摩根大通估计比特币生产成本为78,000美元，BTC交易低于此价

摩根大通分析师于2026年6月18日宣布，比特币挖矿的经济状况恶化，因为该加密货币的交易价格低于其估计的生产成本。该公司的当前估计生产成本为每个比特币约78,000美元。截至今天协调世界时19:00，比特币交易价格为62,719美元，24小时内下降了4.79%，使矿工的盈亏平衡水平出现了显著差距。

背景 — 为什么现在很重要

比特币的生产成本是衡量矿工健康状况和潜在网络安全压力的关键指标。比特币上一次持续交易低于广泛引用的生产成本是在2022年下半年，FTX崩溃之后。在那段时间内，哈希率——保护网络的总计算能力——在三个月内下降了约15%，因为效率较低的矿工关闭了设备。

当前的宏观背景是能源成本上升和长期高利率环境，这增加了矿工融资新设备的资本成本。摩根大通此次分析的主要催化剂是比特币价格从2026年5月初接近78,000美元的高点下跌20%。这一快速下跌压缩了矿工的收入，而他们的主要成本——电力和债务服务——基本保持不变，造成了直接的盈利压力。

数据 — 数字显示了什么

数据表明矿工成本与市场回报之间存在明显的不平衡。摩根大通的78,000美元生产成本估计比比特币当前现货价格62,719美元高出15,281美元。比特币的24小时交易量为341.4亿美元，表明流动性高，但不一定支持价格上涨。全球比特币网络的哈希率目前接近800 EH/s，如果无利可图的挖矿持续，可能会处于不可持续的水平。

关键的挖矿成本组成部分显示了压力点。德克萨斯州等主要挖矿中心的工业电价平均为每千瓦时0.07美元。最新一代的ASIC矿机消耗约3,250瓦特以产生约120 TH/s，每台设备的每日电力成本约为5.46美元。这使得大规模运营的综合盈亏平衡价格，包含间接费用和融资，恰好在高70,000美元范围内，验证了摩根大通的头条数字。

分析 — 这对市场/行业/股票意味着什么

直接的二次效应是对公开交易的比特币挖矿股票的压力。像Marathon Digital (MARA)和Riot Platforms (RIOT)这样的公司，其盈利能力直接与比特币价格挂钩，面临利润压缩。它们的股票表现通常表现出2-3倍于比特币的贝塔值；比特币每日下跌4.79%可能会导致这些股票下跌10-15%。相反，拥有固定电价购电协议的能源供应商可能会看到来自矿工的需求减少，从而影响收入。

一个主要的反对论点是，生产成本模型在机器效率、能源成本和矿池费用的假设上差异很大。一些模型将平均成本置于65,000美元左右。然而，考虑到价格下跌，方向性压力在各模型中是一致的。目前的持仓数据显示，像Valkyrie Bitcoin Miners ETF (WGMI)这样的挖矿ETF的空头兴趣增加。资本流动正在从纯挖矿公司转向更广泛的加密基础设施或流动质押代币，这些代币对哈希价格的敏感度较低。

前景 — 接下来要关注什么

两个具体的催化剂将决定挖矿经济学的下一个阶段。下一个比特币网络难度调整预计在2026年6月26日左右，将表明哈希算力是否正在离开网络。负调整将确认矿工的投降。其次，主要矿商在7月底发布的2026年第二季度财报将提供关于利润压缩和潜在减值的具体数据。

交易者正在关注比特币的60,000美元支撑位，突破该位可能会触发另一波矿工抛售。在链上，Puell Multiple衡量每日币发行价值与其年度平均值的比率，正接近历史上与矿工压力相关的超卖水平。若持续低于200日移动平均线（目前约为66,500美元），将发出矿工经济学长期熊市的信号。

常见问题解答

当比特币价格低于生产成本时会发生什么？

当比特币交易价格低于估计的生产成本时，运营成本最高的矿工将变得无利可图。这些矿工被迫出售新挖的比特币以覆盖成本，增加了卖方压力。如果这种情况持续，效率低下的矿工将关闭他们的机器，减少网络的总计算能力，最终导致挖矿难度的向下调整，以恢复剩余矿工的盈利能力。

摩根大通是如何计算78,000美元比特币生产成本的？

摩根大通的模型汇总了几个关键输入：工业规模挖矿操作的全球平均电价、当前应用特定集成电路（ASIC）矿机的效率指标，以及网络范围内的哈希率。计算中考虑了硬件摊销的资本支出、矿池费用和冷却基础设施的间接费用。这代表了一个估计的全球平均值，成本在不同地区和运营规模上差异显著。

哪些比特币挖矿公司在低价格中风险最大？

负债高和使用较旧、效率较低的挖矿设备的矿工面临最大的风险。在2024-2025年牛市期间，积极扩张的公司现在有相当大的利息支出。公开矿商的每个币成本通常在其季度报告中详细列为“收入成本”或“每个比特币的挖矿成本”，这些公司的利润将最快蒸发。投资者在财报季节密切关注这些指标。

底线

比特币挖矿已进入一个强烈的财务压力阶段，因为该资产交易价格超过摩根大通估计的生产成本低15,000美元以上。

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