中国房价在四月下滑3.5%，延续25个月的下跌

中国国家房价指数数据显示，2026年四月房价同比下降3.5%，与去年同月相比。这使得房价连续贬值的时间超过两年。环比下降0.1%，与三月的0.2%下降相比略有改善。这些数据凸显了尽管政府采取了广泛的支持措施，全球第二大房地产市场仍面临持续的挑战。

背景 — [为什么现在重要]

房地产行业在考虑建筑、材料及相关金融服务时，约占中国GDP的25-30%。这场持续的低迷，现已进入连续25个月的年价下跌，代表了自数据收集开始以来最长的通缩周期。目前的下滑是自2020年开始的对开发商过度使用的监管打击所引发的流动性危机后的结果。

宏观背景包括消费者通胀接近零，中国人民银行维持支持性的货币政策。当前疲软的原因是供需之间的基本不平衡。房屋单位的严重过剩，加上购房者信心下降和预售风险，继续压制市场情绪。家庭在经济不确定性中优先考虑偿还债务，而非新购房。

数据 — [数字显示了什么]

四月3.5%的年同比下降比三月的3.4%略有加速。环比价格已连续下降15个月。从2024年初的市场高点来看，累计下降超过12%。一线城市如北京和上海表现出更多的韧性，价格同比下降1.8%。三线城市，作为市场的主要组成部分，正在经历更陡峭的下降，价格下降4.7%。

指标	2026年四月	2026年三月	年同比变化
国家房价指数（y/y）	-3.5%	-3.4%	恶化0.1个百分点
国家房价指数（m/m）	-0.1%	-0.2%	改善0.1个百分点

新开工住房数量较2021年的高点下降了45%，反映出开发商活动的严重收缩。按建筑面积计算的销售量仍比五年危机前的平均水平低30%。这些数据显示，经济下行的深度和广度影响了大多数地区的价格和交易活动。

分析 — [这对市场/行业/股票意味着什么]

持续的价格通缩直接对中国万科 [2202.HK] 和碧桂园 [2007.HK] 等主要开发商的资产负债表施加压力，增加了它们高收益美元债券的再融资风险。建筑材料需求依然疲软，负面影响钢铁、水泥和玻璃生产商。CSI 300房地产指数年初至今下跌18%，显著跑输更广泛的CSI 300指数。

反对观点认为，逐月的轻微改善表明市场正在寻找底部。政府努力将资金引导至项目完成，可能会稳定预售单位的购房者情绪。然而，价格下跌进一步抑制买家的风险依然很高，可能导致信贷收紧。

机构投资者在房地产行业的配置仍然严重不足。资本流动继续转向制造业和受益于全球需求及政策支持的出口导向股票，避免与房地产相关的公司。开发商股票和高收益房地产债券的空头兴趣仍然较高。

前景 — [接下来要关注什么]

下一个关键催化剂是定于6月18日发布的五月房价数据。市场参与者将密切关注，以确认底部过程或进一步恶化。七月底的政治局会议将对任何可能直接针对房地产市场的刺激措施扩展的信号至关重要。

分析师关注4.0%的年下降水平作为一个关键心理阈值。突破这一水平可能会引发开发商股票和相关信贷的进一步下跌。对该行业的支持依赖于持续的环比价格反转，但这一点尚未实现。主要城市的城中村改造项目的成功将是需求吸收能力的关键考验。

常见问题解答

当前房地产低迷与2014-2015年相比如何？

当前的低迷更为严重且结构上有所不同。2014-2015年的修正见证了12个月内价格从高峰到低谷下降约5%，随后在“棚户区改造”的货币刺激下迅速恢复。当前的下降已超过12%，而家庭债务的高基数限制了类似信贷驱动解决方案的有效性。

这对全球商品市场意味着什么？

中国的房地产行业是工业金属的巨大消费市场。持续的疲软直接导致对铁矿石、铜和铝的需求降低。这对全球商品价格施加下行压力，并影响像BHP集团 [BHP] 和力拓 [RIO] 等主要矿业公司。过去一年，铁矿石价格与中国建筑活动密切相关。

有哪些行业会受益于疲软的房价？

疲软的房价可以通过释放原本用于抵押贷款支付的家庭收入来使消费品行业受益。这种潜在的零售支出推动部分被房价下跌带来的负财富效应所抵消。如果消费者信心稳定，旅游、娱乐和电动车等行业可能会出现相对强劲的表现。

总结

中国房地产的低迷仍然根深蒂固，近期价格或情绪的恢复没有明确的催化剂。

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