摩根士丹利将汉莎航空评级下调至减持，需求疲软

摩根士丹利于2026年5月26日宣布，将德意志汉莎航空AG股票的评级从持平下调至减持。该银行的分析师指出，欧洲航空旅行需求减弱的证据日益明显，是此次下调的主要原因。截至今天07:43 UTC，摩根士丹利的股价为201.03美元，日内上涨1.65%，日内区间为200.63美元至203.09美元。

背景 — 为什么现在重要

摩根士丹利的谨慎态度出现在对欧洲航空公司盈利能力的高度关注之中。自疫情以来，该地区的航空公司经历了波动的复苏，乘客流量直到2025年底才刚刚超过2019年的水平。目前的宏观经济背景是利率高企但稳定，欧洲央行的主要再融资利率自2025年9月加息以来维持在3.75%。

分析师指出，促使此次重新评估的需求指标交汇。包括德国和瑞士在内的汉莎航空主要市场的消费者信心指数已连续三个月下降。2026年夏季的前瞻性预订数据显示，尤其是在经济舱票价方面，增长速度正在放缓。同时，企业差旅经理报告预算更加严格，暗示高收益细分市场可能出现疲软。

2025年10月，巴克莱银行对一家欧洲旗舰航空公司的最后一次主要负面评级行动发生在此时，当时巴克莱将对法航-荷航的评级下调。该下调导致该行业在接下来的一个季度相对于STOXX欧洲600指数的表现低于15%。

数据 — 数字显示了什么

此次下调与航空公司特定指标的可观察疲软相一致。汉莎航空的前瞻市盈率在公告前收缩至7.2倍，低于其五年平均的9.5倍。该公司的市值约为85亿欧元。相比之下，STOXX欧洲600旅游与休闲指数年初至今下降了4.2%。

2026年4月汉莎航空的客座率为82.1%，这是衡量产能利用率的关键指标。这比3月下降了1.8个百分点，低于分析师通常认为与强劲单位收入表现相关的84%阈值。同行比较显示出差异；瑞安航空报告4月客座率为94%，而英国航空母公司国际航空集团(IAG)的客座率为85.3%。

一个关键的数据点是收益环境。行业估计显示，2026年第一季度欧洲网络航空公司的每可用座公里收入(RASK)仅增长1.5%，远低于2025年第四季度的8.7%增长。尽管喷气燃料成本仍在每公吨850美元附近波动，但这一放缓依然发生。

指标	汉莎航空（近期）	行业基准
前瞻市盈率	7.2倍	9.5倍（五年平均）
4月客座率	82.1%	84%+（目标）
第一季度RASK增长	~1.5%	8.7%（2025年第四季度）

分析 — 这对市场/行业/股票意味着什么

直接的二次影响是对更广泛的欧洲航空业可能施加重新评级压力。像IAG、法航-荷航和SAS这样的股票可能会看到分析师的预期被下调，因为需求叙述发生转变。相反，像瑞安航空和维兹航空这样的低成本航空公司由于定价能力更强，可能被视为相对避风港，可能吸引资本流入该行业内的投资者。

对摩根士丹利看空论点的一个关键反驳是行业内的结构性供给约束。空客和波音的飞机交付延迟依然存在，限制了整体产能增长。这一限制可能支持票价，即使需求增长放缓，防止过去经济下滑中出现的严重收益崩溃。然而，银行的分析表明，需求的下降可能在短期内超过这些供给的好处。

来自近期CFTC报告和主要经纪商流动数据的定位数据显示，自4月以来，对欧洲周期性消费品股票的对冲基金短期头寸有所增加。航空公司的评级下调可能加速这一趋势，流动资金可能转向在线旅行代理商（如Booking Holdings、Tripadvisor）和机场运营商（如Fraport、Aena），这些公司受益于乘客流量，但对票价波动的暴露较少。

前景 — 接下来要关注什么

投资者应关注汉莎航空在2026年6月5日发布的下一个交通报告，以获取5月的客座率和收益评论。该公司的资本市场日定于6月18日举行，将提供更新的财务指引，并阐明管理层对需求环境的应对。2026年5月30日发布的更广泛的欧洲消费者信心数据将确认或否定这一疲软趋势。

汉莎航空股价的关键技术水平包括52周低点6.85欧元，现在作为关键支撑。如果持续突破这一水平，可能触发进一步的去风险化。在上行方面，该股在50日移动平均线附近面临7.40欧元的阻力。对于整个行业，关注STOXX 600旅游与休闲指数的200日移动平均线；突破将发出更广泛的技术恶化信号。

常见问题解答

汉莎航空的评级下调对我的航空ETF意味着什么？

重仓欧洲航空公司的ETF，如美国全球航空ETF（JETS）或iShares STOXX欧洲600旅游与休闲ETF，可能面临逆风。这一评级下调突显了特定股票和地区风险，但这些基金在美国和全球航空公司之间是多元化的。影响将取决于基金对欧洲网络航空公司与更具韧性的低成本或美国运营商的权重。

航空公司评级下调通常如何影响飞机租赁公司股票？

历史上，航空公司信用问题为AerCap和Avolon等租赁公司创造了混合环境。一方面，航空公司财务疲软增加了信用风险，可能对租赁费施加压力；另一方面，航空公司机队更新延迟可能增加租赁公司现有燃油高效飞机组合的价值和需求。净影响通常取决于租赁公司对特定下调航空公司的暴露。

摩根士丹利之前对汉莎航空的评级是什么，持续了多长时间？

摩根士丹利在此次下调前大约18个月一直维持对汉莎航空的持平评级。持平评级类似于中性或持有评级，于2024年11月在航空公司疫情后重组后启动。转为减持标志着该银行自2020年疫情高峰以来首次对该股持看空态度。

总结

摩根士丹利的评级下调标志着从复苏乐观转向关注欧洲网络航空公司近期需求风险的转变。

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