Apuestas de subida se disparan: RBA al 99%, Fed al 71% antes de octubre

Las expectativas de tipos de interés cambiaron bruscamente esta semana: el mercado asigna ahora un 99% de probabilidad a una subida del RBA en su próxima reunión y 41 puntos básicos de endurecimiento hasta fin de año, según datos recopilados el 25 de septiembre de 2026. La Fed tiene un 71% de probabilidad de subida en su próxima reunión y 37 pb hasta fin de año, mientras el RBNZ se sitúa en un 81% de probabilidad y 37 pb. El BoE muestra un 80% de probabilidad con 34 pb descontados, y el BoC un 65% con 35 pb.

Contexto — Por qué se revisaron las apuestas de subida esta semana

La revisión revirtió un breve movimiento dovish tras la Asamblea General de la ONU. Antes de ese evento, los precios del petróleo cayeron con fuerza por las esperanzas de desescalada y un final más temprano de la guerra de Irán. La venta de crudo alivió las preocupaciones inflacionistas y produjo una revisión dovish menor en general.

Ese movimiento fue efímero. El presidente de EE. UU., Donald Trump, repitió que su país alcanzará un acuerdo con Teherán tras las elecciones de noviembre, y el petróleo volvió a subir mientras el mercado revisaba el plazo estimado para el fin del conflicto. La revisión hawkish posterior borró por completo las apuestas dovish previas, dejando precios de subida positivos hasta fin de año para todos los bancos centrales seguidos.

La cadena de catalizadores va de la geopolítica al crudo, a las expectativas de inflación y a los precios de tipos. El petróleo es el mecanismo de transmisión, y el estrecho de Ormuz el punto crítico que vigila el mercado. Cuando el mercado alarga su estimación del conflicto, el crudo sube, el riesgo inflacionista sube y las apuestas de subida se afianzan.

El trasfondo macroeconómico es de endurecimiento, no de relajación. Todos los bancos centrales de la tabla tienen precios de subida positivos hasta fin de año, desde 10 pb del SNB hasta 41 pb del RBA. Las cifras de 2027 son totales acumulados esperados para finales de ese año, no importes previstos solo dentro de 2027.

Datos — Qué muestran las cifras

El informe PMI de EE. UU. del miércoles, mucho más fuerte de lo esperado, impulsó al alza las apuestas de subida de la Fed. La probabilidad de una subida en octubre saltó al 70% mientras los operadores se posicionaban para que la Fed adelante las subidas, citando el foco del banco central en un "retorno más oportuno al objetivo del 2%".

El panorama completo hasta fin de año es ahora: RBA 41 pb, Fed 37 pb, RBNZ 37 pb, BoC 35 pb, BoE 34 pb, BCE 33 pb, BoJ 21 pb, SNB 10 pb. Cada cifra se acompaña de una probabilidad para la próxima reunión.

Los precios acumulados de 2027 cuentan otra historia sobre la ambición relativa. El BoC lidera con 140 pb, seguido del RBNZ con 125 pb, el BoE con 106 pb, el BCE y el BoJ ambos con 99 pb, la Fed con 92 pb, el SNB con 84 pb y el RBA con 65 pb. Un banco central puede estar bajo en precios de fin de año y alto en el total de 2027, o al revés.

Las probabilidades para la próxima reunión dividen al grupo entre los que suben y los que mantienen. Seis bancos centrales tienen una subida como escenario base: RBA al 99%, RBNZ al 81%, BoE al 80%, Fed al 71%, BoC al 65%, y sin expectativa de subida en el BCE, el BoJ o el SNB. El BCE muestra un 54% de probabilidad de no cambio, el BoJ un 68% y el SNB un 62%.

El 99% del RBA es lo más destacado. Es la única lectura que no deja prácticamente margen para una pausa, y convive con el menor total acumulado de 2027 del grupo, 65 pb. La Fed, en cambio, tiene una probabilidad menor a corto plazo, 71%, pero un total de 2027 mayor, 92 pb.

