El economista de Goldman, Hatzius, prevé un CPI benigno en julio
Fazen Markets Editorial Desk
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El economista jefe de Goldman Sachs, Jan Hatzius, espera un informe benigno del Índice de Precios al Consumidor (CPI) de EE. UU. para julio, pronosticando una lectura de 0.05% mes a mes y un aumento en el núcleo cercano al 0.19%, según una entrevista con Fox Business. Ambas cifras se alinean o quedan ligeramente por debajo de las expectativas del consenso, reforzando lo que Hatzius identificó como una tendencia de inflación más suave que comenzó en junio. La entrevista, reportada por investinglive.com, también reveló una fuerte revisión a la baja en la estimación de Goldman sobre la tendencia de nóminas subyacente mensual a alrededor de 5,000 desde aproximadamente 75,000, subrayando un mercado laboral que se deteriora rápidamente bajo datos volátiles. El pronóstico, si se realiza, aliviaría la presión sobre la Reserva Federal antes de su reunión de política en septiembre.
Contexto — por qué esto importa ahora
Los datos de inflación se han convertido en el principal motor de la política de la Reserva Federal y de la volatilidad del mercado durante los últimos cinco años. La última vez que EE. UU. vio un período sostenido de inflación anual por debajo del 2% fue en las dos décadas anteriores a la pandemia, cuando el PCE núcleo promedió entre 1.6% y 1.7%. El contexto actual está definido por una inflación del PCE núcleo que se sitúa en 3.3% interanual, aún muy por encima del objetivo de la Fed.
El catalizador para los comentarios específicos de Hatzius es la inminente publicación de los datos del CPI de julio, un insumo clave para la decisión de tasas de la Fed en septiembre. Su pronóstico depende de la disminución de la influencia de varios factores temporales que él culpa por una inflación peor de lo esperado en los primeros cinco meses de 2026. Estos incluyen efectos de transferencia de tarifas, precios del petróleo más altos y un impacto relacionado con la Copa del Mundo.
Hatzius argumenta que el impacto mensual de las tarifas está en gran medida terminado, aunque aún añade alrededor de 0.7 puntos porcentuales a la tasa anual del PCE núcleo. Él espera que esta contribución tienda a cero en los próximos seis a doce meses. Esta proyección de disminución en las presiones inflacionarias persistentes forma la base de su opinión de que no son necesarias más subidas de tasas este año.
Datos — lo que muestran los números
La previsión de Goldman Sachs proporciona números específicos para la próxima publicación del CPI y una fuerte revisión de la salud del mercado laboral.
| Métrica | Pronóstico de Goldman | Tendencia/Estimación Anterior de Goldman |
|---|---|---|
| CPI de julio (MoM) | ~0.05% | N/A |
| CPI núcleo de julio (MoM) | ~0.19% | N/A |
| Tendencia de Nóminas Subyacente Mensual | ~5,000 | ~75,000 |
El pronóstico de 0.05% para el encabezado es mínimo, y la proyección del núcleo de 0.19% está por debajo del umbral del 0.2% que los mercados a menudo observan en busca de señales de reaceleración. La revisión a la tendencia de nóminas subyacente, de 75,000 a 5,000, representa un recorte del 93% y se deriva de un promedio de tres meses de datos de nóminas y un promedio de nueve meses de la encuesta de hogares más ruidosa.
En los mercados financieros más amplios a las 01:34 UTC de hoy, los activos especulativos muestran señales mixtas. El token NEAR se cotiza a $1.65, habiendo ganado un 2.78% en las últimas 24 horas, con una capitalización de mercado de $2.15 mil millones y un volumen de 24 horas de $154.04 millones. Esta actividad contrasta con la cautelosa perspectiva macroeconómica presentada por Hatzius. La tasa de inflación del PCE núcleo, la medida preferida por la Fed, se mantiene en 3.3% interanual, significativamente por encima del objetivo del 2%.
Análisis — lo que significa para los mercados / sectores / tickers
La implicación inmediata para el mercado de una impresión suave del CPI, en línea con el pronóstico de Hatzius, sería una reducción en el riesgo percibido de una Fed agresiva, lo que podría apoyar las valoraciones de las acciones, particularmente en sectores sensibles a las tasas como tecnología e inmobiliario. Los rendimientos del Tesoro, especialmente en el extremo corto de la curva, probablemente verían presión a la baja. El dato más significativo es la revisión de la tendencia de empleos, que sugiere que la resiliencia del mercado laboral, un pilar clave de la postura de la Fed de mantener tasas altas por más tiempo, se está agrietando más rápido de lo que indican los cambios mensuales del encabezado.
