BHP Aumenta el Coste del Potasio Jansen a $6.9 Mil millones

BHP Group anunció un aumento significativo en los costes y una depreciación para su proyecto insignia de potasio Jansen en Canadá. El gigante minero declaró el 18 de junio de 2026 que ahora espera que la expansión de la Fase 2 de Jansen cueste $6.9 mil millones, un aumento respecto a una estimación anterior. Concurrentemente, BHP registró un cargo por depreciación no monetario de $2.3 mil millones contra el valor contable del proyecto, reflejando presiones de escalada de capital y pronósticos de producción revisados. El anuncio marca el último de una serie de sobrecostes y retrasos para la mina basada en Saskatchewan, que es central para el giro de BHP hacia las materias primas del futuro.

Contexto — por qué esto importa ahora

Los costes crecientes del proyecto Jansen llegan en medio de un contexto volátil para los insumos agrícolas y proyectos mineros intensivos en capital. Los precios spot del potasio, aunque elevados desde los picos de 2022, han retrocedido aproximadamente un 30% desde sus máximos, cotizando cerca de $400 por tonelada métrica. El mercado global de fertilizantes está lidiando con patrones comerciales cambiantes, especialmente tras la desintegración del cártel de la Compañía de Potasio de Bielorrusia y el aumento de los volúmenes de exportación de Rusia. El catalizador para esta depreciación específica es la finalización de la planificación de ingeniería detallada y ejecución para la Fase 2, que reveló costes más altos de lo anticipado para materiales, mano de obra y equipos especializados en un mercado de construcción norteamericano ajustado.

Históricamente, BHP ha tenido dificultades con la disciplina de capital en mega-proyectos. Un ejemplo comparable es la aprobación inicial de la Fase 1 de Jansen en agosto de 2021, que fue sancionada en $5.7 mil millones. Esa cifra ya había aumentado respecto a proyecciones internas anteriores. La última gran depreciación de la compañía en un proyecto de crecimiento ocurrió en 2015, cuando tomó una depreciación de varios miles de millones de dólares sobre sus activos de petróleo y gas de esquisto en EE.UU. antes de salir del negocio por completo. La naturaleza recurrente de estos sobrecostes coloca un mayor escrutinio sobre el marco de asignación de capital estratégico del CEO Mike Henry.

Datos — lo que muestran los números

La estimación revisada de $6.9 mil millones en gastos de capital (capex) para la Fase 2 de Jansen representa un aumento del 21% respecto a la cifra previamente guiada de aproximadamente $5.7 mil millones. La depreciación de $2.3 mil millones antes de impuestos reduce significativamente el valor contable neto del proyecto. La inversión total de BHP en Jansen, incluyendo la mina operativa de la Fase 1, ahora supera los $12 mil millones. La deuda neta total de la compañía se proyecta que aumentará hacia el extremo superior de su rango objetivo de $12 a $17 mil millones tras esta revisión de capex.

Una comparación crítica radica en la intensidad de capital implícita del proyecto. El coste por tonelada anual de capacidad de potasio para la Fase 2 ahora supera los $1,500, notablemente más alto que el promedio de la industria para proyectos recientes de nueva construcción. Para dar contexto, el productor competidor Nutrien Ltd. ha ampliado históricamente su capacidad de potasio canadiense a una intensidad de capital por debajo de $1,000 por tonelada. El precio de las acciones de BHP cayó un 2.7% en las operaciones de Sydney tras el anuncio, bajo rendimiento en comparación con el índice ASX 200 más amplio, que se mantuvo plano. La depreciación se reflejará en los resultados financieros de BHP para el año completo para el período que finaliza el 30 de junio de 2026.

Análisis — lo que significa para los mercados / sectores / tickers

Los repetidos sobrecostes presionan directamente las perspectivas de margen de BHP para sus futuros ingresos por potasio, un segmento comercializado por su alto potencial de margen. Los efectos de segundo orden incluyen un beneficio relativo para los productores de potasio establecidos con perfiles de gasto de capital más bajos. Nutrien Ltd. (NTR) y Mosaic Co. (MOS), que operan capacidad de bajo coste existente en la misma cuenca de Saskatchewan, podrían ver fortalecida su posición competitiva. Los modelos de analistas pueden cambiar para asignar una prima de riesgo más alta a los flujos de efectivo futuros de BHP, lo que podría comprimir su múltiplo de valoración en comparación con pares como Rio Tinto.

