítico.

Las comparaciones transfronterizas agudizan el punto que hizo Paulson. Los diferenciales soberanos de varias economías emergentes importadoras de petróleo se ampliaron entre 15–60 puntos básicos entre el 16 y el 18 de abril de 2026 (índice agregado de soberanos EM, Bloomberg), mientras que los rendimientos del Tesoro de EE. UU. y el dólar actuaron como los instrumentos de anclaje primarios. El rendimiento relativo frente a pares también es instructivo: en los últimos 30 días, el S&P 500 ha superado a índices europeos importantes (Stoxx 600) por aproximadamente 1.5 puntos porcentuales, mientras que el dólar ha ganado ~2.3% frente a una cesta ponderada por comercio (Bloomberg), lo que indica un carry en USD preexistente que favorecería la resiliencia de balances estadounidenses en escenarios de estrés.

Para los inversores, la conclusión cuantitativa clave es que las correlaciones a corto plazo entre el petróleo, el dólar y las tasas de EE. UU. han aumentado —un cambio de régimen respecto al entorno de correlación más débil de finales de 2024 y principios de 2025. Eso incrementa los costes de cobertura de exposiciones a commodities y FX para corporaciones no estadounidenses y sugiere una mayor tasación de volatilidad implícita para coberturas entre activos en el corto plazo.

Implicaciones por sector

Energía: La respuesta de mercado más directa se da en productores de energía e infraestructura relacionada. Las grandes petroleras integradas de gran capitalización (XOM, CVX) típicamente ven un alza inmediata en P&L por el Brent más alto a través de la realizac