Existe un argumento en contra que sugiere que Hatzius puede estar subestimando las presiones inflacionarias persistentes en los servicios o que la desaceleración del mercado laboral podría resultar transitoria. La apertura del presidente de la Fed, Kevin Warsh, a potencialmente cambiar la medida de inflación preferida del banco central del PCE núcleo introduce una capa de incertidumbre política que los mercados ahora deben valorar, un movimiento que el ex presidente de la Fed de Nueva York, Bill Dudley, ha criticado como un riesgo de credibilidad.
Los flujos de posicionamiento probablemente rotarán hacia activos de duración y crecimiento si la narrativa de desinflación gana fuerza. Las posiciones cortas en futuros del Tesoro pueden ser cubiertas, mientras que los flujos hacia índices amplios de acciones como el SPX podrían acelerarse. Los tickers específicos que se benefician de tasas de descuento más bajas, como las acciones tecnológicas de larga duración, serían los principales beneficiarios de este cambio.
Perspectivas — qué observar a continuación
La atención del mercado está fija en dos catalizadores inmediatos: la publicación del informe del CPI de julio y la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto el 17-18 de septiembre. Los números reales del CPI, en comparación con el pronóstico de Hatzius, establecerán el tono para el comercio en el período de silencio de la Fed antes de la reunión de septiembre.
Los niveles clave a observar incluyen el rendimiento del Tesoro a 10 años alrededor del 4.0%, un nivel psicológico y técnico, y la capacidad del S&P 500 para mantenerse por encima de su media móvil de 50 días. Para el token NEAR, se probará el soporte en el nivel de $1.50 y la resistencia cerca de su máximo de 24 horas contra el sentimiento macro más amplio.
Los informes posteriores del mercado laboral, incluidos los datos de empleo de agosto que se publicarán a principios de septiembre, serán examinados para confirmar la debilitada tendencia subyacente de 5,000 por mes. Cualquier ruptura sostenida de esta tendencia obligaría a una reevaluación fundamental de la fortaleza económica de EE. UU. y de la función de reacción de la Fed.
Preguntas Frecuentes
¿Qué significa un aumento del 0.05% en el CPI mensual para mis inversiones?
Un aumento mensual del CPI del 0.05%, si se anualiza, se traduce en un ritmo muy por debajo del 1%, señalando una inflación que se enfría drásticamente. Para los inversores, este entorno típicamente reduce la presión sobre la Reserva Federal para aumentar las tasas de interés, lo que es positivo para los precios de los bonos y las acciones orientadas al crecimiento, como las del sector tecnológico. Sin embargo, la simultánea y aguda degradación en la tendencia de empleos sugiere que el impulso económico se está desvaneciendo, lo que podría eventualmente pesar sobre las previsiones de ganancias corporativas y limitar el potencial alcista de las acciones.
¿Cómo se compara la tendencia de 5,000 empleos de Goldman con los promedios históricos?
La estimación revisada de Goldman de un aumento mensual subyacente de 5,000 empleos es excepcionalmente débil en comparación con los estándares históricos. En la década anterior a la pandemia, el crecimiento mensual promedio de empleos a menudo superaba los 200,000. Una tendencia tan baja es consistente con una economía en velocidad de estancamiento y sugiere que el mercado laboral se está deteriorando rápidamente bajo la volatilidad superficial de las impresiones mensuales. Indica que las empresas están añadiendo prácticamente ninguna nueva posición neta de manera sostenida.
¿Por qué hay debate sobre la medida de inflación preferida de la Fed?
El presidente de la Fed, Kevin Warsh, sugirió recientemente que el banco central podría alejarse del PCE núcleo como su métrica de inflación principal, aunque no confirmó un cambio firme. Críticos como el ex presidente de la Fed de Nueva York, Bill Dudley, argumentan que cambiar la métrica objetivo en medio de la lucha corre el riesgo de dañar la credibilidad de la Fed, ya que podría percibirse como mover los postes de la meta. Hatzius espera que el PCE siga siendo el foco, pero el debate en sí inyecta incertidumbre en cómo los mercados interpretarán los futuros datos de inflación.
Conclusión
Goldman Sachs ve una inflación enfriándose y un mercado laboral debilitándose drásticamente, una combinación que argumenta en contra de más subidas de tasas por parte de la Reserva Federal.
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