格拉蒂库尔·莱文森：伊朗局势与AI硬件上涨

导语

格拉蒂库尔资产管理亚洲（Graticule Asset Management Asia）首席投资官亚当·莱文森（Adam Levinson）在彭博Insight于2026年4月24日的访谈中阐述了两条相互关联的市场线索：在区域紧张局势重新升温后伊朗可能的走向，以及他所称的“无可置疑的现代计算史上最强硬件周期”正在加速的AI硬件周期。莱文森的评论交织了地缘政治风险与技术资本配置，这些都是机构投资组合策略的关键输入；对话既指出了短期错配风险，也指出了对计算能力的持久性结构性需求。该彭博片段（彭博，2026年4月24日）发表之时，AI驱动的需求正席卷半导体供应链，推动英伟达等股票及设备供应商如ASML上涨。这些动态检验了传统风险溢价，需要投资者在与地缘政治相关的短期波动和由AI基础设施支出带来的长期收益上调之间进行精准权衡。

背景

莱文森的表述出现在对伊朗结果高度关注的背景下。2025–2026年间的一系列事件提升了能源与国防领域的尾部风险定价。自2022年以来，伊朗原油出口流量因制裁、保险成本和改道而波动；供应担忧在2024–2025年通过断断续续的冲击将布伦特原油波动性推高（资料来源：彭博商品流动，2024–25）。对机构投资者而言，实际问题不是德黑兰的单一二元结果，而是按概率加权的一组情形：通过外交降温并配套解除制裁、持续通过代理人进行的不对称升级，或偶发性攻击暂时扰乱航运并推高风险溢价。

在技术方面，莱文森关于市场处于历史性硬件周期的论断与可观测的资本支出趋势相呼应：引人注目的AI领军者市值扩张只是一个明显指标——英伟达在2023年5月市值超过1万亿美元（彭博，2023年5月）——但该周期还延伸至存储、代工投资以及支撑先进制程的极紫外光（EUV）光刻机。设备供应商和代工厂报告着多年订单簿；SEMI及行业申报显示，半导体设备出货账单在2020年谷底后强劲反弹，支撑了使供应端产能重新定价的资本支出（SEMI，行业报告2021–2025）。对于政策制定者而言，相关联结在于对计算能力的高企需求会提升战略敏感度——各国政府更有可能将半导体供应链视为国家安全资产，而非单纯商业生态。

莱文森的双重关注巧妙地捕捉了配置者的一项核心风险管理任务：将特定事件风险（与伊朗相关的中断）与结构性需求趋势（AI计算）区分开来。前者可能造成短暂的估值错配；后者则可能压缩投资时点并在收益持续上修时为较高的即时估值提供合理性。因此，机构投资者应区分那些会反映短期再定价的工具（商品相关股票、航运保险商）与那些其价值随多年产能扩张而积累的工具（设备厂商、受益于代工资本支出的公司）。

数据深度解析

三个数据点有助于量化莱文森所勾勒的两条主线。首先，彭博访谈本身于2026年4月24日播出，构成了本说明中参考的市场反应时间点（彭博，2026年4月24日）。第二，英伟达市值里程碑——在2023年5月突破1万亿美元——仍是衡量近年来投资者向AI股票重新配置规模的有用参照（彭博，2023年5月）。第三，半导体设备出货账单作为行业资本支出的近侧指标在2020年后强劲回升；行业统计显示设备账单自2019年低点到2021–2022年激增，约为此前的两倍（SEMI，行业数据2019–2022）。

这些数字说明了两种机制。市值里程碑是需求端信号：投资者已经重定价未来收益，以反映AI驱动的可寻址市场规模扩张。设备账单则是供给端的对应面：代工厂和供应商正在签订多年合同以增加晶圆开工率和先进制程产能。二者共同创造了一个收益轨迹：若采用率按照现有企业和云服务商的采购计划推进，硬件收入与利润率可能大幅上升。数据也显示出资本密集度将风险置于资产负债表之上：EUV设备和内存模块的交货期延长意味着收入确认被推迟但订单簿稳固，这为设备供应商嵌入了投资周期性。

对比视角亦有益：硬件需求增长跑赢整体IT支出。IDC及类似预测机构已多次上调AI基础设施支出预估；在多轮周期中，专用于AI的基础设施年度增长率高于总体IT预算扩张，有些估计显示到2026年复合年增长率处于高单位数到低两位数区间（IDC，选定预测2024–2026）。这相比于典型IT预算的中单位数增长，说明为何与AI相关的硬件厂商能相对于传统企业硬件市场的同行捕捉到超额收入增长。

行业含义

半导体设备与代工相关股票是莱文森强调的硬件周期最直接的受益者。荷兰的EUV光刻机供应商ASML占据先进制程的关键瓶颈；高端设备的订单积压态势可为该供应商创造多年收入可见性。与此同时，无厂设计公司与GPU提供商如英伟达通过向云服务商和超大规模客户的销售在下游捕捉需求。估值机制不同：设备供应商在 m