日本IPO数量降至15年来最低，股市上涨未能激发新上市

日本的首次公开募股（IPO）市场在2026年上半年表现最弱，总收益同比下降27%。东京证券交易所的数据确认，2026年上半年仅有22家公司上市，为2011年以来的最低数量。这一新股发行的急剧收缩发生在日经225指数接近历史高点的矛盾背景下，突显了二级市场表现与一级市场活动之间的深刻分歧。《金融时报》在2026年6月29日报道了这些数据，强调了日本资本形成引擎的重大故障。

背景 — [为什么这现在很重要]

当前的IPO干旱与2021年创纪录的速度形成鲜明对比，当时有113家公司在东京证券交易所的主要市场上市。那一年，总IPO收益超过5000亿日元，受超宽松货币政策和零售交易热潮的推动。目前的短缺比2008年全球金融危机期间的下滑更为严重，当时上半年的上市公司数量降至15家。

日本的整体股市表现优于全球。日经225指数年初至今上涨约18%，主要受到日元疲软推动出口商收益和公司治理改革吸引外资的影响。日本银行将政策利率维持在0.25%，提供了一个通常激励冒险的低收益环境。

上市冻结的主要催化剂是估值差距。私人公司所有者和风险投资支持者认为公共市场的估值不足，选择推迟上市，直到他们能够实现理想的定价。这种僵局因近期几起高调的IPO后崩溃事件而加剧，投资者对盈利能力和治理的审查加大。

数据 — [数字显示了什么]

2026年上半年日本交易所的总IPO收益仅为984亿日元（6.12亿美元），比去年同期的1348亿日元下降27%。上市数量从30家降至22家。平均交易规模从去年的44.9亿日元缩减至44.7亿日元。

最近上市公司的表现平平。iShares JPX-Nikkei 400 ETF作为新上市和治理改善公司的代理，年初至今的表现落后于更广泛的Topix指数4个百分点。在过去12个月中，仅有45%的IPO交易价格高于其发行价。

这种疲软在亚太地区仅限于日本。韩国的Kosdaq市场在同一时期有45家上市，而澳大利亚的ASX则有32家。日本的数字仅占本季度亚太地区（不包括中国）IPO总量的2.8%。

指标	2025年上半年	2026年上半年	变化
IPO数量	30	22	-26.7%
总收益（亿日元）	134.8	98.4	-27.0%
平均交易规模（亿日元）	4.49	4.47	-0.4%

分析 — [这对市场/行业/股票的意义]

IPO冻结直接损害了依赖承销费的主要投资银行和证券公司。野村控股和大和证券集团的投资银行收入流出现收缩，分析师估计其股本市场部门在本季度将受到15-20%的负面影响。像SBI控股和软银愿景基金这样的风险投资公司面临退出渠道关闭的压力，影响其向有限合伙人返还资本和再投资的能力。

相反，新股供应的缺乏为东京证券交易所的成长型和母公司市场上现有的小型和中型股票提供了技术支持。跟踪这些细分市场的ETF，如Next Funds Nikkei 500 ETF，可能会看到稀释压力减少。面临股东要求提高资本效率的公司可能会加速股票回购计划，而不是筹集新资本，这将使像丰田和索尼这样拥有大量现金储备的公司的股东受益。

反对的观点是，市场正在正确地剔除低质量的发行人。下降可能反映了投资者标准的提高，而不是市场失败。投资者越来越青睐盈利能力强和治理良好的公司，这一转变可能会在长期内增强市场的质量。

定位数据显示，对冲基金已增加了对经纪股票的空头押注，同时对拥有强大回购计划的成熟大型股进行了多头投资。在股票市场中流向安全资产的趋势显而易见。

前景 — [接下来要关注什么]

市场的下一个重大考验是计划于7月15日进行的支付平台Opn的IPO。其定价和后续交易表现将作为投资者对新增长故事的需求的关键风向标。成功的上市可能会缓解市场情绪。

日本银行在7月30日的政策会议至关重要。任何进一步加息的信号都可能加强日元，但可能会冷却二级市场的热情，缩小与私人市场的估值差距。

需要关注的关键水平包括Topix在2750点的支撑位。若跌破此位，可能会发出更广泛修正的信号，从而进一步延迟任何IPO复苏。若IPO持续疲软到第三季度，东京证券交易所可能会考虑为上市提供监管激励。

常见问题

为什么日本的IPO在股市如此高的时候还在下降？

高公共市场的估值并未转化为私人公司的评估。风险投资公司和公司创始人认为，他们的企业价值甚至高于公共市场目前愿意为新上市支付的价格。这种估值僵局，加上近期IPO后表现不佳后的投资者谨慎，导致了一级市场的冻结，尽管二级市场繁荣。

这对外国投资进入日本有何影响？

外国投资者一直是日本股票的主要买家，主要关注受益于治理改革的大型流动性股票。IPO冻结限制了他们接触新增长故事和新兴公司的机会，可能会限制他们投资策略的一部分。这也可能表明日本经济中最具活力的部分仍然无法接触，可能会稍微抑制长期的乐观情绪。

日本最大的IPO是什么？

日本历史上最大的IPO是2018年移动运营商软银公司（SoftBank Corp.）的上市，筹集了2.65万亿日元（当时约235亿美元）。这一巨型上市占当年总IPO量的近三分之一，与日本市场上典型交易规模相比仍然是一个极端案例。

结论

日本的IPO市场已经破裂，未能将私人公司的增长与公共市场资本连接起来，尽管日经指数创下了新高。

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