Goldman prevé que el crecimiento de China baje al 4% mientras aumentan las apuestas de estímulo

# Goldman prevé que el crecimiento de China baje al 4% mientras aumentan las apuestas de estímulo

El crecimiento económico de China se desaceleró hacia el 4% interanual en la primera parte del tercer trimestre, según un análisis de Goldman Sachs, aumentando la presión del mercado sobre Pekín para implementar un apoyo fiscal y monetario más sustancial. La desaceleración desde el 4.3% en el trimestre anterior subraya el desafío de alcanzar el objetivo de crecimiento anual del gobierno de entre el 4.5% y el 5%, con economistas de grandes bancos expresando incertidumbre sobre la magnitud de la respuesta política de Pekín. La divergencia en las estimaciones bancarias, con Macquarie cerca del 4.2% y BNP Paribas en el 4.1%, destaca la falta de consenso sobre el impulso subyacente de la economía. A las 21:52 UTC de hoy, esta incertidumbre macro coincide con movimientos significativos en los mercados globales, incluyendo una ganancia del 6.71% en 24 horas para NEAR, llevando su precio a $2.01, y un aumento del 4.05% para TGT a $165.44.

Contexto — por qué esto importa ahora

La trayectoria de crecimiento de China es un motor principal de la demanda global de materias primas y del rendimiento de las acciones asiáticas. La desaceleración actual es particularmente significativa ya que sigue a un período de expansión ya moderada y ocurre en un contexto de tensiones comerciales persistentes y aumento de los precios del petróleo. La última vez que el crecimiento del PIB trimestral de China cayó cerca del 4% fue durante la fase inicial de la recuperación post-pandémica, un período que se encontró con un fuerte alivio fiscal y monetario. La actual desaceleración, descrita por la economista jefe de China de Goldman, Hui Shan, como impulsada por la demanda, comenzó desde una base más baja y ha afectado a sectores que anteriormente mostraban resistencia.

El catalizador inmediato para el renovado enfoque en el estímulo son los datos débiles de julio sobre producción industrial, consumo e inversión. Esta debilidad generalizada llevó al Primer Ministro Li Qiang a convocar una reunión de gabinete el 17 de agosto, pidiendo medidas de apoyo aumentadas para cumplir con los objetivos anuales. El Banco Popular de China (PBOC) no ha ajustado su tasa de política de referencia ni el coeficiente de reserva (RRR) en más de un año, un período que coincide con una presión comercial creciente por parte de Estados Unidos. La inflación en la puerta de fábrica, reforzada por el aumento de los precios del petróleo, ha complicado aún más el cálculo del banco central, haciendo que los recortes de tasas tradicionales sean menos atractivos.

Datos — lo que muestran los números

Los datos clave revelan una clara desviación de los objetivos oficiales. Goldman Sachs estima que el crecimiento del PIB se desaceleró a aproximadamente el 4% a principios del Q3, bajando del 4.3% en el Q2. El análisis del Grupo Macquarie de los datos de julio implica una tasa de crecimiento mensual de aproximadamente el 4.2%, mientras que BNP Paribas coloca la cifra en el 4.1%. Todas las estimaciones están por debajo del ritmo de aproximadamente el 4.5% requerido en la segunda mitad de 2026 para alcanzar el rango de objetivo anual del gobierno.

Una encuesta de Bloomberg a analistas realizada en julio subraya las expectativas del mercado para un PBOC cauteloso, con la previsión mediana apuntando a una tasa de política sin cambios tanto en 2026 como en 2027. En contraste, un recorte del coeficiente de reserva se considera una herramienta de alivio más probable, con muchos analistas anticipando un movimiento en el cuarto trimestre. Esta divergencia política es crítica para la valoración de activos. Para dar contexto, el volumen de negociación en 24 horas para NEAR fue de $361.39 millones, reflejando una participación activa del mercado en medio de cambios macroeconómicos más amplios, mientras que TGT se negoció dentro de un rango diario de $160.23 a $165.48.

Métrica	Goldman Sachs	Macquarie	BNP Paribas
Crecimiento estimado del PIB a principios del Q3	~4.0%	~4.2%	~4.1%

Análisis — lo que significa para los mercados / sectores / tickers

La desaceleración del crecimiento y el camino político incierto crean un entorno reactivo para los activos sensibles a la política. Las acciones asiáticas, particularmente las relacionadas con la demanda interna china, y las materias primas industriales como el cobre y el mineral de hierro, probablemente seguirán siendo volátiles, respondiendo a cada nuevo punto de datos económicos. Un cambio en el enfoque del estímulo de los apoyos de fabricación del lado de la oferta a medidas de consumo directo se interpretaría como un catalizador positivo más duradero para los sectores de consumo discrecional y retail. El énfasis actual en la innovación tecnológica, aunque impulsa ciertas acciones de hardware tecnológico, es poco probable que eleve ampliamente los ingresos de los hogares, ya que el sector manufacturero representa solo alrededor de una quinta parte del empleo.

