El descuento del Strategy Bitcoin Trust alcanza un récord del 25%

El STRC de Strategy cayó a un mínimo histórico de $71.40 el viernes 26 de junio, dejando las acciones preferentes del trust aproximadamente un 25% por debajo de su valor nominal. El movimiento se informó cuando la relación del valor de mercado del fondo respecto al valor neto de activos cayó por debajo de 1. La caída ocurrió incluso cuando el precio subyacente de Bitcoin se mantuvo estable cerca del nivel de $59,812. Esta divergencia destaca una pérdida específica de confianza en un vehículo de inversión en bitcoin institucional prominente en medio de una estabilidad más amplia del mercado.

Contexto — [por qué esto importa ahora]

El creciente descuento del trust de Strategy es significativo porque representa una revalorización del acceso institucional a la exposición a Bitcoin, independiente de la acción del precio al contado. Históricamente, los descuentos de los fondos cerrados se amplían durante períodos de estrés en el mercado o cuando aumentan las preocupaciones de liquidez en torno al propio fondo. Un comparativo clave es el Grayscale Bitcoin Trust, que cotizó a un descuento persistente de hasta el 48% durante 2022 y principios de 2023 antes de que su conversión a un ETF al contado resolviera el mecanismo de arbitraje. Ese cambio estructural cerró el descuento de forma permanente.

El contexto macro actual presenta a Bitcoin consolidándose alrededor del nivel de $60,000 con una capitalización de mercado de $1.20 billones. El volumen de negociación de 24 horas de $39.80 mil millones indica una fuerte liquidez en el mercado al contado, lo que hace que la prima de iliquidez del STRC sea más pronunciada. Las tasas de interés a corto plazo en EE. UU. se mantienen elevadas, aumentando el costo de oportunidad de mantener un activo no productivo como una acción de trust que no paga dividendos.

El catalizador inmediato parece ser la presión de venta sostenida sobre el propio ticker STRC, probablemente de tenedores institucionales que están reasignando capital. La estructura del trust como un fondo cerrado significa que su número de acciones es fijo, por lo que el precio se determina puramente por la demanda del mercado secundario frente al valor de sus tenencias de Bitcoin subyacentes. La caída de la relación mNAV por debajo de 1 señala que el mercado está asignando un valor empresarial más bajo al fondo que la suma de sus activos.

Datos — [lo que los números muestran]

El precio de cierre del viernes de $71.40 para las acciones de STRC establece un nuevo mínimo histórico. Este precio representa un descuento del 25% respecto al valor neto de activos por acción del fondo, que se deriva de sus tenencias de Bitcoin. La caída de la relación mNAV del trust por debajo de 1.0 cuantifica la desconexión en la valoración del mercado. Para contextualizar, un ETF de Bitcoin al contado como el iShares Bitcoin Trust cotizaría muy cerca de su NAV debido a los mecanismos de creación/redención constantes.

Métrica	STRC	ETF de Bitcoin al contado (p. ej., IBIT)
Precio vs. NAV	~25% Descuento	Cerca de Paridad (Pequeña Prima/Descuento)
Arbitraje Estructural	No Posible	Continuo a través de Participantes Autorizados
Fuente de Liquidez	Solo Mercado Secundario	Mercados Primario + Secundario

El volumen de negociación de 24 horas para Bitcoin fue de $39.80 mil millones, mostrando una profunda liquidez en el mercado al contado que el trust no puede acceder directamente para la alineación de precios. Esta cifra de volumen subraya el marcado contraste entre el activo subyacente altamente líquido y las acciones del fondo relativamente ilíquidas. La magnitud del descuento supera los niveles vistos durante la mayor parte de 2025, indicando una nueva fase de presión de valoración específica para este vehículo.

