欧洲市场表现落后全球同行380个基点

欧洲股票指数在2026年的回报明显低于全球同行。截至2026年6月14日，Euro Stoxx 600指数年初至今的总回报仅为2.5%。这一表现落后于MSCI全球（不含欧洲）指数380个基点。投资网站investing.com的最新数据显示，区域经济面临的三大结构性逆风导致了这一表现差距的扩大。

背景 — 为什么现在很重要

欧洲市场相对于全球同行的最后一次显著超额表现发生在2023年上半年，当时对中国主导的周期性复苏的预期使得Stoxx 600上涨超过15%。当前的宏观背景是欧洲央行（ECB）存款便利利率为3.25%，而欧元区核心通胀顽固地高于2%的目标。近期表现不佳的催化剂是2026年第二季度初的一系列事件。5月份，欧洲天然气期货价格在45 EUR/MWh以上出现了剧烈的非季节性反弹，重新点燃了工业成本的担忧。同时，欧洲投资级企业的信用违约掉期利差平均扩大了8个基点，显示机构投资者对违约风险的认知上升。

持续的差距反映了经济动能的更深层次分歧。尽管美国2026年第一季度GDP增长意外上升至年化2.8%，但欧元区第一季度GDP的初步估计显示收缩0.2%。这一增长差异是自2020年第三季度以来的最大值。欧洲委员会最新的经济信心指标在5月份降至95.1，为11个月来的最低水平。根据EPFR Global的数据，投资者的资本因这一动能差距而连续七周流出以欧洲为重点的股票基金。

数据 — 数字显示了什么

在多个维度上可以量化的表现不佳。Euro Stoxx 600的2.5%年初至今回报与MSCI全球（不含欧洲）指数的6.3%涨幅和标准普尔500的7.1%上涨相比显得逊色。按行业划分的数据揭示了损害的集中性。Euro Stoxx 600汽车及零部件行业年初至今下跌8.7%，而建筑及材料行业下跌5.2%。相比之下，Stoxx 600科技行业表现相对亮眼，涨幅为9.1%，但仍落后于纳斯达克100的12.4%涨幅。

一个关键指标是市盈率折扣。Stoxx 600的前瞻市盈率为13.2倍，相比标准普尔500的16.9倍有22%的折扣。这个折扣自年初以来已经扩大了18%。市场资本化也讲述了类似的故事。Euro Stoxx 600成分股的总市值约为9.8万亿欧元，年初至今仅增长了1200亿欧元。而在同一时期，标准普尔500的市值增加了超过2.1万亿美元。下表展示了主要区域指数的表现差异。

指数	年初至今回报 (%)	1个月变化 (%)
Euro Stoxx 600	+2.5	-1.2
DAX 40	+3.1	-0.8
CAC 40	+1.9	-1.5
S&P 500	+7.1	+2.3

分析 — 这对市场/行业/股票意味着什么

直接的二次效应是资本向重度依赖美国和亚洲收入的欧洲跨国公司轮动。像ASML (ASML)和LVMH (MC)这样的股票表现优于整体指数，年初至今分别上涨11%和6.5%，因为它们被视为全球增长的代理，而非欧洲需求的代表。相反，像德意志商业银行（Commerzbank, CBK）这样的国内银行和公用事业公司如意大利电力公司（Enel, ENEL）则表现不佳，年初至今股价分别下跌4%和3%。汽车行业，由大众汽车（Volkswagen, VOW3）和斯特兰蒂斯（Stellantis, STLA）代表，面临着欧洲需求疲软和来自亚洲电动车进口的竞争压力，压缩了利润空间。

这一悲观叙事的一个关键限制是某些领域现在存在的深度价值。Stoxx 600的股息收益率为3.8%，几乎是标准普尔500的两倍，吸引了以收入为导向的基金。然而，反对的观点是，高收益可能表明市场对未来盈利增长的怀疑。来自CFTC和主要主经纪商的持仓数据显示，资产管理公司已将对Euro Stoxx 50期货的净空头头寸增加到自2025年11月以来的最高水平。资金明显流向美国股票ETF和部分日本出口商，而欧洲小型股基金经历了最严重的资金流出。有关全球资本流动的更多信息，请参见我们在Fazen Markets门户上的分析。

前景 — 接下来要关注什么

两个即将到来的催化剂将决定短期走势。首先是2026年6月26日的欧洲央行货币政策决定，将对进一步降息的步伐进行审查。其次是2026年7月1日欧元区的初步6月HICP通胀数据。如果读数超过2.5%，可能会推迟对进一步ECB宽松的预期，从而支持欧元，但可能进一步施压股票估值。技术水平对交易者至关重要。Euro Stoxx 600必须保持在其200日移动平均线之上，目前为498点。若持续跌破495，将测试485的年度低点。在上行方面，收盘高于512的50日移动平均线是短期下行趋势反转的信号。

市场参与者还在关注意大利和德国10年期国债收益率之间的利差（BTP-Bund利差）。若超过180个基点，将表明外围压力重新出现，并可能引发欧洲金融股的大规模抛售。即将于7月中旬开始的2026年第二季度财报季将提供具体证据，以判断企业5%的盈利增长预测是否可实现。如果指引被下调，目前的估值折扣可能是合理的，而非机会。