中国动用商业石油储备以应对伊朗战争冲击

中国已开始从其商业原油库存中提取，以帮助缓解海湾地区持续战争带来的经济冲击，相关报道于2026年6月10日发布。作为全球最大的原油进口国，中国同时维持减少国内炼油厂产量和限制燃料出口的政策。这一多管齐下的应对措施旨在稳定国内燃料供应并抑制世界第二大经济体的价格通胀。

背景 — 为什么中国现在动用石油储备很重要

在重大供应中断期间，战略储备释放是中国的一个关键杠杆。该国上一次重大协调的储备释放发生在2022年，当时中国承诺向国际能源署主导的努力提供超过5000万桶原油，以平抚俄罗斯入侵乌克兰后市场的波动。相比之下，今天的行动涉及商业库存，这些库存由国有企业管理，为北京提供了一个更直接、更迅速的工具来影响实物市场。

宏观背景是供应紧张的严重程度。与伊朗相关的冲突使全球市场每天减少约230万桶原油，相当于超过2%的每日总供应。这导致布伦特原油期货价格持续高于每桶115美元，给中国、日本和印度等主要进口国带来了严重的通胀压力。

这一举动的直接催化剂是海湾冲突的持续时间，现已超过早期分析师对快速解决的预期。由于霍尔木兹海峡的航运中断仍在持续，北京的主要目标是防止可能破坏其经济增长目标的国内燃料危机。政府将供应安全置于国有炼油厂的利润率之上。

数据 — 数字显示了什么

中国应对的规模反映在几个关键指标上。6月份从商业储备中释放的原油初步估计为1500万到2000万桶。这一举措正值中国的全国炼油厂利用率故意被压低至约72.5%，较冲突前的平均水平下降了4.8个百分点。

与计划量相比，中国炼油厂的燃料出口配额在2026年第三季度削减了40%，有效地将额外的1200万桶汽油和柴油等产品留在国内。价格影响在新加坡毛炼油利润率中显而易见，这一地区炼油盈利能力的基准已从5月份的近期高点18.50美元/桶崩溃至4.20美元/桶，具体数据如下表所示。

指标	冲突前水平	当前水平	变化
新加坡毛炼油利润率	~$18.50/桶	$4.20/桶	-77%
中国炼油厂运行率	~77.3%	72.5%	-4.8百分点
布伦特原油价格	~$98/桶	$116/桶	+18%

中国在2026年5月的原油总进口量降至每天1080万桶，环比下降9%，主要受高价格和自愿需求破坏措施的影响。

分析 — 对市场/行业/股票的影响

直接的二次效应是对亚洲炼油利润和复杂炼油厂股价的严重压力。像Reliance Industries (RELIANCE.NS)和SK Innovation (096770.KS)这样的地区企业面临利润压缩，因为其主要原料原油仍然昂贵，而中国的产品出口则涌入区域市场。拥有显著上游生产的综合石油巨头，如Exxon Mobil (XOM)和Shell (SHEL)，则更有可能从持续高企的原油价格中受益。

一个关键的反驳观点是，中国的储备提取是一个有限的工具。该国的商业和战略石油储备总量约为9亿桶。如果每月持续释放2000万桶，商业储备将在一年内耗尽，如果冲突持续，可能导致后期进口需求更加急剧上升，为2027年的原油价格创造看涨的局面。

持仓数据显示，根据最新的ICE交易者承诺报告，管理资金在过去两周内已将布伦特原油的净多头押注增加了32%。相反，能源精选行业SPDR基金（XLE）的空头兴趣上升，反映出市场押注高原油价格最终会破坏需求并伤害综合石油股票。

前景 — 接下来要关注什么

市场参与者正在关注两个直接催化剂。定于7月1日举行的下次OPEC+部长会议将揭示生产者集团是否会对中国的储备释放作出回应，增加自身的生产。其次，美国能源信息署在6月17日发布的每周石油状态报告将提供反映中国初步提取的全球库存数据。

需要关注的关键技术水平包括布伦特原油在每桶约108美元的50日移动平均线的支撑。如果持续跌破这一水平，将表明市场认为中国的行动足以重新平衡近期供应。相反，120美元的心理阻力则依然坚固。布伦特原油与西德克萨斯中质原油之间的价差目前超过8美元，将指示大西洋盆地与亚洲市场之间的相对紧张程度。

常见问题解答

中国的商业储备与战略储备有什么不同？

中国的商业石油储备由中石化和中石油等国有公司在其炼油厂和储存地点持有，旨在用于日常运营。战略石油储备则存放在专门的、由政府控制的安全洞穴和油罐中，仅用于国家紧急情况。动用商业库存更快，表明关注即时市场干预，而使用战略库存则是更为严厉的措施，通常用于更深层次的危机。

这对美国的汽油价格意味着什么？

中国的行动对美国的油价有直接但有限的影响。通过限制燃料出口，中国增加了亚洲的产品供应，这可能降低区域基准价格。然而，美国的汽油市场更受国内炼油问题、东海岸和墨 Gulf海岸的库存水平以及WTI原油价格的影响。主要的传导机制是通过全球原油基准；如果中国的释放限制了布伦特价格，它提供了一定的缓解，但美国价格仍然容易受到大西洋盆地供应动态的影响。

中国以前做过这样吗？结果如何？

是的，中国在2021年底和2022年协调进行过战略储备释放。2021年释放的约730万桶旨在在冬季供暖季节前降低国内高价格。2022年的更大释放是IEA协调努力的一部分，中国承诺提供超过5000万桶。历史分析表明，这些释放在亚洲基准中提供了3-5%的暂时价格缓解，但并未改变由更广泛的供需基本面驱动的长期价格趋势。