Virtus第三季度每股收益下降30%，资产管理规模降至1414亿美元

Virtus Investment Partners（NYSE: VRTS）于2026年11月9日公布第三季度摊薄每股收益为3.26美元，较去年同期的4.65美元下降30%，而调整后摊薄每股收益为5.86美元，去年同期为7.35美元。截至季末，总资产管理规模为1414亿美元，较2025年9月30日的1693亿美元下降16%，较2026年6月30日的1522亿美元下降7%。净流量为负61亿美元，较去年同期的负39亿美元有所扩大。

背景——为何Virtus第三季度资金流出问题现在值得关注

公司自身的数据显示，压力在全年持续累积。期末资产管理规模从2025年9月30日的1693亿美元降至年末的1595亿美元，2026年3月31日为1490亿美元，6月30日为1522亿美元，2026年9月30日为1414亿美元。平均资产管理规模也遵循相同路径，从去年同期的1703亿美元降至1495亿美元。

公司将季度下降归因于市场表现以及零售独立账户、机构账户、美国零售基金和全球基金的净流出。交易所交易基金和要约收购基金的正净流入仅部分抵消了这一影响。Virtus还表示，其为16亿美元的其他收费资产提供服务，这些资产不在报告的资产管理规模之内。

流出的结构才是关键。Virtus表示，净流出仍集中在优质导向的股票策略中。这是一个风格特定的问题，而非广泛的特许经营问题，它指向了配置资金轮动的方向。

收入以美元计也讲述了同样的故事。总收入下降9%至1.976亿美元，去年同期为2.164亿美元，其中投资管理费下降9%至1.673亿美元。调整后，收入为1.808亿美元，较上一季度的1.836亿美元环比下降2%，公司将其归因于平均资产管理规模下降，而非费率压缩。

管理层自己的说法是，调整后费率基本持平。这一点很重要，因为它意味着收入下降是规模问题，而非定价问题，而规模正是净流量所驱动的。

数据——数字说明了什么

两个时期的总体比较：

指标	2026年第三季度	2025年第三季度	变化
摊薄每股收益	3.26美元	4.65美元	-30%
调整后摊薄每股收益	5.86美元	7.35美元	-20%
总收入	1.976亿美元	2.164亿美元	-9%
营业利润率	17.4%	21.7%	-4.3个百分点
调整后营业利润率	28.7%	33.0%	-4.3个百分点
总销售额	43亿美元	63亿美元	-32%
净流量	-61亿美元	-39亿美元	扩大59%
期末资产管理规模	1414亿美元	1693亿美元	-16%

环比来看，GAAP营业收入为3430万美元，较上一季度的2730万美元增长26%，尽管收入下降2%，因为运营费用下降6%至1.632亿美元。调整后营业收入为5180万美元，相关利润率为28.7%，较上一季度的4790万美元和26.1%有所改善。

销售额大幅下降。总销售额为43亿美元，上一季度为61亿美元，去年同期为63亿美元。机构销售额为11亿美元，其中包括4亿美元的贷款抵押债券发行，上一季度为22亿美元，其中包含一项大型全球上市房地产授权。开放式基金销售额下降18%至22亿美元，其中包括4亿美元的ETF销售额。

资产负债表方面，现金及等价物为1.872亿美元，较6月30日的1.762亿美元有所增加。在偿还1500万美元循环贷款后，总债务从4.27亿美元降至4.11亿美元，净债务为2.24亿美元，即EBITDA的0.9倍。Virtus回购了64,666股，耗资1000万美元，并将季度股息提高2%至每股2.45美元。

分析——对资产管理公司股票意味着什么

本季度GAAP与调整后之间的差距异常大，值得深入分析。3.26美元的GAAP数据包括0.74美元的或有对价公允价值调整和0.45美元的少数股东权益公允价值调整，部分被负1.08美元的已实现和未实现投资损失以及负0.24美元的重组费用所抵消。上一季度的6.68美元包括2.65美元的投资收益。

这一波动将有效税率从16%推高至34%，因为公司从未实现收益转为未实现损失。调整后税率则稳定得多，为14%，上一季度为13%。

对于上市资产管理公司而言，其传导效应是，股票型资金流出仍是主要拖累。Virtus集中于优质导向股票，这解释了为何其机构净流量为负22亿美元，上一季度为负7亿美元，公司将其归因于销售额下降而非赎回激增。零售独立账户净流量为负26亿美元，实际上较负31亿美元有所改善，因赎回减少；开放式基金净流量为负13亿美元，较负18亿美元有所改善。

反方论点是，费用控制正在发挥作用。调整后雇佣费用从1.021亿美元降至9550万美元，得益于上一季度的一项离散非现金项目以及较低的可变激励薪酬。调整后其他运营费用为3180万美元，基本持平。如果资金流稳定，调整后利润率基础将高于一年前。

局限性在于，Virtus未披露资金流管道或赎回积压，因此无法从新闻稿中评估赎回改善的可持续性。从定位来看，资金流显示资金正在离开优质股票策略，流入ETF和要约收购基金，这是包装偏好的结构性转变，而非纯粹的风险规避行为。

展望——接下来关注什么

最明确的近期信号是机构销售线。它从22亿美元降至11亿美元，而上一季度受益于一项大型全球上市房地产授权。Virtus能否替代授权规模的胜利，是下一组业绩的摆动因素。

关注ETF和要约收购基金的资金流，它们是本季度唯一正贡献者。公司未单独披露其资产总额，因此下一次发布是首次评估其规模的机会。

资产负债表方面，净债务为2.24亿美元，为EBITDA的0.9倍，仍有空间，股息提高2%至2.45美元表明管理层并未防御性地保留现金。偿还1500万美元循环贷款后的总债务方向是值得跟踪的指标。

管理层于2026年11月9日东部时间上午10点召开了电话会议。Virtus在新闻稿中未提供前瞻性指引数据。

常见问题

为什么Virtus 2026年第三季度每股收益下降如此之多？

两股力量共同作用。调整后每股收益下降20%至5.86美元，因为收入因平均资产管理规模下降而下滑。GAAP数据下降更多，降幅30%至3.26美元，因为本季度包含1.08美元的已实现和未实现投资损失以及重组费用，而去年同期则有投资收益。税率也因收益转损失的波动而从16%跃升至34%。

Virtus 61亿美元的净流出对投资者意味着什么？

据公司称，流出集中在优质导向的股票策略中。机构净流量恶化至负22亿美元，而零售独立账户和开放式基金流出均环比改善。ETF和要约收购基金吸引了正净流入。对于持有资产管理公司股票的人来说，信号是股票型授权仍面临赎回压力，而包装需求正转向ETF。