Versamet Royalties 第一季度收入超出预期达 12 亿美元

维萨美特版税公司（VRS）于2026年5月15日公布了其2026年第一季度财务结果，显示出强于预期的收入，但盈利未达标。公司季度收入为12亿美元，超出分析师一致预期的11.5亿美元。然而，调整后的每股收益（EPS）为0.58美元，低于预期的0.62美元。这些混合结果反映了主要领域商品价格的强劲表现以及运营成本的上升。

第一季度收入超出预期的原因是什么？

维萨美特的收入表现主要受其贵金属组合的推动，受益于有利的定价环境。黄金版税部门表现突出，收入同比增长15%，达到4.5亿美元。这得益于更高的实现价格和合作运营商的稳定生产量。

公司的商业模式以版税流媒体为中心，向矿业公司提供前期资本，以换取未来生产或收入的一部分。这种结构使维萨美特能够以有限的直接运营风险获得商品价格的敞口。本季度其黄金流的平均实现价格为每盎司2350美元，较去年大幅上升。

铜和银的版税也积极贡献，合计增加了3.2亿美元的收入。管理层指出，2025年底收购的新流在整个季度开始贡献收入，增添了约4000万美元的增量收入。这种多元化有助于平衡组合对单一商品波动的风险。

为什么每股收益未达到预期？

尽管收入数字强劲，维萨美特的盈利能力受到更高成本的限制。每股收益未达标的主要因素是销售、一般和行政（SG&A）费用意外增加，本季度上升至8500万美元。管理层将这12%的环比增长归因于与新潜在流媒体交易的尽职调查相关的成本以及更高的专业服务费用。

与其生产资产相关的耗竭费用略高于预期。公司记录了2.1亿美元的耗竭费用，因某些资产的生产量增加加速了摊销进度。这项非现金费用直接影响净收入，从而影响每股收益。

虽然公司的核心版税和流媒体业务仍然盈利，但这些高成本项目挤压了利润率。最终净收入为3.15亿美元，低于市场预期，导致每股收益短缺四美分。投资者现在关注这种成本压力是暂时的还是新的基准。

管理层对2026年第二季度和全年的指导如何？

维萨美特的前瞻性指导呈现出类似的混合图景。公司提高了2026年全年的收入预测，表明对商品价格和生产水平持续的信心。新的收入指导范围现在设定在48亿美元到50亿美元之间，较之前的47亿美元到49亿美元的范围有所增加。

然而，公司维持了全年的调整后每股收益指导在2.40美元到2.55美元之间。通过不将每股收益预测与收入增长同步提高，管理层隐含承认更高的成本可能会持续整个年度。这种对盈利能力的谨慎态度反映了第一季度所见的SG&A压力。

对于即将到来的第二季度，公司预计可归属的生产量为22万盎司黄金当量。这个预测表明运营节奏稳定，预计在下半年之前不会有重大新资产上线。该指导将成为评估公司未来表现的关键基准。

维萨美特组合中的主要风险是什么？

维萨美特面临的一项重大风险是其组合的集中度。尽管在多个商品中实现了多元化，但其收入的相当一部分与少数关键资产相关。大约35%的第一季度总收入来自于位于智利的一座大型铜矿。这使得公司面临在一个司法管辖区内的重大地缘政治和运营风险。

在该特定矿山发生的任何劳资纠纷、监管变化或生产暂停都可能对维萨美特的财务结果产生重大影响。这种集中度是对版税模型安全性看法的反驳。公司对合作伙伴运营成功的依赖意味着它对生产结果几乎没有直接控制权。

整个业务对全球商品价格的波动敏感。黄金、铜或银价格的急剧下跌将直接降低其版税流的价值，并对收入和现金流产生负面影响。尽管当前环境有利，但这种固有的市场风险不能被忽视。

问：维萨美特当前的现金和债务状况如何？

答：截至2026年第一季度末，维萨美特报告了健康的资产负债表，现金及现金等价物为7.5亿美元。公司的长期债务总额为15亿美元，导致净债务为7.5亿美元。其流动比率为3.5，表明短期流动性强，有能力在不需要立即外部融资的情况下资助新的版税和流媒体协议。

问：公司在本季度是否宣布了任何新投资或收购？

答：是的，维萨美特在其财报发布时宣布与一家中型生产商达成了一项新的5000万美元银流媒体协议，涉及位于墨西哥的一座矿山。根据条款，维萨美特将在矿山的生命周期内获得4%的银产量。预计该交易将在2026年第四季度开始对收入产生贡献，并适度扩大公司对银的敞口。

结论

维萨美特的第一季度结果显示出来自高商品价格的强劲收入增长，但成本压力限制了盈利能力，并引起了投资者的担忧。

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