Análisis — Qué significa para los mercados

La división entre probabilidad a corto plazo y totales de 2027 importa para el posicionamiento. Una probabilidad alta para la próxima reunión con un total bajo en 2027 sugiere una senda de subidas adelantada, que es como se comporta el RBA con 99% y 65 pb. Una probabilidad menor a corto plazo con un total alto en 2027 sugiere un ciclo más largo y lento, que es como se comporta el BoC con 65% y 140 pb.

Para los mercados de tipos, las sendas adelantadas empinan el tramo corto respecto al largo. Las sendas retrasadas hacen lo contrario. Los ocho bancos centrales de la tabla no se mueven al unísono, aunque los ocho tengan precios de subida positivos hasta fin de año.

El petróleo es la variable que conecta al grupo. Cada revisión dovish de esta semana se remontó a la caída del crudo, y cada giro hawkish a su subida. Un movimiento sostenido en cualquier dirección revisaría toda la tabla, no solo las divisas vinculadas a materias primas.

La restricción del caso hawkish es política. Trump afronta muchas limitaciones, y el fin de la guerra es más probable que improbable, con el calendario como única incógnita. Si se cierra un acuerdo, el impulso del petróleo que sostuvo la revisión hawkish de esta semana se debilita, y las apuestas dovish borradas podrían volver.

El posicionamiento sigue a las probabilidades. La lectura del 99% del RBA deja poco margen a sorpresas en cualquier dirección, mientras que el 54% de no cambio del BCE deja el mayor. El flujo probablemente se concentre donde el mercado está menos seguro, no donde está más convencido.

Perspectivas — Qué vigilar después

El catalizador inmediato es la oferta de Irán de reabrir el estrecho de Ormuz en siete días si EE. UU. cumple sus condiciones. El ministro de Asuntos Exteriores iraní, Araghchi, permanece en Nueva York durante el fin de semana a la espera de la respuesta estadounidense. Un avance haría caer rápido el petróleo, mientras que un estancamiento prolongado o una reescalada deberían mantener el mercado sostenido.

El segundo catalizador es la propia respuesta de EE. UU., sin fecha anunciada. El tercero son las elecciones de noviembre en EE. UU., que Trump señaló como el momento tras el cual llegaría un acuerdo con Teherán. Ese calendario ancla la estimación del mercado sobre cuándo termina el conflicto.

En el plano de datos, el próximo PMI de EE. UU. es la publicación que más movió las probabilidades de subida de la Fed esta semana, llevando la probabilidad de octubre al 70%. Vigile esa serie para confirmar o revertir la revisión hawkish.

Preguntas frecuentes

¿Qué significa una probabilidad del 99% de subida del RBA para los prestatarios?

Significa que el mercado ve casi imposible una pausa en la próxima reunión. Para los prestatarios con deuda a tipo variable vinculada al RBA, el movimiento descontado es de 41 pb de endurecimiento hasta fin de año, así que el coste de servir esa deuda sube si el mercado acierta. Los prestatarios a tipo fijo no se ven afectados hasta que se revisen sus condiciones. El precio es una expectativa de mercado, no un compromiso del banco central.

¿Por qué saltaron las probabilidades de subida de la Fed al 70% para octubre?

El movimiento siguió a un informe PMI de EE. UU. del miércoles mucho más fuerte de lo esperado. Los operadores leyeron los datos como un apoyo a un retorno más rápido al objetivo de inflación del 2% y adelantaron sus expectativas de subida. La probabilidad del 70% para octubre se enmarca en los 37 pb de endurecimiento de la Fed hasta fin de año y su total acumulado de 92 pb hasta 2027, lo que hace de la Fed un subidor adelantado respecto a su propia senda más larga.

¿Qué banco central tiene más endurecimiento descontado para finales de 2027?

El BoC lidera con 140 pb, seguido del RBNZ con 125 pb y el BoE con 106 pb. El BCE y el BoJ empatan con 99 pb, la Fed se sitúa en 92 pb, el SNB en 84 pb y el RBA en 65 pb. Son totales acumulados esperados para finales de 2027, no el endurecimiento previsto solo dentro de 2027, así que una cifra alta refleja un recorrido más largo, no un ritmo más rápido este año.

Conclusión

El viaje de ida y vuelta del petróleo por la Asamblea General de la ONU borró una revisión dovish y dejó a todos los grandes bancos centrales con subidas descontadas hasta fin de año.

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