众议院金融服务委员会推进代币化明确性法案

在2026年5月31日发布的一次采访中，众议院金融服务委员会主席法兰西·希尔（French Hill）概述了一项即将出台的两党法案的关键条款，该法案涉及传统资产的代币化。该立法旨在为数字资产证券创建联邦定义，并建立明确的监管框架，以规范其发行和保管。这一举措是在经历了多年的行业压力后提出的，旨在解决证券交易委员会与商品期货交易委员会之间的管辖模糊性。

背景 — 为什么现在重要

当前对立法明确性的推动始于2025年2月财政部发布的关于数字资产竞争力的报告，该报告指出自2023年以来，美国基于代币化的概念验证增加了40%。报告警告说，监管不确定性导致资本流向具有既定规则的司法管辖区，例如英国的2023年金融服务与市场法案和新加坡的支付服务法案。希尔主席的言论表明，在第119届国会中，立法努力重新焕发活力，与之前会议中更广泛市场结构法案的停滞形成对比。

宏观背景包括联邦储备基金利率为4.75%，以及对产生收益的区块链基础设施的持续机构需求。直接催化因素是超过120亿美元的代币化美国国债产品即将到期，主要是在海外发行，这突显了国内法律确定性的紧迫性。委员会领导层认为这是一个狭窄且可实现的解决方案，可能催化国内数字证券市场。

数据 — 数据显示了什么

截至2026年第一季度，代币化现实资产的全球市场价值约为1250亿美元，比2024年初的400亿美元增长了210%。美国本土项目估计占这一总额的22%，低于2022年的35%。领先的代币化资产类别是美国国债，链上价值为980亿美元，其次是货币市场基金为150亿美元和房地产为70亿美元。

指标	法案前环境（估计）	法案后预测（估计）
代币化发行的平均法律/合规成本	项目预算的25-30%	项目预算的15-20%
新基金的上市时间	9-14个月	6-9个月

拥有活跃区块链部门的上市公司，如贝莱德（BLK）和富兰克林邓普顿（BEN），其与数字资产相关的股票表现超出了标准普尔500指数2026年迄今8.2%的涨幅，平均超过5个百分点。商品期货交易委员会（CFTC）对未注册数字资产平台的执法行动在2025财年上升了18%。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

明确的立法将立即使保管和基础设施部门受益。像Coinbase Global（COIN）和已建立的保管银行如州街银行（STT）和纽约梅隆银行（BK）的股票，可能因监管风险溢价压缩而看到5-10%的估值提升。主要的二次效应是资本流向支持代币化的技术，可能使像英伟达（NVDA）和Marvell Technology（MRVL）这样的半导体公司受益，这些公司为许可区块链提供数据中心和网络硬件。

主要的反对论点是，狭窄的法案可能无法优先于州级法规，例如纽约的BitLicense，导致持续的拼凑局面。它也没有解决可能列出代币化证券的去中心化金融协议的处理，留下生态系统的一个重要部分处于不确定状态。来自CME集团的数据显示，机构对区块链相关股票ETF的净多头兴趣已连续七周增加。

前景 — 接下来要关注什么

草案法案定于2026年6月18日进行委员会审议。一个关键的观察点是参议院的60票门槛，目前尚未提出伴随立法。参议院银行委员会关于稳定币监管的听证会定于6月25日举行，将作为对更广泛数字资产框架的两党支持的关键指标。

市场参与者应关注领先代币化国债产品的收益率，例如Ondo Finance和Maple Finance的产品。它们的收益率与传统链外等价物的趋同将表明监管风险定价的降低。如果法案在8月休会前未能从委员会推进，可能会引发与加密相关股票的抛售。

常见问题

代币化对传统股票交易所意味着什么？

代币化可能会将交易流动性从纽约证券交易所等集中场所分散到替代交易系统和去中心化平台。交易所正在通过投资自己的区块链结算网络来应对。纳斯达克（NASDAQ）的NDAQ数字资产部门在2025年第四季度推出了代币化私人公司股份的试点，旨在将结算时间从T+2减少到接近瞬时。

这项美国法案与欧盟的MiCA法规有何比较？

欧盟的加密资产市场（MiCA）框架将于2025年12月全面适用，是一项涵盖所有加密资产的全面自上而下的法规。美国法案是一种自下而上、资产特定的方法，仅关注现有证券的数字化版本。MiCA要求加密资产服务提供商获得完整许可证，而美国的方法可能允许现有的经纪商和转移代理在修订规则下运营。

在美国法律中定义新资产类别的历史先例是什么？

对新金融工具的最后一次重大立法定义是2000年的《商品期货现代化法》，该法明确排除了某些掉期的监管。该法案创造了一个长达二十年的场外衍生品爆炸性增长期，直到2010年的《多德-弗兰克法》施加了新规则。目前的努力旨在主动定义资产类别，而不是在危机后追溯定义。

结论

代币化证券的监管明确性正在通过国会推进，减少了机构采用的主要障碍。

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