花旗建议在腾讯、阿里巴巴和京东买入

花旗的分析师在2026年6月27日上调了一篮子顶级中国互联网股票的评级，建议投资者利用最近显著的价格回调。该公司对行业巨头腾讯控股、阿里巴巴集团和京东的评级调整为买入。这一决定是在整个行业普遍下跌的背景下做出的，这些股票自近期高点下跌超过25%，相对全球同行的估值压缩至多年来的低点。这家大型机构银行的战略转变表明，市场对抛售过度反应基本面的信心正在增强。

背景 — [为什么现在很重要]

花旗的升级正值中国股票面临长期压力的时期，这主要是由宏观经济担忧和监管不确定性驱动的。恒生科技指数作为一个关键基准，今年以来下跌超过15%，表现不及纳斯达克综合指数的温和涨幅。目前的背景是国内消费强度和北京经济刺激的速度仍存疑问。类似的升级周期通常会在显著反弹之前发生；例如，2023年第一季度的乐观分析师报告波及了恒生科技指数在接下来的六个月内上涨40%。花旗重新评估的直接催化剂似乎是最近回调的严重性，该行认为这一回调与公司的现金流生成和市场地位相比显得不成比例。

数据 — [数字显示了什么]

支撑花旗这一观点的价格下跌幅度相当可观。腾讯控股自2026年高点回落约28%，而阿里巴巴和京东的跌幅分别约为32%和26%。这一下滑极大地改变了估值指标。腾讯目前的前瞻市盈率约为14倍，显著低于其五年平均的22倍。阿里巴巴的市盈率接近10倍，而Meta Platforms的市盈率为24倍。京东的市值已跌至450亿美元以下，这是自2023年初以来未见的水平。下表展示了每只股票回调的幅度。

股票	从高点的跌幅	前瞻市盈率
腾讯	~28%	~14倍
阿里巴巴	~32%	~10倍
京东	~26%	~12倍

分析 — [这对市场/行业/股票意味着什么]

花旗的举动意味着，尽管面临宏观经济逆风，这些公司的核心电商、云计算和游戏业务在基本面上依然完好。主要的二次效应是可能的资本轮动进入该行业，这将使其他被压制的中国科技股如拼多多和百度受益。这些重量级股票的持续反弹也将为恒生指数和CSI 300等更广泛的指数提供显著支持。对这一乐观论调的一个主要风险是，来自中国的进一步令人失望的经济数据可能会延长下行趋势，尽管估值吸引人。流动数据显示，该行业的空头兴趣仍然较高，这表明持续反弹可能会迫使空头回补，从而放大上涨幅度。目前机构的持仓偏低，为任何积极催化剂带来了大量资金流入的空间。

前景 — [接下来需要关注什么]

这些股票的短期走势取决于两个关键事件：2026年7月15日发布的中国第二季度GDP报告和7月底即将召开的政治局会议，可能会讨论进一步的经济刺激措施。若GDP数据超出预期或宣布具体的消费支持政策，可能会验证花旗的乐观立场。从技术上讲，交易者正在关注腾讯的300港元水平和阿里巴巴的70港元水平，作为确认趋势反转所需突破的关键阻力区。未能维持近期低点可能会触发另一个下跌阶段，腾讯的250港元价格作为主要支撑。

常见问题

花旗的此次升级与之前分析师对中国科技的呼吁相比如何？

此次升级与2023年中期的类似模式相呼应，当时几家银行在剧烈回调后转为看涨。当前的呼吁因其关注大盘龙头股以及在持续的宏观担忧中的时机而显得尤为重要。历史数据显示，在悲观情绪高峰期，顶级银行的买入推荐平均会在12个月内为该行业带来超过20%的回报。

对于考虑这些股票的散户投资者，具体风险是什么？

散户投资者面临来自港元风险的货币风险、来自美中地缘政治紧张局势的潜在波动，以及国内经济复苏可能比预期更漫长的可能性。与机构投资者不同，散户投资者可能缺乏在下行持续时显著摊薄成本的能力，因此持仓规模的管理至关重要。

此分析是否适用于较小的中国互联网公司？

花旗的研究重点是盈利能力已得到验证和资产负债表强劲的大盘公司。较小的、尚未盈利的中国科技股面临更高的风险，包括融资条件收紧和更严峻的竞争压力。它们不太可能从轮动交易中受益，并且需要对中国的风险偏好有更广泛的改善。

总结

花旗认为中国互联网领头羊的抛售过度，为基于基本面强劲的买入机会创造了条件。

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