比特币ETF上周流出超过10亿美元，Calamos推介保护型产品

截至2026年5月28日的一周内，美国现货比特币ETF市场流出超过10亿美元，根据CoinDesk的数据，比特币价格下跌1.17%，至$73,629。资产管理公司Calamos Investments表示，这一流出反映了投资者转向内嵌下行保护的比特币相关产品。市场动荡发生在比特币24小时交易量达到$42.14亿，市场总值在今天UTC时间22:10时为$1.48万亿。这一资本流动突显了在波动加剧的背景下，对数字资产风险管理暴露的日益增长的需求。

背景 — 为什么机构投资者现在寻求保护

上一次现货比特币ETF的大规模周流出发生在2026年1月，当时约有$8.5亿流出，原因是比特币价格回调15%。当前的宏观背景特征是利率预期不确定和股市波动加剧，促使各资产类别的风险进行广泛重新评估。上周流出的直接催化剂是加密市场的剧烈多日抛售，导致比特币在最低点时价值缩水近8%，触发了止损和去杠杆事件。这种波动突显了普通现货ETF固有的价格风险，这些ETF以1:1的比例跟踪比特币价格，没有任何内置缓冲。

结构性产品领域，包括缓冲ETF和与期权相关的票据，自2024年底推出以来显著增长。这些工具旨在为投资者提供上行参与的上限，以换取对前10%-30%损失的明确保护。近期的市场压力测试验证了它们在特定机构市场（尤其是具有严格提款限制的养老基金和捐赠基金）中的价值主张。这一演变与股市的发展相呼应，结构性产品在2008年金融危机后获得了更大的关注。

数据 — 数字显示了什么

截至5月28日的五个交易日内，11只美国现货比特币ETF的净流出总额为$10.2亿。这是自2025年9月创纪录的$15亿流出以来的最大周赎回。流出最多的是iShares比特币信托（IBIT）和富达智慧起源比特币基金（FBTC），两者的赎回总额超过$6.5亿。在同一时期，Calamos和其他资产管理公司推出的缓冲比特币ETF的管理资产增加了约$3亿。

指标	现货比特币ETF	保护型比特币产品
周流动（5月28日）	-$1.02B	+$300M（估计）
年初至今表现	+12.5%（平均）	+8.5%（平均，封顶）
最大回撤（2026年5月）	-8.0%	-3.0%（缓冲）

流动的差异发生在比特币价格在每周高点$78,400和低点$71,200之间波动。Cboe比特币波动指数（BVIN）在这一周飙升至85，为三个月来的最高水平，而标准普尔500的VIX指数则保持在其长期平均值19附近。66点的波动差异突显了这两类资产的风险特征差异以及对冲策略的合理性。

分析 — 对市场和资产管理者的意义

资本轮换使得像Calamos Advisors和Amplify ETFs这样的资产管理公司受益，它们专注于结构性产品，可能会提高其来自这一细分市场的费用收入。相反，像贝莱德和富达这样的传统现货ETF提供商，如果这一趋势持续，可能面临其与加密相关的收入流的短期压力。这一转变也表明加密投资格局的成熟，产品差异化变得与简单的资产获取同样重要。

投资保护产品的投资者面临的一个关键风险是在强劲牛市期间的机会成本；在剧烈反弹期间，上行上限可能显著低于直接比特币投资的表现。这些产品所依赖的基于衍生品的策略带来了对手方风险和复杂性风险，而这些风险在现货持有中并不存在。目前的流动数据表明，部分机构投资者优先考虑资本保护而非无限的上行潜力，这是投资组合构建中的经典权衡。期权市场数据显示，大型实体增加了看跌期权的购买，与防御性定位趋势一致。

前景 — 接下来要关注什么

下一个影响加密资产流动的重要催化剂将是2026年5月30日的美国个人消费支出（PCE）报告，这将影响美联储的政策预期。6月6日的美国就业月度报告也将对更广泛的风险情绪至关重要。市场参与者将关注如果比特币在其100日移动平均线（目前约为$72,500）上保持关键技术支撑，现货ETF流动是否会稳定。

如果持续突破$70,000的心理关口，可能会加速对保护型产品的轮换，并考验支持它们的衍生品市场的流动性。7月初现货以太坊ETF的批准截止日期也可能成为另一个影响产品需求的波动事件。交易者正在关注BVIN指数以寻找正常化的迹象；如果降至60以下，将表明市场回归平静。

常见问题解答

什么是缓冲比特币ETF？

缓冲ETF是一种交易所交易基金，提供对损失的保护，通常为10%或15%，在特定的结果期内，通常为一年。作为这种下行保护的交换，投资者的上行参与被限制。这些产品使用现货比特币持有和期权合约的组合来设计风险回报特征，使其与没有此类收益或损失限制的直接现货投资有所不同。

当前的加密流出与传统市场相比如何？

现货比特币ETF的$10亿美元流出在$550亿的加密ETF市场中是显著的，代表了约1.8%的周赎回率。相比之下，类似的流出率如果应用于$7万亿的美国股票ETF市场，将相当于每周超过$1250亿的赎回，这种规模在2020年3月等重大危机之外很少见。这突显了仍在发展的加密ETF生态系统的相对敏感性和较低的流动性深度。