La Fed de Nueva York investiga la exposición de los bancos a 1,5 billones en crédito privado

El Banco de la Reserva Federal de Nueva York ha estado revisando la exposición de los mayores bancos a las firmas de crédito privado, examinando más de 1,5 billones de dólares en préstamos bancarios a prestamistas no bancarios, según un informe de Semafor. Los funcionarios se reunieron con JPMorgan Chase, Wells Fargo, Barclays y Morgan Stanley a partir de la primavera, cuestionando la exposición total, las prácticas de gestión de riesgos y la calidad del colateral que respalda esos préstamos. La revisión fue motivada en parte por los ajustes de marzo de JPMorgan en préstamos a firmas de crédito privado, en particular préstamos de software considerados vulnerables a la disrupción de la inteligencia artificial. La Fed y los cuatro bancos declinaron comentar.

Contexto — Por qué la Fed de Nueva York revisa el crédito bancario al crédito privado

El crédito bancario a instituciones financieras no bancarias ha crecido de unos 300.000 millones de dólares en 2016 a más de 1,5 billones, o aproximadamente el 11% de todos los préstamos bancarios. Ese cambio es el telón de fondo de las visitas supervisoras. La propia industria del crédito privado se estimaba en unos 1,8 billones en el momento de la revisión, y afrontaba un aumento de solicitudes de reembolso y préstamos problemáticos.

El paso anterior de la Fed llegó en abril, cuando pidió a los grandes bancos detalles de su exposición a firmas de crédito privado, centrándose en cuánto habían pedido prestado los fondos. El Departamento del Tesoro interrogó por separado a aseguradoras sobre sus propias tenencias de crédito privado. Las reuniones presenciales de la Fed de Nueva York representan una escalada adicional de esa recopilación de información.

La cadena de catalizadores pasa por los ajustes de marzo de JPMorgan. Cuando el banco saneó préstamos a firmas de crédito privado, en particular préstamos de software expuestos a la disrupción de la IA, redujo el valor del colateral que los fondos de crédito privado pignoran cuando piden prestado a los bancos. Valores de colateral más bajos se traducen en menos financiación disponible para esos prestamistas.

La atención supervisora llega cuando los activos de riesgo en general parecen complacientes frente al estrés en los bonos soberanos. Cualquier señal de problemas en el crédito privado podría añadir presión a los diferenciales de crédito. Otros reguladores también actúan: la Comisión de Bolsa y Valores emitió recientemente directrices sobre cómo valorar los activos privados, mientras el Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra han ampliado sus propias revisiones de vulnerabilidades y prácticas de valoración en crédito privado.

Datos — Qué muestran las cifras

La escala del canal de crédito de bancos a no bancos es la cifra central. El crédito bancario a instituciones financieras no bancarias creció de unos 300.000 millones en 2016 a más de 1,5 billones, aproximadamente el 11% de todos los préstamos bancarios. Es un aumento de cinco veces en el periodo que cubre el informe.

La industria del crédito privado se estimaba en unos 1,8 billones cuando la revisión estaba en marcha. La brecha entre esa cifra y los 1,5 billones en crédito bancario a instituciones no bancarias ilustra cuánto de la financiación del sector remite en última instancia a los balances bancarios.

Métrica	Cifra
Crédito bancario a instituciones financieras no bancarias (2016)	~300.000 millones
Crédito bancario a instituciones financieras no bancarias (actual)	>1,5 billones
Cuota de todos los préstamos bancarios	~11%
Tamaño de la industria del crédito privado	~1,8 billones

Antes de los ajustes de marzo, los préstamos de software tenían valoraciones que asumían flujos de caja estables. Tras los ajustes, el colateral que respalda los préstamos de crédito privado valía menos, lo que redujo la financiación disponible para los propios prestamistas. El informe no revela el tamaño de los ajustes ni los préstamos concretos.

Las revisiones ya se han completado en algunos bancos, incluido JPMorgan. El informe no dice qué otros bancos han terminado el proceso ni qué concluyeron las revisiones. La Fed y los cuatro bancos citados declinaron comentar las reuniones.

Análisis — Qué significa para los bancos y los mercados de crédito

Los bancos con gran crédito a firmas financieras no bancarias pueden enfrentar más preguntas sobre divulgación y valoraciones de colateral en la próxima temporada de resultados. Los cuatro bancos citados en la revisión —JPMorgan, Wells Fargo, Barclays y Morgan Stanley— tienen exposición directa a esa línea de preguntas. Bancos más pequeños con carteras concentradas de crédito no bancario afrontan un escrutinio similar sin la misma infraestructura de divulgación.

