特朗普社交媒体动态难以影响CFTC法律斗争，TD Cowen称

TD Cowen分析师在2026年5月27日表示，前总统唐纳德·特朗普关于预测市场的社交媒体动态不太可能影响商品期货交易委员会（CFTC）对其批准的法律和监管斗争。该公司的华盛顿研究小组得出结论，事件合约的最终命运将由最高法院决定。各州目前在反对这些允许交易者对政治及其他非经济结果进行投机的市场中，保持着结构性优势。

背景 — 为什么现在这很重要

政治事件合约在美国监管机构中已经是一个有争议的话题超过二十年。CFTC在2012年首次拒绝了Intrade提出的政治事件期货交易所的提案，理由是担心交易可能与非法活动有关。2024年，Kalshi Inc.正式向CFTC提交了与国会控制相关的合约上市请求，当前的监管斗争因此加剧。

CFTC的工作人员最初建议批准Kalshi的提案，但委员会在2025年底以3-2投票决定拒绝。这一拒绝现在成为正在进行的诉讼的主题，将问题置于联邦法院系统之内。背景包括高度两极化的政治环境，以及机构投资者对预测选举概率的替代数据来源的兴趣日益增加。

数据 — 数字显示了什么

潜在市场的规模相当可观。全球预测市场行业每年处理约150亿美元的赌注，尽管大部分活动发生在离岸或不受监管的平台上。一个受监管的美国市场可能会捕获这一交易量的相当一部分。

作为比较，2025年美国体育博彩市场的总交易额达到1200亿美元，显示出国内对受监管的投机性博彩的强烈需求。像Polymarket这样的预测市场平台（在离岸运营）单一事件的交易量已超过5000万美元。下表对比了成熟市场和预测市场的关键指标。

市场类型	年度交易额（估计）	主要美国监管机构	法律状态
体育博彩	1200亿美元	州机构	在38个州合法
预测市场	150亿美元（全球）	CFTC / 各州	大体上被禁止

来自州监管机构的反对是一个主要障碍。代表州证券监管机构的北美证券管理者协会始终反对CFTC批准的事件合约，认为它们侵犯了州的权威。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

直接的影响是维持现状，阻止新的资产类别在美国经纪商和交易所中出现。如果预测市场获得批准，像DraftKings [DKNG]和FanDuel母公司Flutter Entertainment [FLUT]等成熟的体育博彩运营商将面临新的、概念上类似的竞争者。这些公司在合规基础设施上进行了大量投资，但新进入者可能会迅速获得初始市场份额。

预测市场的法律胜利将使旨在进入美国市场的专业平台受益，尽管目前没有公开交易的纯粹相关公司。这也可能为某些对政治结果敏感的股票（如清洁能源公司 [ICLN] 或国防承包商 [LMT, RTX]）创造新的波动性，因为市场衍生的概率将成为更突出的指标。对这一分析的主要风险在于国会行动可能会优先于任何法院裁决，实际上完全禁止该产品类别。目前的交易流仍局限于加密原生平台，对主要股指没有实质性影响。

展望 — 接下来要关注什么

下一个主要催化剂是Kalshi针对CFTC的诉讼的简报时间表，初步法律简报预计在2026年第三季度末提交。该案件可能会推进到哥伦比亚特区巡回上诉法院，这是行政法挑战的关键场所。

预计最高法院的最终裁决不会在2027年末之前作出。投资者应关注2026年选举后CFTC委员会的组成，因为多数派的变化可能会导致诉讼的和解。需要关注的关键水平是任何裁决，涉及政治事件合约是否违反公共利益，这是CFTC必须适用的法律标准。

常见问题解答

什么是预测市场，它们是如何运作的？

预测市场是交易所交易的平台，参与者买卖与特定事件结果相关的合约，例如选举结果。如果事件发生，合约以1美元的价值结算；如果没有发生，则以0美元结算。结算前的交易价格代表市场对该结果的集体概率评估。这被视为一种事件衍生品，与传统体育博彩因其结构和在对冲和预测中的潜在用途而有所不同。

这对美国的散户投资者有什么影响？

目前，美国的散户投资者在主要金融平台上没有合法访问受监管的预测市场的渠道。CFTC立场的变化可能会允许像查尔斯·施瓦布或富达这样的经纪商提供这些产品，从而创造出一种新的高度投机的资产类别。散户交易者将获得直接表达地缘政治观点的工具，但也会面临重大风险，因为这些合约可能会因不可预测的现实事件而变得一文不值。

类似法律挑战对CFTC的历史成功率是多少？

对CFTC产品拒绝命令的法律挑战很少，并且面临艰巨的斗争。法院通常根据切瓦龙原则给予该机构相当大的自由裁量权，该原则指示法官尊重联邦机构对模糊法规的合理解释。然而，当前的最高法院显示出削弱这种自由裁量权的意愿，正如其在2025年对Loper Bright Enterprises v. Raimondo的裁决所示，这使得这一特定挑战的结果比过去的案件更不确定。

结论

美国预测市场的道路将经过最高法院，而非政治舞台。

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