瑞银看好欧洲和亚洲股票，警惕美国集中风险

瑞银本周告知客户，全球股票反弹势头依旧，尽管美联储政策预期变化可能导致波动，S&P 500仍有进一步上涨空间。该行的核心信息提倡超越美国市场进行多元化投资，引用了高企的集中风险作为增加对欧洲和亚洲股票敞口的理由。这一呼吁基于海外基本面盈利的强劲表现，包括欧洲第二季度盈利的强劲增长以及对亚洲（不含日本）今年72%的盈利增长预测。截至今天00:07 UTC，UPS的股票交易价格为105.54美元，日内上涨1.06%，在104.32美元至105.75美元的范围内波动，反映了当天更广泛的市场活动。

背景 — 为什么现在重要

一家主要投资银行提倡从美国股票中进行多元化投资，这是在长期由美国科技巨头主导的市场周期中的显著转变。这一呼吁正值S&P 500和纳斯达克屡次创下新高，主要由少数科技和人工智能相关股票推动。这种集中反映了2000年初互联网泡沫高峰时期的情况，当时S&P 500市值最高的五只股票占该指数总值的18%以上，近期这一水平再次接近。

当前的宏观背景由对美联储降息时机和速度的不确定性所定义，每次通胀和就业数据公布都导致利率预期剧烈波动。这种环境通常会加大对盈利质量和估值的敏感性。瑞银的论点表明，由于美国市场的领导地位高度集中，反弹的下一个阶段可能需要寻找其他增长点，这些增长点不那么依赖于少数几家公司，而是更多地与广泛的经济和投资周期相关。

这一具体建议的催化剂是强劲的地区盈利报告和前瞻性指引的汇聚。Stoxx 600中的欧洲公司正追踪其自2022年以来最强的第二季度盈利增长。同时，亚洲公司的盈利扩张预期也相当显著，主要与人工智能硬件供应链相关。这些基本数据为超越相对估值折扣的多元化论点提供了具体依据，而这些折扣在多年中持续存在却未能引发持续的资本轮换。

数据 — 数字显示了什么

多元化的定量依据依赖于各地区的特定盈利和增长指标，与美国的集中指标形成对比。

瑞银强调，Stoxx Europe 600公司的第二季度盈利增长正走向自2022年以来的最强水平。在日本，企业营业利润在第二季度同比增长超过20%。最引人注目的预测是亚洲（不含日本），瑞银预计全年盈利增长72%。这一地区的盈利势头与美国市场回报的集中性质形成鲜明对比。在2026年的大部分时间里，所谓的“七大巨头”科技股票对S&P 500的涨幅贡献了不成比例的份额。

一个简单的比较说明了地区表现驱动因素的差异。尽管S&P 500的上涨主要由少数行业主导，但Stoxx Europe 600近期的强劲表现与更广泛的行业相关，包括工业、金融和消费品。亚洲（不含日本）72%的盈利增长预测远超S&P 500的盈利增长共识预期，后者在2026年处于中十几的百分比范围。

集中风险并不是一个新的问题，但其程度是可以量化的。根据最近的计算，S&P 500中前10只股票约占该指数总市值的34%。这一水平接近历史最高点，超过了2008年金融危机前的集中程度。这些数据支撑了瑞银的论点，即增加非美国敞口是一种减轻单一市场特有风险的方法。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

瑞银的行业偏好转化为资本流动的具体二次效应。该行对欧洲银行、医疗保健、工业和消费品的偏好表明，这些行业的ETF和指数（如iShares Euro Stoxx 50 ETF或iShares MSCI Germany ETF）可能会表现优于大盘。在德国，与财政刺激和欧洲投资周期相关的国防和基础设施公司是直接受益者。在日本，人工智能相关半导体设备和周期性复苏的呼吁将使东京电子和三菱UFJ等主要金融机构受益。

对于亚洲（不含日本），瑞银对中国互联网行业和半导体资本设备公司的看法表明，可能会向之前不受欢迎的中国市场细分领域进行轮换，同时继续看好台湾和韩国的芯片供应商。印度的增长故事进一步强化了对印度股票的资本配置，通常通过iShares MSCI India ETF或类似工具进行投资。该行提到在亚洲的防御性收益投资，如保险公司和公用事业，表明在该地区寻求增长和收益的平衡策略。

这一论点的一个关键限制是欧洲对能源市场干扰的持续脆弱性，瑞银对此明确表示。2022年经历的天然气价格急剧上涨可能迅速削弱欧洲工业的盈利能力和股市估值。亚洲72%的盈利增长预测异常高，可能会受到重大修正，特别是如果全球人工智能投资周期放缓。反对的论点是，尽管集中，美国市场始终以更深的流动性和更高的资本回报来奖励投资者。

最近的资金流动报告显示，机构投资者已经开始在最近几个季度逐步增加对欧洲和日本股票的配置，尽管对这些地区的低配仍然存在。瑞银的公开建议可能会加速这一趋势，促使基金经理正式进行再平衡交易，出售部分美国科技持仓以资助推荐的欧洲和亚洲行业的购买。

前景 — 下一步关注什么

测试瑞银扩展反弹论点的直接催化剂将是8月份全面报告的2026年第二季度盈利。确认欧洲强劲的盈利增长和日本20%以上的营业利润增长将至关重要。市场还将密切关注欧洲工业公司的前瞻性指引，以寻找国防和基础设施投资周期是否持久的迹象。

可能导致瑞银警告的波动的关键宏观经济数据包括8月20日的美国CPI报告和8月29日的PCE价格指数数据。这些数据将直接重塑美联储的政策预期。定于8月24日至26日举行的杰克逊霍尔经济研讨会将受到密切关注，中央银行对通胀和增长前景的评论可能会影响全球风险情绪。

需要关注的技术水平包括S&P 500能否保持在其50日移动平均线之上，这是一个关键的短期趋势指标。对于Stoxx Europe 600，重点关注其是否能够维持突破近期历史高点的状态。在亚洲，MSCI Asia ex-Japan Index对其200日移动平均线的反应将表明这一乐观的盈利预测是否正在转化为价格动能。

常见问题解答

美国市场的集中风险对我的投资组合意味着什么？

集中风险是指市场的表现由少数几只大型股票驱动。在当前的美国市场中，少数科技巨头占据了S&P 500总市值和回报的历史高比例。对于重仓美国指数基金的投资组合而言，这意味着您的回报越来越依赖于少数几家公司的命运。瑞银认为，这增加了投资组合的波动性和对这些特定公司的下行风险，使得向其他地区多元化投资、选择不同的领先行业成为一种风险管理策略。

目前欧洲的盈利增长与疫情后反弹相比如何？

目前欧洲的盈利增长表现出色，尤其是在第二季度，许多公司实现了显著的盈利增长，超出了疫情后反弹的水平。这表明欧洲市场正在恢复活力，投资者可以期待更强劲的回报。