El vínculo con el riesgo de disrupción por IA en préstamos de software añade un nuevo canal por el que la debilidad tecnológica podría llegar a los mercados de crédito. Las empresas de software que pidieron prestado a fondos de crédito privado, y cuyos préstamos se pignoraron luego como colateral a los bancos, están en la intersección de dos riesgos: disrupción del modelo de negocio por IA y estándares de colateral más estrictos. Esa conexión no existía en ciclos de crédito anteriores.

Conviene señalar un contraargumento. La revisión no señala por sí sola pérdidas en los bancos implicados. Los supervisores pueden simplemente querer pruebas más firmes de que los valores de colateral y los controles de riesgo resistirían si el crédito privado empeora. Revisiones completadas en algunos bancos, incluido JPMorgan, sugieren que el proceso puede concluir sin acción pública.

El posicionamiento es difícil de leer solo con el informe. La cuestión de flujo es si los bancos se vuelven más cautos al prestar contra colateral de crédito privado, lo que endurecería la financiación para prestamistas no bancarios y posiblemente elevaría los costes de financiación de las empresas medianas que dependen de ellos. Ese efecto de segundo orden importa más para la disponibilidad de crédito que para los resultados de un banco concreto.

Perspectivas — Qué observar a continuación

La temporada de resultados es la primera prueba. Los bancos con gran crédito a firmas financieras no bancarias pueden enfrentar más preguntas sobre divulgación y valoraciones de colateral. Hay que ver si JPMorgan, Wells Fargo, Barclays y Morgan Stanley cuantifican su exposición al crédito privado o ajustan supuestos de colateral en sus resultados.

El calendario regulatorio también importa. Las recientes directrices de la Comisión de Bolsa y Valores sobre valoración de activos privados, y las revisiones ampliadas del Banco Central Europeo y el Banco de Inglaterra, fijan los estándares con los que se juzgarán los hallazgos de la Fed de Nueva York. Cualquier convergencia en esos enfoques elevaría el coste de cumplimiento para los fondos de crédito privado.

Los diferenciales de crédito son el nivel a vigilar. El informe señala que los activos de riesgo en general parecen complacientes frente al estrés en los bonos soberanos, así que cualquier señal de problemas en el crédito privado podría añadir presión a los diferenciales. El informe no cita niveles concretos. La condición a monitorizar es si la revisión de la Fed produce cambios de divulgación que alteren cómo los bancos fijan el precio del crédito no bancario.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa la revisión de crédito privado de la Fed de Nueva York para los inversores minoristas?

Los inversores minoristas rara vez poseen crédito privado directamente, pero sí tienen acciones bancarias y fondos de crédito que sí lo poseen. Si los bancos se vuelven más cautos al prestar contra colateral de crédito privado, la financiación se endurece para los prestamistas no bancarios, lo que puede elevar los costes de financiación de las empresas medianas que dependen de ellos. La revisión no señala pérdidas en los bancos implicados, pero aumenta las probabilidades de más divulgación y estándares de colateral más estrictos en los próximos informes de resultados.

¿Con qué bancos se reunió la Fed de Nueva York por su exposición al crédito privado?

Los funcionarios se reunieron con JPMorgan Chase, Wells Fargo, Barclays y Morgan Stanley desde la primavera, cuestionando la exposición total a prestamistas de crédito privado, las prácticas de gestión de riesgos y la calidad del colateral que respalda esos préstamos. Las revisiones ya se han completado en algunos bancos, incluido JPMorgan. La Fed y los cuatro bancos declinaron comentar. El informe no revela qué otros bancos han terminado el proceso.

¿Por qué JPMorgan saneó préstamos de crédito privado en marzo?

JPMorgan redujo el valor de los préstamos a firmas de crédito privado, en particular préstamos a empresas de software consideradas vulnerables a la disrupción de la inteligencia artificial. Como esos préstamos sirven de colateral cuando los fondos de crédito privado piden prestado a los bancos, los ajustes redujeron la financiación disponible para los propios prestamistas. El informe no revela el tamaño de los ajustes ni los préstamos concretos, pero la medida motivó en parte la revisión de la Fed de Nueva York.

Conclusión

El escrutinio de la Fed de Nueva York sobre 1,5 billones en crédito bancario a firmas de crédito privado indica que la calidad del colateral, no el capital bancario, es ahora la prioridad supervisora.

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