Memorias de CZ: SBF pidió 'miles de millones como un sándwich'

Párrafo inicial

Changpeng 'CZ' Zhao, en sus nuevas memorias divulgadas en una entrevista con Coindesk fechada el 8 de abril de 2026, arroja nueva luz sobre los últimos meses del colapso de FTX y sobre la interacción entre los principales operadores de exchanges durante la crisis. CZ relata haber firmado una carta de intención con FTX "como una formalidad", y califica una propuesta interna de precio mínimo de $22 realizada por Caroline Ellison como un "error fatal" que aceleró la salida de liquidez. También utiliza una metáfora vívida —que Sam Bankman-Fried (SBF) pidió "miles de millones como un sándwich de mortadela"— para describir repetidas solicitudes de efectivo de gran tamaño en el período previo a la quiebra de FTX. Esas anécdotas se sitúan junto a hechos bien documentados: FTX presentó su declaración de quiebra el 11 de noviembre de 2022, y expedientes públicos e informes estimaron en ese momento un déficit de clientes del orden de aproximadamente 8.000 millones de dólares (FTX bankruptcy filings, Nov 11, 2022). Para los actores institucionales, las memorias ofrecen tanto nuevo color como un recordatorio de cuestiones de gobernanza y riesgo de contraparte sin resolver en todo el sector cripto.

Contexto

El relato de CZ se sitúa dentro de una cronología más amplia que comenzó con tensiones de liquidez en octubre–noviembre de 2022 y culminó con la presentación de la declaración de quiebra el 11 de noviembre de 2022. La pieza de Coindesk del 8 de abril de 2026 resume pasajes de las memorias en los que CZ describe haber firmado una carta de intención que consideró procedimental más que un rescate vinculante (Coindesk, Apr 8, 2026). Esta narrativa refuerza percepciones previas de que la interacción entre declaraciones públicas y negociaciones bilaterales afectó materialmente la confianza de los depositantes. Para los participantes del mercado, el momento y el tono de esas interacciones son significativos porque influyeron en la velocidad de las retiradas y en la disposición del público a aceptar una reestructuración ordenada.

La afirmación de las memorias de que Caroline Ellison propuso un precio mínimo de $22 para activos relacionados con FTX Group agrega un detalle táctico nuevo a la toma de decisiones interna. El resumen de Coindesk cita a CZ calificando esa propuesta de $22 como un "error fatal", lo que sugiere que señalar apoyos de precio previstos puede volverse en contra si los mercados los interpretan como evidencia de riesgo de insolvencia. Esa dinámica recuerda episodios históricos en otros mercados donde intentos de estabilización de precios precipitaron corridas de contrapartes en lugar de calmarlas. Desde una perspectiva de gobernanza, las memorias subrayan debilidades en la comunicación coordinada de crisis entre contrapartes y custodios.

Por separado, la descripción de CZ sobre solicitudes repetidas de "miles de millones" enmarca la crisis como un drenaje inexorable de liquidez más que como fallos operativos discretos. Si bien "miles de millones" es un descriptor cualitativo, concuerda con estimaciones de escala de los expedientes públicos que muestran déficits y obligaciones de miles de millones de dólares cuando FTX cesó sus operaciones normales. Acreedores institucionales y contrapartes examinarán estas afirmaciones en las memorias para buscar detalles que puedan afectar las expectativas de recuperación en litigios y procedimientos concursales pendientes.

Análisis detallado de datos

Las memorias aportan varios puntos de referencia específicos que pueden compararse con registros públicos. Primero, la cobertura de Coindesk del 8 de abril de 2026 cita a CZ directamente sobre la carta de intención y el intercambio relativo al piso de $22; esas son citas textuales primarias para las afirmaciones de las memorias (Coindesk, Apr 8, 2026). Segundo, la fecha formal de presentación de la quiebra del 11 de noviembre de 2022 sigue siendo el ancla para el análisis cuantitativo: el expediente de quiebra reveló reclamaciones por miles de millones de dólares y un desequilibrio patrimonial ampliamente reportado en torno a los 8.000 millones de dólares (FTX bankruptcy filings, Nov 11, 2022). Tercero, la magnitud de los "miles de millones" solicitados a Binance —según lo descrito por CZ— debería calibrarse frente a las reservas disponibles del exchange y a métricas de liquidez de terceros cuando esas sean reveladas en registros regulatorios o legales.

El análisis comparativo resulta instructivo. El déficit de FTX de aproximadamente 8.000 millones de dólares al 11-11-2022 contrasta con las posiciones de liquidez de competidores regulados orientados al retail; por ejemplo, muchos custodios regulados informan activos segregados de clientes que reducen el riesgo de mezcla de fondos, una diferencia estructural que fue central en las preocupaciones del mercado durante la crisis. Las métricas de rendimiento interanuales (YoY) para grandes empresas cripto cotizadas también ilustran divergencias: COIN (Coinbase Global), por ejemplo, experimentó una marcada volatilidad en el precio de sus acciones durante 2022–2023 que reflejó desapalancamiento del mercado y erosión de la confianza. Los inversores que evalúan la exposición a contrapartes deberían, por tanto, considerar prácticas de segregación, atestaciones de reservas auditadas y la presencia (o ausencia) de respaldos formales de liquidez al comparar exchanges.

Finalmente, los comentarios de CZ en las memorias acerca de la formalidad de firmar una carta de intención plantean cuestiones técnicas para abogados contractuales y especialistas en reestructuraciones sobre la exigibilidad de acuerdos previos a la quiebra. La diferencia entre un acuerdo de adquisición vinculante y una LOI puede afectar materialmente las recuperaciones de los acreedores; en procedimientos del Capítulo 11, la caracterización de acuerdos previos a la presentación ha cambiado históricamente las trayectorias de recuperación. Los analistas deberían cruzar las afirmaciones de las memorias con los expedientes de la masa concursal y cualquier correspondencia publicada para reconciliar cronologías y compromisos.

Implicaciones para el sector

Si la caracterización de CZ sobre las negociaciones y la propuesta de $22 resiste el escrutinio, las memorias reavivarán debates sobre transparencia, gobernanza y el alcance permisible de intervenciones de mercado por parte de grandes contrapartes privadas. Para el sector cripto en general, este episodio refuerza el argumento de que las promesas sobre activos descentralizados confligen mal con dependencias centralizadas de liquidez. Reguladores en múltiples jurisdicciones ya han utilizado el caso FTX como estudio para reglas propuestas sobre segregación de activos, requisitos de capital y divulgación. Las afirmaciones en las memorias que ponen de relieve negociaciones informales y fuera del libro contable pueden acelerar movimientos políticos para codificar estándares de reporte y custodia.

Las implicaciones para la estructura del mercado tampoco son triviales. Las memorias reite