路透调查：74%经济学家认为日本干预日元走弱恐难长期奏效，USD/JPY已回升至158.50

路透社于2026年5月15日发布的一项经济学家调查显示，日本支撑其货币的努力恐难长期奏效。绝大多数受访者，即74%，认为直接的货币干预无法持续遏制日元走弱。这一看法出现之际，USD/JPY货币对已抹去近期涨幅，回升至158.50，创下两周新高，该水平正是东京上次大规模市场操作前的水平。

日本的干预策略为何无效？

USD/JPY回升至158.50，已有效抵消了日本在4月下旬和5月初进行的数百亿美元市场操作的影响。干预后日元的短暂反弹已完全回吐，这表明日本财务省投入的巨额资金不足以改变市场的潜在走势。

压倒东京努力的主要力量是日本与其他主要经济体，特别是美国之间巨大的利率差异。随着日本央行的政策利率接近零，而美联储的利率显著更高，投资者有动力卖出低收益的日元，买入高收益的美元，这就是所谓的利差交易。

这种基本的经济驱动因素对日元造成了持续、大规模的抛售压力。全球外汇市场每日交易量估计超过7.5万亿美元，可以轻易吸收一个国家当局花费的数十亿美元，这使得持续干预成为一项艰巨的挑战。

日本央行的利率展望如何？

尽管干预提供了一种临时工具，但货币政策仍是影响日元估值的最关键因素。根据这项调查，市场对日本央行继续其政策正常化的预期正在增强，尽管步伐缓慢。65%的经济学家预计日本央行将在2026年6月前将其政策利率上调至1.00%。

受访经济学家的中位数预测显示，日本央行的关键利率将在2026年第四季度达到1.25%。这一路径标志着日本央行将明确告别数十年的超宽松政策，但紧缩的步伐是外汇市场关注的一个关键问题。

然而，与其他主要央行持有的利率相比，这一紧缩路径仍显温和。即使政策利率达到1.25%，与美国利率之间仍将存在巨大差距，这很可能维持日元利差交易的吸引力。若要实质性地改变汇率动态，需要比目前预测更激进的加息周期。

通胀还是经济放缓是更大的经济风险？

日本央行面临着艰难的平衡。提高利率以支撑日元并对抗通胀，可能会扼杀脆弱的经济复苏。然而，允许日元进一步走弱会通过增加能源和食品等进口商品的成本来加剧物价压力。

这项调查揭示了对这一困境的明确共识，72%的经济学家认为持续通胀对日本经济的风险大于需求放缓。这为日本央行提供了强有力的授权，使其优先考虑物价稳定，即使这会牺牲一定的经济增长。日元疲软直接助长了这种通胀，形成了一个迫使日本央行采取行动的反馈循环。

地缘政治紧张局势如何影响日元？

外部因素进一步使日本的货币管理复杂化。报告指出，中东地区持续的冲突加剧了广泛的市场不确定性。在地缘政治紧张时期，全球资本往往流向被视为避险资产的资产。

美元历来是这些避险资金流的主要受益者。对美元需求的增加使其对包括日元在内的大多数其他货币走强。这种动态对日元施加了额外的、外部的下行压力，而这完全超出了日本政策制定者的控制范围。

这意味着东京不仅在对抗货币政策分歧等基本市场力量，还在对抗强大的全球风险情绪。美元作为世界主要储备货币的角色使其在危机时期具有独特的优势，这使得干预努力更具挑战性。

问：日本近期干预花费了多少？

答：尽管官方数据会滞后发布，但估计日本财务省在2026年4月下旬和5月初的操作中部署了超过9万亿日元。尽管支出巨大，但日元的反弹是短暂的，这凸显了全球货币市场规模之大，足以吸收此类行动。

问：外汇市场中的“利率检查”是什么？

答：“利率检查”是一种口头干预形式，即中央银行致电主要商业银行的交易员，询问当前汇率。此举向市场发出信号，表明官员正在密切关注汇率水平，并可能准备进行直接干预，从而为那些押注货币下跌的交易者制造暂时的不确定性。

问：“利差交易”是什么，它如何影响日元？

答：利差交易是一种策略，投资者借入低利率货币（如日元），然后投资于以高利率货币（如美元）计价的资产。为了执行此操作，他们必须卖出日元，从而产生持续的抛售压力，这是日元长期走弱的一个基本驱动因素。

总结

经济学家的共识表明，干预只是一种临时措施，利率差异仍是日元走弱的核心驱动因素。

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