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人民币接近28个月高位，反驳IMF低估论

1h ago|4 分钟标准

Fazen Markets Editorial Desk

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要点

1人民币的最新上涨发生在其相对强势在政治上不太方便的背景下。国际货币基金组织（IMF）在总裁克里斯蒂娜·拉加德最近的评论中指出，IMF认为人民币仍然低估15-16%。这一评估常被美国官员引用，以将双边贸易失衡框定为货币操纵的结果。上一次可比的人民币持续名义强势发生在2024年初，当时CFETS人民币指数短暂交易在99以上，随后经历了数月的回撤。.
2关键指标显示了人民币的坚挺趋势及其与政治叙事的背离。CFETS人民币指数，即衡量人民币对中国主要贸易伙伴24种货币的贸易加权篮子，攀升至98.7，为2024年2月以来的最高水平。人民币在岸美元/人民币即期汇率交易接近7.8100，较2025年高点7.9500回落。今年以来，人民币对美元升值约2.8%，表现优于日元同期4.1%的贬值。.
3人民币的走势在全球市场中创造了明显的赢家和输家。进口美元计价商品的中国进口商，如国有石油巨头[CNOOC](https://fazen.markets/en)和中石化，受益于购买力的提高，可能会提升原油和液化天然气进口的利润。相反，电子和消费品行业的中国出口商，包括富士康和美的等公司，面临来自强势货币的增量利润压力，这降低了其海外销售的人民币价值。.

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中国的人民币在2026年6月23日对一篮子贸易伙伴货币上涨，接近28个月高位，路透社引用的数据表明。这一基于贸易加权的走势直接削弱了有关中国故意低估其货币的政治论点。路透社的分析表明，这一动态已经在塑造外汇市场定位，交易者将美元/人民币的卖出视为最小阻力的路径。

背景 — 为什么现在重要

人民币的最新上涨发生在其相对强势在政治上不太方便的背景下。国际货币基金组织（IMF）在总裁克里斯蒂娜·拉加德最近的评论中指出，IMF认为人民币仍然低估15-16%。这一评估常被美国官员引用，以将双边贸易失衡框定为货币操纵的结果。上一次可比的人民币持续名义强势发生在2024年初，当时CFETS人民币指数短暂交易在99以上，随后经历了数月的回撤。

当前美国货币政策，联邦基金利率稳定在4.75-5.00%的范围内，相较于往年对中国的收益优势不再那么明显，减少了对人民币的主要结构性拖累。人民币当前走势的主要催化剂是市场对中国人民银行干预优先级的预期变化。北京最近对美元/人民币汇率的中间价设定，持续超出市场共识预期，表明其优先考虑抑制波动而非故意贬值。

数据 — 数字显示了什么

关键指标显示了人民币的坚挺趋势及其与政治叙事的背离。CFETS人民币指数，即衡量人民币对中国主要贸易伙伴24种货币的贸易加权篮子，攀升至98.7，为2024年2月以来的最高水平。人民币在岸美元/人民币即期汇率交易接近7.8100，较2025年高点7.9500回落。今年以来，人民币对美元升值约2.8%，表现优于日元同期4.1%的贬值。

人民币对美元的表现与其更广泛的贸易加权指标之间存在明显对比。在过去六个月中，美元/人民币在7.80和7.95之间震荡，而CFETS指数在此期间上涨超过4%。这表明人民币的强势是广泛的，而不仅仅是美元疲软的结果。主要市场参与者现在将美元/人民币的7.8000水平视为一个关键的心理和技术障碍，预计会有大量卖出订单聚集。

指标	当前水平	自2026年1月以来变化
CFETS人民币指数	98.7	+3.1%
美元/人民币即期	7.8100	-2.8%
美元/日元即期	158.50	+4.1%

分析 — 对市场/行业/股票的影响

人民币的走势在全球市场中创造了明显的赢家和输家。进口美元计价商品的中国进口商，如国有石油巨头CNOOC和中石化，受益于购买力的提高，可能会提升原油和液化天然气进口的利润。相反，电子和消费品行业的中国出口商，包括富士康和美的等公司，面临来自强势货币的增量利润压力，这降低了其海外销售的人民币价值。

有反对论点认为，如果出口增长显著放缓，中国人民银行可能会逆转政策，利用其大量外汇储备来限制人民币的上涨。然而，主要市场定位与趋势的延续一致。对冲基金和系统交易者已增加对美元/人民币的空头头寸，而真实资金账户则转向中国国债，因其相对稳定性和货币升值潜力吸引投资。地缘政治维度，特别是中国愿意对稀土等战略材料实施出口管制，表明国际对人民币的压力可能升级为更广泛的经济对抗，而不仅仅是局限于货币争端。

展望 — 接下来要关注什么

市场关注将转向两个可能引发波动的直接催化剂。未来几周，中国人民银行的美元/人民币每日中间价将受到密切关注，任何偏离其近期强于预期设定的模式都将表明政策转变。下一个美国财政部关于外汇政策的半年度报告将于2026年10月发布，正式评估中国是否符合美国法律下的货币操纵标准。

技术水平提供了明确的短期基准。如美元/人民币即期汇率持续低于7.8000，可能会触发加速卖出，目标为2023年末最后一次见到的7.7500区域。在CFETS人民币指数上，若突破99.00水平，将确认自2022年以来的最高读数，强化看涨的技术结构。如果人民银行允许CFETS指数在99以上持续一段时间，将实质性拒绝IMF的低估框架。

常见问题解答

更强的人民币对在美国上市的中国股票意味着什么？

对于在美国上市的中国ADR，如阿里巴巴和京东，更强的人民币直接提高了其人民币计价收益在转换为报告时的美元价值。这可以为报告的每股收益（EPS）数据提供顺风，可能支持股价。然而，影响往往次于该行业面临的更广泛的监管和增长担忧。投资者应关注美元/人民币汇率与KWEB ETF之间的相关性，该ETF跟踪中国互联网股票。

当前人民币强势与2015年贬值时期相比如何？

动态基本上是相反的。在2015年8月，中国人民银行出人意料地进行了单次贬值，导致人民币在两天内下跌3%，引发全球风险厌恶。当前阶段的特点是逐步的、政策支持的升值，旨在实现金融稳定和国际化。2015年的举动是对资本外流和经济放缓恐惧的反应，而当前的坚挺则是在管理资本管控和关注跨境贸易结算人民币的背景下发生的。

CFETS人民币指数的历史范围是什么？

CFETS人民币指数于2015年12月推出，基准为100。其历史范围相对较宽，反映了政策目标的变化。该指数在2018年初达到约102.9的历史最高点，彼时经济增长强劲，美元疲软。该指数在2020年中期全球疫情不确定性高峰时交易低至92.0。当前接近98.7的水平处于其九年历史的中点，表明该货币并不算过于强势，符合其历史基准。