Un riesgo clave para este análisis es que Pekín pueda priorizar objetivos estructurales a largo plazo sobre la estabilización del crecimiento a corto plazo, aceptando no cumplir con el objetivo anual. Los comentarios de los medios estatales ya han comenzado a enfatizar la calidad y sostenibilidad del crecimiento sobre la tasa principal. La posición del mercado sugiere que los inversores están cautelosamente cortos en el yuan y las acciones chinas, a la espera de una señal más clara de los responsables de políticas. Los datos de flujo indican que el capital se está rotando hacia mercados con trayectorias monetarias más predecibles, como Estados Unidos, donde acciones como TGT demuestran un fuerte impulso con su ganancia del 4.05%.

Perspectivas — qué observar a continuación

El principal catalizador a corto plazo es la publicación de los datos económicos de agosto y septiembre, que determinarán si la desaceleración se está estabilizando o acelerando. Los economistas de BNP Paribas han indicado que si el crecimiento se mantiene en o por debajo del 4% durante este período, es probable que se presente un nuevo paquete de estímulo a finales de septiembre o principios de octubre. Los mercados examinarán las declaraciones de la reunión del Politburó en busca de algún cambio en el tono respecto al apoyo al crecimiento frente a la reforma estructural.

Los niveles clave a observar incluyen la tasa de cambio del yuan frente al dólar en busca de señales de intervención del PBOC y las operaciones de la instalación de préstamos a mediano plazo del PBOC en busca de indicios de inyección de liquidez. La acción política más probable sigue siendo un recorte del coeficiente de reserva en el cuarto trimestre, lo que proporcionaría apoyo de liquidez dirigido sin el peso simbólico de un recorte de la tasa de referencia. Una violación del umbral del 4% en los datos oficiales del PIB del Q3, que se publicarán a mediados de octubre, aumentaría significativamente las apuestas por un estímulo más agresivo a fin de año.

Preguntas Frecuentes

¿Qué hace un recorte del coeficiente de reserva para la economía china?

Un recorte del coeficiente de reserva (RRR) reduce la cantidad de efectivo que los bancos deben mantener en reserva, aumentando así los fondos disponibles para préstamos. Esta acción se considera una herramienta de alivio monetario dirigida que aumenta la liquidez en el sistema financiero sin bajar directamente las tasas de interés de referencia. Un recorte del RRR puede estimular el crecimiento del crédito, particularmente para pequeñas empresas y sectores específicos objetivo de la política gubernamental, pero su efectividad para impulsar ampliamente la demanda del consumidor es más limitada en comparación con un estímulo fiscal directo.

¿Cómo se compara la desaceleración actual de China con la de 2023?

La desaceleración actual difiere de la de 2023 en sus impulsores y el entorno político. La recuperación de 2023 fue inicialmente fuerte pero perdió impulso debido a una crisis en el sector inmobiliario y una débil demanda externa. La desaceleración presente es más impulsada por la demanda y generalizada, afectando áreas que anteriormente mostraban resistencia, como la producción industrial. El PBOC ahora enfrenta restricciones adicionales, incluyendo una inflación más firme en la puerta de fábrica debido a los precios más altos del petróleo y tensiones comerciales sostenidas, reduciendo su apetito por recortes agresivos de tasas en comparación con el año anterior.

¿Cuál es el precedente histórico para que China no cumpla su objetivo de crecimiento?

China rara vez ha fallado en cumplir su objetivo anual de crecimiento del PIB desde que los introdujo formalmente. La última gran falta ocurrió en 2022, cuando no se cumplió el objetivo del 5.5% debido a prolongados confinamientos por COVID-19. En esa ocasión, el gobierno respondió con un paquete de estímulo centrado en infraestructura significativo en el trimestre siguiente. Un fallo este año sería más políticamente sensible, ya que ocurriría en ausencia de un gran choque externo, lo que podría forzar una reconsideración de la mezcla de políticas entre reformas del lado de la oferta y apoyo del lado de la demanda.

Conclusión

La desaceleración del crecimiento de China a cerca del 4% aumenta la presión para estímulos, con los mercados valorando un recorte del RRR en el Q4 como la respuesta política más probable.

Descargo de responsabilidad: Este artículo es solo para fines informativos y no constituye asesoramiento de inversión. El comercio de CFD conlleva un alto riesgo de pérdida de capital.