El argumento en contra es que BHP está invirtiendo a muy largo plazo en una materia prima con fundamentos de demanda favorables impulsados por las necesidades de seguridad alimentaria global. La depreciación es no monetaria y no afecta la economía fundamental a largo plazo del proyecto, que sigue vinculada al ciclo de precios del potasio. Un riesgo clave es que una mayor inflación de costes o retrasos podrían requerir financiación adicional o incluso un socio estratégico. Los datos de posicionamiento institucional sugieren que algunos fondos de solo compra habían estado recortando la exposición a BHP en anticipación de preocupaciones sobre la disciplina de capital, con flujos moviéndose hacia gigantes mineros más diversificados o productores de cobre puros.

Perspectivas — qué observar a continuación

El catalizador inmediato es el informe de ganancias de BHP para el año completo, esperado a finales de agosto de 2026, que proporcionará detalles financieros incorporando la depreciación. Los mercados examinarán la orientación de la dirección sobre la futura asignación de capital y cualquier cambio en la proporción de pago de dividendos. El próximo hito importante para la Fase 2 de Jansen es la decisión de inversión final, ahora esperada para finales de 2026, que fijará el presupuesto de $6.9 mil millones.

Los niveles clave a monitorear incluyen el precio de referencia del potasio, con una ruptura sostenida por debajo de $350 por tonelada representando una amenaza para los retornos del proyecto. Para las acciones de BHP, el nivel de $42 AUD por acción representa una zona de soporte técnico clave que se rompió tras el anuncio. Los diferenciales de los swaps de incumplimiento crediticio de la compañía, particularmente para la deuda a 5 años, merecen observación por cualquier ampliación que señale un aumento en el riesgo percibido de ejecución. Las métricas de ejecución del proyecto, como los informes de progreso trimestrales sobre el hundimiento de pozos y la construcción, serán críticas para mantener la confianza de los inversores.

Preguntas Frecuentes

¿Qué significa la depreciación del potasio de BHP para los inversores minoristas?

Para los accionistas minoristas, la depreciación de $2.3 mil millones es un cargo contable no monetario que reduce el valor declarado del activo en el balance de BHP, pero no afecta directamente el flujo de caja o los dividendos. Sin embargo, el aumento concurrente de capex a $6.9 mil millones significa que se requerirá más efectivo real para completar el proyecto, lo que podría presionar el flujo de caja libre disponible para los retornos de los accionistas a medio plazo. Los inversores deben evaluar si la dirección puede detener la tendencia de las revisiones de costes.

¿Cómo se compara el sobrecoste de Jansen con otros grandes proyectos mineros?

La escalada de costes de Jansen es severa pero no sin precedentes en la industria minera. Una comparación histórica notable es la mina de cobre-oro Oyu Tolgoi de Rio Tinto en Mongolia, donde los costes se dispararon en más de $1.5 mil millones desde una estimación inicial de $5.3 mil millones, lo que llevó a grandes depreciaciones y disputas con el gobierno. La propia historia de BHP incluye el sobrecoste de aproximadamente el 50% en la expansión de su mina de cobre Escondida en Chile durante la última década. Tales proyectos a menudo sufren de inflación, complejidad y ubicaciones remotas.

¿Sigue siendo el potasio una buena inversión tras el anuncio de BHP?

La tesis de inversión para el potasio sigue vinculada a la producción global de granos y las tasas de aplicación de fertilizantes, independiente de la ejecución de proyectos de una sola empresa. Los desafíos de BHP son específicos de la compañía y se relacionan con la disciplina de capital, no con la demanda subyacente de la materia prima. Los fundamentos del sector están impulsados por el crecimiento de la población, cambios en la dieta y la necesidad de reponer los nutrientes del suelo. Los inversores podrían considerar el sector a través de productores con operaciones existentes de bajo coste en lugar de aquellos que construyen nuevas minas de alta coste.