小鹏汽车第一季度利润意外增长18%，毛利率达6.5%

小鹏汽车（XPeng Inc.）报告了2026年第一季度的正向调整后净收入，较去年同期的亏损实现了显著逆转。Finance.yahoo.com于2026年5月28日发布了财报电话会议的要点。这家中国电动汽车制造商在第一季度实现了8200万美元的调整后净利润，而2025年第一季度则亏损了1.24亿美元。毛利率大幅上升至6.5%，推动该公司在公告后的交易中，香港上市的股票上涨了多达18%。

背景 — 为什么现在重要

中国电动汽车初创企业上一次重大的正向盈利意外是理想汽车在2024年第四季度的报告，当时宣布净利润率超过8%。当前宏观背景下，中国消费者支出持续承压，西方监管机构对进口车辆的审查也在加剧。小鹏的盈利里程碑恰逢全球电动汽车行业面临特斯拉和比亚迪在2025年底发起的价格战。本季度意外的催化剂是其MONA M03大众市场车型的快速 ramp-up，以及在2025年底实施的严格成本控制。这一转变表明，即使在行业巨头的激烈竞争中，利基市场的参与者也能实现规模和正向单位经济。

实现盈利一直是除特斯拉和比亚迪之外的电动汽车初创企业的核心挑战。多年来，华尔街对这些公司的定价基于不惜一切代价的增长，但叙事在2025年明显转向可持续的单位经济。小鹏的结果直接挑战了当前周期中只有最大的垂直整合制造商才能盈利的普遍看法。时机至关重要，因为投资者对现金消耗型业务的耐心已经消耗殆尽，几家较小的同行面临流动性危机。这份报告提供了一个具体的数据点，表明运营纪律能够在共识预期之前产生结果。

数据 — 数字显示了什么

小鹏2026年第一季度的财务指标显示出显著的运营改善。该公司交付了41,200辆汽车，同比增长28%。收入达到13.2亿美元，比2025年第一季度增长35%。最引人注目的数字是6.5%的毛利率，比去年同季度的-0.7%毛利率大幅提升了720个基点。运营费用占收入的比例降至18.5%，低于一年前的24.1%。

毛利率的扩张是核心故事，使公司从负面转向正面。这一表现与行业同行蔚来汽车（NIO）形成鲜明对比，后者在最近一个季度报告的车辆毛利率为5.1%。小鹏的研发支出保持在2.9亿美元，表明公司更注重效率而非单纯的创新支出。在财报电话会议后的交易中，该公司的市值增加了约28亿美元。前后变化非常明显：在2025年第一季度，小鹏亏损了1.24亿美元；而在2026年第一季度，它实现了调整后的8200万美元盈利。

分析 — 对市场/行业/股票的意义

直接的二级效应是对其他中国电动汽车初创企业施加压力，要求它们展示类似的毛利进展。理想汽车（LI）可能会因为其已建立的盈利能力而获得中性或正面的反馈，而蔚来（NIO）则面临对其支出和毛利恢复缓慢的更大审查。小鹏的供应商，如电池制造商CALB，可能会因预期订单量增加而受益。随着证据越来越多表明竞争格局正在为有纪律的参与者稳定，中国汽车行业ETF（CAF）可能会吸引资金流入。通往盈利的可信路径降低了行业内的破产风险溢价，可能提升整个行业的估值。

一个关键限制是，这一利润是调整后的，不包括基于股票的补偿和其他一次性项目。在潜在进一步降价的情况下，这些毛利的可持续性仍然是主要风险。对冲基金的持仓数据显示，在报告前几周，针对XPEV的空头兴趣急剧下降，表明一些人预期有正面的催化剂。流动性跟踪显示，从纯电动汽车软件和自动驾驶公司转向展示硬件盈利能力的制造商。结果验证了贝莱德和先锋等主要资产管理公司的长期持有，他们在现金消耗阶段保持了头寸。

前景 — 接下来要关注什么

下一个主要催化剂是2026年第二季度的交付报告，预计将在7月初发布。这将检验MONA车型的需求是否依然强劲。投资者将关注在欧盟反补贴调查期间有关欧洲扩张计划的任何评论，预计将在2026年7月15日之前发布临时关税。小鹏股票的关键关注水平是78港元的阻力位，自2025年1月以来未曾突破。持续突破这一水平将发出长期重新评级的信号。

第二季度的车辆毛利率指引将至关重要；管理层暗示目标范围为7-8%。关注50日移动平均线，股票已经明显突破。如果比亚迪或特斯拉在中国宣布另一轮重大降价，将考验小鹏新毛利结构的耐久性。该公司下一次正式的第二季度财报电话会议定于2026年8月底召开。

常见问题解答

小鹏的利润对散户投资者意味着什么？

对于散户投资者来说，小鹏的利润降低了与无盈利增长股票相关的极端波动性和稀释风险。一家盈利的公司可以自我融资更多的增长，减少对频繁融资的需求，从而降低对现有股东的稀释。这也使得该股票有资格被纳入更多具有盈利筛选的指数和基金，可能吸引新一类机构买家。这一转变从根本上改变了投资的风险特征，从投机转向运营。

小鹏的毛利率与特斯拉和比亚迪相比如何？

小鹏的6.5%毛利率仍低于行业领导者，但显示出快速收敛。特斯拉在最近一个季度报告的汽车毛利率为17.4%，而比亚迪则实现了约18%。然而，小鹏的毛利率现在与大众等传统汽车制造商相当，且优于许多美国电动汽车初创企业，如Rivian，其报告的毛利率为-17.8%。分析师认为，小鹏在一年内超过700个基点的改善速度是最值得注意的。

小鹏实现盈利的主要策略是什么？

小鹏的盈利来自双管齐下的策略：产品组合转变和成本纪律。该公司成功推出了MONA M03，这是一款低成本、高销量的车型，采用标准化组件，提高了规模经济。同时，它实施了一项严格的成本削减计划，针对销售、一般和行政费用，并放慢了新店开设的速度。这种对资本效率的关注以及利用现有平台推出新车型的策略，使其在显著降低每辆车的现金消耗的同时，能够增加交付量。