贝伦贝格下调两家英国房企评级，降级Persimmon

贝伦贝格于2026年6月26日宣布对主要英国房企的评级进行重大调整，反映出利润率面临的压力加大。该德国投资银行将Persimmon的评级从‘买入’下调至‘持有’，并将其股票目标价下调20%，从1,700p降至1,360p。该行还将Vistry的目标价下调超过16%，从1,735p降至1,450p，同时维持‘买入’的正面评级。

背景 — 为什么现在重要

自2022年和2023年英格兰银行基准利率从0.75%飙升至5.25%以来，英国房屋建筑行业的分析师降级并不频繁。当前的宏观背景显示，英国利率在一系列维持后稳定在5.25%，但抵押贷款利率仍然居高不下，限制了购房者的负担能力。截止2026年5月，英国全国房价指数记录的年增长率仅为1.5%。

此次评级调整是由于房价通胀与持续的输入成本通胀之间的脱节。建筑工资增长、材料成本以及新环境标准（如未来住房标准）带来的监管负担，正在比预期更快地侵蚀利润率。贝伦贝格的重新评估表明，该行业的复苏时间表正在延长，利润率的恢复预计不会早于2027年。

数据 — 数字显示了什么

贝伦贝格修订后的目标价暗示相较于之前的预测有显著下行空间。Persimmon的新目标价1,360p比之前的1,700p低20%。Vistry的目标价下调16%至1,450p。该行维持Barratt Developments的‘买入’评级和1,390p的目标价，目前该股交易价格高出15%。

公司	旧目标	新目标	变化	评级变化
Persimmon	1,700p	1,360p	-20%	降级至持有
Vistry	1,735p	1,450p	-16.4%	持有买入
Barratt	1,390p	1,390p	0%	持有买入

Persimmon的前瞻市盈率已压缩至约10.5倍，低于其五年平均的12倍。这与FTSE 100指数的前瞻市盈率13.2倍相比。该行业相较于更广泛的英国股票市场的表现不佳，FTSE 350家庭用品与住宅建筑指数年初至今下跌8%，而FTSE 100则持平。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

此次降级标志着分析师关注点从销量恢复转向盈利能力。对可负担和社会住房领域暴露较大的股票，如Vistry，可能会显示出更具韧性的销量，但并未免于材料成本的压力。购买高峰价格土地的公司（包括Persimmon）面临更大的利润压缩风险，因为它们需要消化这些库存。

持有该行业长期头寸的投资者已开始转向被认为具有更优运营执行和低成本土地储备的公司，如Taylor Wimpey和Bellway。根据Fazen Markets的数据，整个行业的空头兴趣（以借出股票的百分比衡量）在逐渐上升，过去一个季度从平均1.2%上升至1.8%。这种看空观点的主要风险是英格兰银行基准利率的下降速度快于预期，这可能迅速改善抵押贷款的可负担性并重新点燃需求。

前景 — 接下来要关注什么

该行业的下一个重大催化剂将是英格兰银行货币政策委员会于2026年8月6日的决定。明确的降息信号将立即缓解市场情绪。各公司将在7月底报告中期业绩，Persimmon定于2026年7月29日发布；届时将重点关注利润率和前瞻订单情况。

需要关注的关键水平包括Persimmon的1,300p支撑位，突破该位可能会发出进一步技术疲软的信号。对于更广泛的行业，分析师将关注英国2年期掉期利率；持续低于4.0%的走势可能是实质性改变需求前景所必需的。预计将于7月中旬发布的季度英国房屋建筑NHBC注册数据，将为实际建筑活动水平提供重要检查。

常见问题解答

Persimmon降级对其股息意味着什么？

Persimmon历来是高股息支付者，但利润压力直接威胁到其支付能力。如果利润预测进一步下调，该公司的股息覆盖率（即收益与股息的比率）预计将显著降低。投资者应关注7月财报中关于资本配置优先级的评论，因为董事会可能会在短期内优先考虑资产负债表的强度，而非股东回报。

这与2022年住房放缓期间的分析师行动相比如何？

2022年的降级周期几乎完全是由于抵押贷款利率飙升导致的需求预测崩溃。2026年的行动则有所不同，专注于成本驱动的利润压缩，即使需求显示出稳定的初步迹象。这表明该行业的挑战正从收入端转向利润端，这是一个可能更为漫长的问题，取决于输入成本通胀的缓解。

英国房企的历史平均运营利润率是多少？

在过去的完整周期中，该行业的平均运营利润率在2021-2022年间达到了近22%的峰值。当前分析师对2026年的共识预测已下调至14-17%的范围。贝伦贝格的分析暗示这些估计存在进一步下行风险，一些公司的利润率可能降至低十几的水平，这是自2016年脱欧公投后未见的水平。

结论

随着成本通胀超过价格增长，分析师对英国房企近期盈利恢复的信心正在减弱。

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