美国就业增长超越盈亏平衡，联邦储备降息延迟

Mark Cabana，美银证券全球利率研究的联席负责人，于2026年6月18日表示，美国劳动力市场超过盈亏平衡水平，降低了联邦储备降低利率的紧迫性。这一评估与花旗的修订预测一致，花旗将首次降息的预期推迟至10月，比之前的预期晚一个月。中央银行在最近的会议上维持基准利率不变，对通胀保持谨慎态度，股市波动有限，花旗（C）股票截至今天20:50 UTC交易价格为143.06美元，日内上涨0.05%。

背景 — 为什么现在重要

盈亏平衡就业的概念指的是为了保持失业率稳定所需的就业增长水平，考虑到人口增长和劳动参与率。Cabana的分析表明，目前的招聘超过了这一中性水平，增加了持续的通胀压力。这使得美联储在最大就业和价格稳定的双重使命之间面临复杂局面。

美联储政策时机的最后一次重大变化发生在2023年，当时强劲的劳动力市场迫使官员们维持高利率政策超过一年。目前的周期中，美联储已连续十一场会议将政策利率保持在5.25%-5.50%的区间，这是近年来最长的暂停。

修订前景的直接催化剂是美联储于6月18日发布的经济预测摘要。点阵图显示，预计2026年降息的官员人数减少，反映出在强劲的就业数据面前对通胀胜利的宣告更加谨慎。

数据 — 数据显示了什么

花旗股票（C）在日内交易范围内为143.06美元至147.96美元，收盘接近当日低点，微幅上涨0.05%。这一温和表现反映了投资者对银行在高利率环境中盈利能力的重新评估。

基准10年期国债收益率自4月低点以来上升了约40个基点，交易接近4.5%，市场对激进放松的预期减弱。这与年初期货市场暗示的2026年近150个基点的降息预期形成了显著反转。

货币市场期货目前暗示10月FOMC会议上首次25个基点降息的概率为65%，而一个月前9月降息的概率为90%。失业率已连续28个月保持在4.0%以下，这是自1960年代以来最长的连续记录。

过去三个月，非农就业人数平均为218,000，远高于美联储估计的维持失业率稳定所需的约100,000-125,000的盈亏平衡水平。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

银行股票因降息延迟面临混合影响。净利差可能受益于持续的高利率，但高企的借贷成本可能会对贷款需求施加压力，并增加信用恶化风险。对商业房地产有敞口的地区银行尤其容易受到持续限制政策的影响。

对增长敏感的行业，如科技和消费品，面临逆风，因为高利率降低了未来收益的现值。延迟放松的前景增强了美元的强势，给跨国公司和新兴市场带来了挑战。

相反的观点认为，消费者支出放缓和逾期贷款上升可能会迫使美联储比当前预测更早采取行动。零售销售数据已显示出软化迹象，尤其是在低收入群体中。

机构流动数据表明，资产管理公司在国债期货中增加了短期头寸，同时减少了股票敞口。对冲基金在过去一周净卖出银行股票，预计潜在存款成本上升将对利润造成压力。

前景 — 接下来要关注什么

7月5日发布的6月就业报告是下一个关键数据点。市场将特别关注工资增长指标，年同比平均时薪超过4.0%可能会延续暂停。

定于7月11日发布的6月CPI报告将提供关键证据，以判断通胀是否恢复下行轨迹。核心CPI保持在3.5%以上可能会验证美联储的谨慎立场。

下次FOMC会议将于7月29日至30日举行，将发布更新的经济预测，并举行鲍威尔主席的新闻发布会。需要关注的关键水平包括10年期国债收益率在4.65%，突破该水平可能会发出进一步重新定价利率预期的信号。

常见问题

什么是盈亏平衡就业？

盈亏平衡就业是指在考虑人口增长和劳动参与变化后，保持失业率稳定所需的每月就业增长。美联储估计这一水平约为每月100,000-125,000个工作岗位。目前的就业增长远远超过这一阈值，表明劳动力市场仍在收紧，而非稳定。

延迟的美联储降息对抵押贷款利率有什么影响？

延迟的降息直接维持了对抵押贷款利率的上行压力，抵押贷款利率与10年期国债收益率密切相关。由于首次降息现在预计在10月而非9月，30年期固定抵押贷款利率可能在至少下个季度保持在7%左右或以上。这将加大潜在购房者的负担，并可能进一步抑制房地产市场活动。

哪些行业受益于持续高利率？

金融服务行业通常受益于持续的高利率，尤其是银行和保险公司，它们在浮动资金和贷款组合上获得更高的回报。然而，如果高利率导致信用损失增加或贷款需求减少，这种优势将减弱。能源和公用事业行业在高股息收益率的情况下也会对收入投资者更具吸引力。

结论

强劲的就业增长超过盈亏平衡水平，导致联邦储备的降息至少推迟到10月。

免责声明：本文仅供信息参考，并不构成投资建议。CFD交易具有高风险，可能导致资本损失。