精选酒店2026年第三季度：调整后每股收益增长11%，RevPAR展望上调

# 精选酒店2026年第三季度：调整后每股收益增长11%，RevPAR展望上调

精选酒店国际（NYSE: CHH）于11月2日公布了2026年第三季度业绩，净利润为5800万美元，即每股摊薄收益1.28美元，调整后EBITDA为1.93亿美元，调整后摊薄每股收益为2.33美元。公司表示，美国RevPAR同比增长3.8%，并上调了全年美国及全球RevPAR展望。净利润同比下降68%，因上年同期包含一笔1亿美元的合资企业收购收益。

背景——为何精选酒店2026年第三季度业绩此刻重要

本季度头条盈利下滑几乎完全源于会计比较，而非运营。公司表示，上年同期包含收购一家合资企业带来的1亿美元收益，而本季度则承担了2400万美元费用，与终止一项涉及收购一家欧洲酒店业务的期权安排有关，该业务主要以租赁模式运营。此外，两处自有酒店产生600万美元非现金减值，也拖累了报告净利润。

公司将这一时期定性为运营修复期。美国净客房增长连续第三个季度改善，美国客房数量与2025年9月30日相比大致持平，此前第三季度客房退出数量较上年同期下降23%。全球净客房增长1.7%，主要受高收入的长期住宿、中端及高端品牌增长2.5%推动。

特许经营模式仍是故事核心。美国授予的特许经营协议同比增长24%，代表6,900间新开发客房，美国转换管道达到25,500间客房，较2026年6月30日增长6%，较上年同期增长29%。转换签约之所以重要，是因为它们比新建项目更快转化为缴纳特许权使用费的客房。

精选酒店运营的是轻资产住宿特许经营模式，意味着它向酒店业主收取费用，而非拥有大部分房地产。这种结构使特许权使用费率和系统规模成为驱动收入的两大杠杆，而本季度两者均朝着有利于公司的方向移动。美国平均特许权使用费率扩大8个基点至5.23%。

除RevPAR评论外，公司未详细描述旅游需求的宏观状况。报告将美国RevPAR的强劲表现归因于入住率和房价双双上涨，其中西南中部和中西部地区领先。

数据——精选酒店2026年第三季度数字显示什么

来自特许经营和托管物业、扣除可报销成本后的收入从上年同期的2.78亿美元增至2.85亿美元，增长4.5%。总收入为4.58亿美元，上年同期为4.47亿美元。特许经营和管理费增长5%至2.04亿美元，公司将其归因于美国特许权使用费增加、费率扩大、加盟商计划和服务收入增加以及国际特许权使用费增加。

指标	2026年第三季度	2025年第三季度	变化
净利润	5800万美元	1.8亿美元	-68%
摊薄每股收益	1.28美元	3.86美元	-67%
调整后摊薄每股收益	2.33美元	2.10美元	+11%
调整后EBITDA	1.93亿美元	1.90亿美元	+1%
美国RevPAR	+3.8%	—	—
全球RevPAR	+3.9%	—	—

剔除违约金收入变化后，EBITDA图景有所不同。公司报告2026年第三季度违约金为330万美元，上年同期为950万美元。剔除该科目后，调整后EBITDA同比增长5%。

截至2026年9月30日，系统规模为660,614间全球客房，较649,677间增长1.7%。美国客房为498,215间，上年同期为498,307间，基本持平。国际客房增长7.3%至162,399间。全球长期住宿净客房增长10.7%，为该细分市场连续第13个季度实现两位数增长。

全球管道总计78,200间客房，其中96%集中于长期住宿、中端和高端品牌。具体分为美国71,700间和国际6,500间，另有长期住宿30,300间、转换28,100间和新建50,100间。

分析——对住宿股和CHH意味着什么

二阶效应体现在两方面：面向加盟商的成本基础和资产负债表。公司下调净利润指引反映了营销和预订系统可报销费用预期上升，公司将其与对加盟商工具和宾客交付能力的投资增加联系起来。这些是公司代表一个它并不拥有的系统承担的成本，因此会压低报告盈利，但不改变特许权使用费经济性。

用途是值得关注的约束。截至2026年9月30日的过去十二个月，净债务与调整后EBITDA之比为3.2倍，处于公司设定的3.0倍至4.0倍目标区间内。季末现金余额包括在2026年10月1日收购Harvest Hosts之前进行的借款。公司表示，该交易完成后净用途仍处于目标范围内。

反方观点是，调整后业绩美化了本季度。调整后摊薄每股收益增长11%，而GAAP摊薄每股收益下降67%，两者差距由公司排除的项目弥合，包括2400万美元终止费用和600万美元减值。重视GAAP盈利的投资者与追踪调整后EBITDA的投资者对本季度的解读会有所不同。

资产循环是另一条线索。2026年前九个月，酒店开发和贷款净资本支出从上年同期的8200万美元下降56%至3630万美元。季末之后，公司出售了两处自有酒店，估计净现金收益约为3400万美元，同时保留特许经营协议，截至2026年11月2日，公司拥有17家运营酒店和一家在建酒店。

定位跟随指引修订。公司上调调整后EBITDA中值，同时下调净利润指引，这一组合表明对基于费用的现金流有信心，但对可报销成本拖累持谨慎态度。

展望——精选酒店值得关注什么

公司修订后的2026年全年展望目前预计全球RevPAR增长1.5%至2.5%，高于此前0%至1%的区间；美国RevPAR增长1.5%至2.5%，高于此前0%至1.25%的区间。美国特许权使用费率增长指引约为9个基点。全球净系统客房增长预计约为1.5%，与此前展望持平。

调整后EBITDA指引从6.35亿美元至6.50亿美元上调至6.41亿美元至6.51亿美元，而净利润指引从2.30亿美元至2.41亿美元下调至1.78亿美元至1.85亿美元。调整后摊薄每股收益目前为6.92美元至7.07美元。剔除Harvest Hosts后的调整后SG&A增长预计约为9%，此前预期为中个位数。

管理层表示，预计到年底美国净客房增长将加速至约1%。假设不再出售酒店，2026年酒店开发净资本支出预计将从2025年的1.034亿美元降至约2000万美元。有效税率指引为26%。

常见问题

为什么精选酒店2026年第三季度净利润下降68%？

这一下降是比较效应，而非运营崩溃。上年同期包含一笔1亿美元的合资企业收购收益，本季度未重现。本季度还承担了2400万美元费用，用于终止一项涉及收购一家欧洲酒店业务的期权安排，外加两处自有酒店600万美元非现金减值。更高的特许经营和管理费部分抵消了这些项目。

RevPAR展望上调对精选酒店股东意味着什么？

RevPAR是酒店每间可用客房产生的收入，特许权使用费据此计算。将全年美国及全球RevPAR展望从0%至1%上调至1.5%至2.5%，提高了精选酒店收取特许权使用费的基数，目前美国为5.23%。这就是公司同时上调调整后EBITDA指引区间中值的原因。