中东石油过剩迫使亚洲炼油商接受原油

# 中东石油过剩迫使亚洲炼油商接受原油

主要的亚洲炼油商面临来自波斯湾生产商的合同和财务压力，必须接受预定的原油交付，否则将面临高额罚款。彭博社在2026年6月19日报道，中国、日本、韩国和印度等主要客户正在应对中东供应激增与地区炼油需求季节性下降的情况。这一动态使波斯湾原油出口量超过每日1800万桶，达到六个月来的最高水平，而阿拉伯轻质原油等旗舰等级的现货溢价则比官方售价下降超过1.50美元/桶。

背景 — 为什么现在重要

当前的过剩供应源于OPEC+生产配额的增加和豁免成员国的产量高于预期。2026年4月，该生产集团同意将其集体产量目标在第三季度提高60万桶/日，理由是全球需求预测强劲。几名成员国随后超出了各自的配额。

这些增量原油在亚洲地区恰逢计划中的炼油维护期间到达。中国和韩国的主要设施已停工进行检修，暂时减少了约120万桶/日的原油处理能力。全球宏观经济背景显示增长稳定但放缓，美联储等中央银行将基准利率维持在接近5%的水平，抑制了燃料需求的扩张。

一个关键因素是沙特阿美决定将7月装船原油的官方售价维持在相对高的差价。这一定价举措在实际供应上升的背景下，造成了合同买家在接受昂贵的合同货物或支付拒绝费用之间的选择。上一次类似的供需失衡发生在2024年底，当时类似的压力短暂地将地区炼油利润压入负值区域。

数据 — 数字显示了什么

量化供应激增揭示了对实物市场的显著压力。沙特阿拉伯、伊拉克、阿联酋和科威特的原油出口在6月上半月达到了每日1840万桶，比5月的平均水平1740万桶增加了6%。这一数量超过了5年季节性平均水平约170万桶/日。

中东基准等级的现货价格相对于其官方公式价格已经走弱。8月装船的阿拉伯轻质原油在新加坡的溢价已降至每桶折价0.80美元，与5月初的0.70美元溢价形成鲜明对比。这代表着现货市场卖家的价值下降了每桶1.50美元。

指标	2026年5月平均	2026年6月初	变化
波斯湾出口	1740万桶/日	1840万桶/日	+100万桶/日
阿拉伯轻质现货溢价	+0.70美元/桶	-0.80美元/桶	-1.50美元/桶
新加坡裂解利润	4.20美元/桶	2.80美元/桶	-1.40美元/桶

炼油利润反映了压力。新加坡处理迪拜原油转化为燃料的平均利润已降至每桶2.80美元，低于一个月前的4.20美元。这33%的下降与欧洲和美国墨西哥湾沿岸的利润相对稳定形成对比，后者在同一时期的平均利润分别为5.10美元和6.40美元/桶。

分析 — 这对市场/行业/股票意味着什么

这种供应失衡在能源股票和相关行业中创造了明显的赢家和输家。在亚洲拥有显著下游炼油资产的综合石油巨头，如壳牌（SHEL）和道达尔能源（TTE），面临短期利润压缩。纯粹的亚洲炼油商如中石化（SNP）、信实工业（RELIANCE.NS）和SK创新（096770.KS）受到直接压力，分析师预计如果弱利润持续，季度收益可能影响8-12%。

过剩供应有利于全球航运费率。6月，关键的中东至亚洲航线的超大型油轮（VLCC）现货运费率上涨了15%，因为可用吨位紧张。这直接惠及上市的油轮公司，如前线（FRO）和欧罗纳夫（EURN）。反对的观点是，持续的低炼油利润最终可能导致减产，从而减少原油需求并抵消供应过剩，尽管这通常会滞后几周。

来自期货市场的持仓数据显示，资金经理在过去两周内将布伦特和WTI原油的净空头头寸增加了超过40,000份合约，预计价格将进一步走软。资金正在流出亚洲炼油股票，流入对原油原料成本暴露较少的行业，如中游管道运营商和美国独立炼油商如瓦莱罗（VLO）。

展望 — 接下来要关注什么

两个直接的催化剂将决定过剩压力的持续时间。第一个是沙特阿美计划于7月5日左右发布8月装船原油的官方售价。如果大幅降价，将表明利雅得意图争夺市场份额并缓解合同买家的压力。第二个是亚洲主要炼油厂的维护工作结束，几家大型中国单位预计将在7月中旬重新启动，恢复超过80万桶/日的加工能力。

需要关注的关键水平包括迪拜原油的远期曲线结构和地区库存数据。迪拜市场持续转向更深的顺价（contango），即未来价格高于现货价格，将表明库存不断增加。交易者正在关注来自新加坡和中国山东省等关键交易中心的每周库存数据。若突破5年平均库存范围，将确认过剩正在实际显现。

OPEC+联合部长监测委员会将于7月18日举行线上会议，评估市场状况。尽管预计不会有政策变化，但对现有生产目标的合规性评论将受到关注，以寻找未来行动的信号。任何表明主要生产国愿意调整产量以平衡市场的迹象，都可能迅速改变供应叙事。

常见问题

原油顺价对储存公司意味着什么？

顺价市场结构，即未来交付的石油比即期交付更昂贵，为拥有可用储存的公司创造了有利可图的套利机会。公司可以以低价现货原油购买，存储后再出售远期合约以锁定利润，减去储存成本。这增加了对油罐储存的需求，提升了中游基础设施和物流公司的收入，如国际海运（INSW）和北欧美国油轮（NAT）。显著的顺价通常会导致全球交易中心的库存上升。

中东原油的官方售价（OSP）是如何运作的？

官方售价（OSP）是中东国家对其原油销售的定价标准，通常基于某些基准油价的公式。OSP的变化会影响买家的采购决策和市场供需关系。