Fazen Markets Editorial Desk
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Bitwise资产管理公司于2026年6月12日发布了一份分析，警告比特币价格可能进一步下跌20%，"最大痛苦"情境将达到$48,000。该公司的研究主管Eric Dragosch指出，长期持有者的成本基础是市场深度重置的关键水平。此评估是在比特币交易于$63,625时发布的，过去24小时上涨0.86%，市值为$1.28万亿。
Bitwise使用的框架指向一个特定的历史模式：长期持有者（LTH）的投降。这些投资者持有比特币至少155天，被认为是最具韧性的群体。上一次主要的LTH投降发生在2022年熊市周期，当时比特币从2021年11月的$69,000高点跌至2022年11月接近$15,500的低点。在那次下跌中，LTH成本基础——这些投资者获取其币的平均价格——在被突破之前充当了最后的支撑线。
当前的宏观背景受到传统金融持续压力的影响，美国国债收益率保持高位，股市表现波动。此分析的直接催化剂是观察到长期比特币持有者的支出活动增加，这种行为在历史上与市场底部相关联，当其变得普遍时。这一链上指标表明，这个通常坚定的群体正在加速获利了结或实现损失。
持有者行为的变化是重要的，因为LTH通常是在下跌中最后出售的。他们的动向表明最坚定资本的潜在耗尽。$48,000的数字代表了该群体的平均购买价格，如果被测试，可能会触发一波最终的抛售，因为这些投资者面临未实现的损失。
截至今天10:58 UTC，比特币的价格为$63,625，约比识别出的$48,000"最大痛苦"阈值高出25%。从当前水平下跌20%将使价格降至约$50,900，仍高于LTH成本基础。然而，加密市场的波动性往往导致价格超出预期。24小时交易量为$30.52亿，表明市场活动强劲，尽管可能有些紧张。
关键的链上指标提供了背景。比特币的实现价格——所有链上转移币的平均价格——通常充当宏观支撑水平。长期持有者的成本基础是这一数据的更具体子集。相比之下，整体加密货币市场市值已从近期高点回落，表现不及年初以来的主要股指，如标准普尔500。
| 指标 | 数值 | 重要性 |
|---|---|---|
| 当前比特币价格 | $63,625 | 24小时上涨0.86% |
| 潜在下行目标 | ~$50,900 | 从当前下跌20% |
| "最大痛苦"情境 | $48,000 | 长期持有者成本基础 |
| 比特币市值 | $1.28万亿 | 整体市场规模的背景 |
$30.52亿的24小时交易量虽然可观，但低于之前投降事件期间的峰值。这表明当前市场压力可能尚未代表全面清算阶段。分析依赖于当前价格水平与不同投资者群体的链上成本基础之间的关系。
朝着$48,000水平的移动将在数字资产生态系统中产生明显的二次效应。运营成本高的上市比特币矿工，如Marathon Digital (MARA) 和Riot Platforms (RIOT)，将面临严重的利润压缩，可能会对其股价造成不成比例的压力。相反，这可能加速行业整合，惠及最有效的运营商。
更广泛的加密股权行业，包括Coinbase (COIN)等交易所和MicroStrategy (MSTR)等软件公司，可能会看到相关下跌。交易量和交易手续费收入通常在剧烈下跌期间收缩，直接影响交易所的基本面。MicroStrategy的财务策略涉及在其资产负债表上持有比特币，将导致市场标记损失。
对此看跌论点的反驳是，可能会在更高的支撑水平（如短期持有者实现价格或200日移动平均线）出现即时机构买入，从而阻止完全下跌至$48,000。市场定位数据显示，加密相关股票和衍生品的空头兴趣显著增加，表明一些交易者预期进一步下跌。资本流动已在加密生态系统中向稳定币和货币市场基金转移，显示出风险规避的姿态。
直接催化剂包括6月18日发布的美国消费者物价指数数据，这将影响美联储政策预期和更广泛的风险资产情绪。下次FOMC会议的决定和新闻发布会将在6月25日举行，这对确定利率环境至关重要。主要公共矿工在7月底的季度财报将提供行业如何应对价格波动的数据。
比特币当前价格下方的关键技术水平包括$60,000心理支撑位，随后是接近$58,500的200日简单移动平均线。如持续突破$58,500，将增加测试$55,000区域的可能性，该区域与短期持有者实现价格相符。$48,000的LTH成本基础仍然是监测更深修正的最终看跌支撑。
要关注的链上指标包括净未实现利润/损失（NUPL）指标，它信号市场处于投降状态。另一个是长期持有者供应冲击指标，跟踪LTH是否在积极分发他们的币。从休眠钱包转移的币持续增加将确认来自这一核心群体的卖压不断加大。
长期持有者成本基础是一个特定的链上指标。它仅计算持有比特币超过155天的地址的平均购买价格。这与简单市场平均价格或实现价格不同，后者包括所有链上转移的币。LTH成本基础被认为是一个强大的心理和财务支撑水平，因为它代表了市场上最耐心投资者的信念价格。
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