米勒诺尔申请第11章破产，供应链中断影响家居装饰

米勒诺尔公司是一家领先的高端家具和装饰配件批发供应商，专为室内设计师提供服务，已申请第11章破产保护。该申请于2026年6月13日提交至特拉华州美国破产法院。公司报告的资产约为4.8亿美元，负债接近6.2亿美元。此举立即停止了对数千家设计公司和零售合作伙伴的发货，造成高端家居用品市场的重大供应缺口。Finance.yahoo.com于2026年6月13日报道了这一申请。

背景 — 为什么现在很重要

在过去十年中，家居用品行业经历了几起高调的破产，但自2018年威廉斯-索诺玛重组其B2B部门以来，尚未出现与米勒诺尔规模相当的破产事件。那次事件涉及3.5亿美元的供应商应收账款。目前的宏观背景是消费者债务水平上升，以及5.2%的基准利率，这已抑制了对高价家居商品的可自由支配支出超过一年。

立即变化的是一次失败的债务再融资努力。米勒诺尔试图将2026年7月到期的2亿美元高级票据进行展期。由于库存与销售比率的原因，贷方要求的契约公司无法满足。这次再融资失败是在设计师订单量缩减的18个月后发生的，因为富裕客户推迟了翻新项目。

催化链始于2025年奢侈房地产放缓。这减少了对全屋布置和设计服务的需求。米勒诺尔的商业模式需要持有大量缓慢流动的定制面料和饰面库存。随着设计师订单的减少，老旧库存膨胀，消耗了现金流，触发了迫使其申请第11章破产的流动性危机。

数据 — 数字显示了什么

破产申请揭示了几个关键数据点。报告的资产为4.8亿美元，但负债为6.2亿美元，造成1.4亿美元的赤字。公司的收入在2026年第一季度同比下降34%，降至1.27亿美元。其库存周转率崩溃至1.8倍，低于行业平均水平4.2倍。

在2025年经济下行之前和之后，关键流动性指标的比较显示了现金紧缩的严重性。速动比率从2024年第四季度的0.9降至2026年第一季度的0.3。同一时期，债务与息税折旧摊销前利润（EBITDA）比率从5.1倍飙升至超过12倍。

同行比较突显了米勒诺尔的异常状态。标准普尔家居用品指数年初至今下跌8%，而米勒诺尔的私有股权在申请之前在二级市场上已被下调72%。该公司支持着超过5200家室内设计公司，并直接雇佣3400人，在北卡罗来纳州和越南有重要业务。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

直接的二次影响是设计公司争相寻找替代供应。公开交易的竞争对手如威廉斯-索诺玛（WSM）和RH（RH）有望在专业贸易领域获得市场份额。分析师估计，WSM每年可能获得8000万至1.2亿美元的批发收入，预计每股收益提高0.15至0.25美元。面料供应商如Culp, Inc.（CULP）面临直接损失，因为米勒诺尔占其室内装饰面料销售的约12%。

一个关键的反论点是，高端市场可能只是收缩而不是重新分配。设计师预算受到压力，客户可能选择更少的家具或完全推迟项目，而不是更换供应商。这可能会减弱对竞争对手的好处，并延长整个行业的疲软。

定位数据显示，在申请前一周，RH的空头利率增加了18%，这表明一些投资者将整个奢侈家居类别视为脆弱。资金正流向折扣和中端家居零售商，如Wayfair（W）和Bassett Furniture（BSET），因为市场预期更广泛的消费者降级效应。

前景 — 接下来要关注什么

关键催化剂包括定于2026年6月20日的破产法院首次听证会，将概述债务人持有的融资条款。家居零售商的第二季度财报季节将于2026年7月24日开始，RH将提供关键数据，以确定米勒诺尔的崩溃是否是孤立事件或领先指标。

关注的水平包括标准普尔家居用品指数在1200点的支撑位，突破该水平可能意味着更广泛的行业困境。监测10年期国债收益率；如果持续上涨超过5.5%，将进一步施压高价可自由支配支出，并危及其他杠杆企业。关注米勒诺尔关键品牌的计划拍卖更新，预计将在90天内进行。

常见问题解答

米勒诺尔破产对有待处理订单的房主意味着什么？

与通过米勒诺尔采购的设计师合作的房主面临重大延误和潜在的定制订单取消。自动中止将停止所有发货。设计师现在必须从其他批发商处采购等效商品，通常价格更高且交货时间更长。消费者可能需要修改合同和预算，因为破产扰乱了奢侈翻新项目的整个流程。

这次第11章申请与其他近期零售破产有何不同？

米勒诺尔的申请是独特的，因为它主要是一个企业对企业的批发失败，而不是像“床浴巾”这样的面向消费者的零售破产。它在设计师渠道的规模是前所未有的。1.4亿美元的资产负债缺口大于2023年几家地区家具连锁破产的总和。其全球供应链在越南有关键工厂，复杂了专业库存的清算。

导致如此规模破产的库存问题的历史背景是什么？

在制造和批发行业，库存驱动的破产历史上通常发生在利率急剧上升期间。2007年Levitz家具的破产就是由于类似的库存膨胀和高债务成本所引发。关键的区别在于米勒诺尔集中在定制、按需生产的细分市场，该市场在清算时的回收价值较低。这种专业库存在账面上估值为1.85亿美元，拍卖时可能仅能以每美元20-30美分的价格出售，加深债权人的损失。

结论

米勒诺尔的崩溃暴露了奢侈家居供应链的急性脆弱性，高债务与下降的可自由支配需求相遇。

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