Análisis — [lo que significa para los mercados / sectores / tickers]

El descuento récord para STRC señala una desvalorización específica de productos de inversión en Bitcoin estructurados y tradicionales en favor de ETFs más nuevos y eficientes. Esto beneficia a los emisores de ETFs de Bitcoin al contado como BlackRock (IBIT), Fidelity (FBTC) y Bitwise (BITB), ya que es probable que el capital migre de fondos cerrados con descuento a envolturas de ETF. Estos ETFs pueden ver flujos incrementales de reequilibrio institucional, aunque el impacto directo en sus enormes bases de activos será marginal.

Un argumento en contra clave es que el descuento de STRC puede estar impulsado por factores idiosincráticos, como una base de accionistas concentrada que sale, en lugar de una condena amplia de todos los vehículos que no son ETF. El descuento también podría presentar una oportunidad de arbitraje potencial, aunque arriesgada, si surge un catalizador para reducirlo, como una posible reestructuración del fondo o una oferta de recompra. Sin embargo, sin un cambio estructural, el descuento podría persistir o ampliarse aún más.

Los datos de posicionamiento sugieren que los vendedores son principalmente tenedores institucionales que buscan liquidez y eficiencia. El flujo se está moviendo decididamente de vehículos más antiguos, con precios premium o plagados de descuentos, hacia el ecosistema de ETFs al contado. Es probable que los creadores de mercado estén cortos en el trust frente a largos en Bitcoin o acciones de ETF para capturar el diferencial, una operación que presiona aún más el precio de STRC hasta que se cierre la brecha de valoración.

Perspectivas — [qué observar a continuación]

El principal catalizador a observar es cualquier anuncio de la dirección de Strategy sobre alternativas estratégicas para el trust. Las acciones potenciales incluyen una oferta de recompra para adquirir acciones a un precio más cercano al NAV, una conversión a una estructura de ETF o una liquidación. No se ha fijado ninguna fecha para tal anuncio, lo que lo convierte en una preocupación continua.

Técnicamente, el nivel de $71.00 es soporte inmediato para STRC, con una ruptura que podría abrir un movimiento hacia el rango de $68-70. Un movimiento sostenido por encima de un descuento del 20% (aproximadamente $76.80) señalaría una estabilización de la presión de venta. Los operadores también monitorearán la propia acción del precio de Bitcoin en relación con los niveles de $59,000 y $61,000, ya que un fuerte despegue en cualquier dirección podría influir en el sentimiento hacia todos los productos vinculados a Bitcoin.

La expiración trimestral de posiciones de derivados institucionales a finales de julio también podría catalizar decisiones de volatilidad y reasignación que impacten productos de nicho como STRC. Los lanzamientos mensuales del IPC de EE. UU. y los comentarios de la Reserva Federal guiarán el entorno macroeconómico, influyendo en el costo de capital que subyace a la tasa de descuento para mantener tales trusts.

Preguntas Frecuentes

¿Qué significa un mNAV negativo para un trust de Bitcoin?

Una relación de valor neto de activos de mercado por debajo de 1.0 indica que el mercado valora toda la empresa—sus tenencias de Bitcoin más cualquier otro activo menos pasivos—en menos que el valor de solo sus Bitcoin. Esto sugiere que los inversores no ven valor en la estructura u operaciones del fondo y pueden incluso percibir costos o riesgos asociados que restan valor al activo subyacente. Es una señal más severa que un simple descuento en el precio de la acción respecto al NAV.

¿Cómo se diferencia el STRC de Strategy de un ETF de Bitcoin al contado?

El STRC es un fondo cerrado con un número fijo de acciones que cotizan en una bolsa. Su precio se establece únicamente por la oferta y demanda del mercado secundario, a menudo desviándose del NAV. Un ETF de Bitcoin al contado es un fondo abierto donde los participantes autorizados pueden crear o redimir acciones directamente con el emisor a cambio de cestas de Bitcoin. Este mecanismo de arbitraje mantiene el precio de mercado de un ETF alineado de cerca con su NAV.