美元主导地位面临数字挑战 现金逐渐消退

# 背景 — [为什么现在重要]

美元的国际角色在1944年布雷顿森林协议后巩固，该协议将全球货币与美元挂钩。该体系于1971年结束，但由于美国国债市场的深度和流动性，以及美元在定价商品（如石油）中的使用，美元的主导地位得以持续。当前的宏观背景是美元指数（DXY）接近105.0，10年期国债收益率为4.31%。

加速讨论的催化剂是现金使用的加速下降。美联储估计，2025年现金支付的使用率降至18%，低于2020年的26%。这一下降与超过130个国家（占全球GDP的98%）正在探索CBDC的趋势相吻合。中国的数字人民币试点目前处理超过2500亿美元的年交易额。这种货币数字化创造了新的平台，可能绕过传统的基于美元的结算系统，如SWIFT。

数据 — [数字显示了什么]

美元在全球金融中的市场份额仍然占据主导地位。它占所有中央银行外汇储备的58.4%，这一数字在过去十年中保持稳定。欧元是最接近的竞争者，占20.2%。几乎90%的外汇交易中，美元在交易的一方。

美国国债市场是美元需求的基石，市值超过26万亿美元。全球外汇市场的日交易量超过7.5万亿美元，其中美元交易对占绝大多数。相比之下，整个加密货币市场的市值约为2.5万亿美元，而离岸人民币（CNH）市场的日交易量约为2500亿美元。

指标	美元	欧元 (EUR)	人民币 (CNY)
全球外汇储备	58.4%	20.2%	2.9%
贸易融资	~80%	~6%	~5%
外汇交易量份额	88.5%	30.5%	7.0%

分析 — [这对市场/行业/股票意味着什么]

美元主导地位的逐渐侵蚀将重新配置资本流动和行业表现。由于外国中央银行需求减少，国债收益率将面临结构性上行压力，可能会扩大像AAPL和MS这样的公司发行人的信用利差。这将对美国股票估值产生负面影响，特别是对依赖低折现率的增长行业。

货币对冲者和国际收入较大的跨国公司，如PFE和KO，将面临更大的波动性和对冲成本。反对的观点是网络效应和机构惯性是强大的；没有任何资产能提供与美国国债相媲美的流动性和安全性，而欧元区的分散主权债务市场限制了欧元的吸引力。目前的流动数据表明，机构外汇经理保持对一篮子主要货币的净多头美元头寸，反映出根深蒂固的信心。

展望 — [接下来要关注什么]

评估美元数字韧性的主要催化剂是美联储在潜在数字美元上的进展。任何官方政策文件或试点项目的公告，预计将在2026年第四季度发布，将至关重要。第二个催化剂是2026年11月15日至16日的G20会议，在会议上将谈判跨境CBDC支付的互操作性标准。

交易者应监测DXY指数是否持续突破其200日移动平均线，目前接近103.50，这可能会暗示情绪的结构性转变。在国债市场，关注外国持有量占总债务的百分比，目前为30%。如果降至28%以下，将表明官方需求减弱。

常见问题解答

较弱的美元对新兴市场意味着什么？

较少主导的美元通常会减轻对新兴市场的金融压力。它降低了服务以美元计价的债务的成本，EM政府和企业的美元债务超过4万亿美元。它还赋予新兴市场中央银行更多的货币政策自主权，因为它们不再被迫追踪美国联邦储备的加息，以防止资本外流和货币贬值。

数字美元如何保护其地位？

设计良好的美国中央银行数字货币可以通过提高跨境支付的效率来巩固美元的主导地位。它可以提供比其他CBDC更优越的技术标准，确保美元仍然是国际贸易和批发交易的首选结算单位。这将是一种防御性创新，以维持货币在数字时代的网络效应。

以前有任何货币挑战过美元吗？

日本日元和德国马克在1980年代曾看到份额上升，但从未真正挑战美元的霸权。1999年推出的欧元是最重要的潜在竞争者。最初寄予厚望成为替代储备资产，但由于欧元区缺乏统一的财政国库和主权债务市场，其全球储备份额多年来停滞不前。

结论

美元的统治并未结束，但其垄断地位正面临首次可信的技术挑战。

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