Vedanta 公布创纪录财政年度利润，分拆生效

导语

Vedanta Ltd 报告，截至2026年3月31日的财政年度录得创纪录的合并年利润，并确认一项酝酿已久的公司分拆已于2026年5月11日法律生效，根据公司公告与媒体报道（来源：Investing.com，2026年5月11日）。公司表示，合并净利润上升至 INR 49,521 crore（同比增长77%），合并收入扩至 INR 2.31 万亿（较去年同期增长12%）（来源：Vedanta 公告；Investing.com）。管理层将利润大幅增长归因于铝、锌及与油价挂钩业务的大宗商品价格走强、一项一次性税务项目的回转，以及 FY26 实现的运营效率。此次分拆旨在将金属与采矿资产与油气及电力业务分离，Vedanta 将其定位为释放股东价值和简化资本配置的结构性举措。

背景

Vedanta 的 FY26 业绩发布，正值印度天然资源行业经历密集企业重组的时期。在过去两个财政年度，大型矿业公司和一体化石油生产商一直通过修复资产负债表、重置分红政策和重组来吸引全球投资者和国内养老基金。Vedanta 在2026年5月11日的公告，之前已在3–4月间完成管理层所称的股东批准和监管审批（来源：Vedanta 监管文件）。公司将此次分拆描述为该战略的顶点：独立上市的实体预计将拥有更纯粹的资产组合、独立的资本结构和独立的管理授权。

时点对资本市场具有重要意义。2025–26 年间，全球大宗商品在库存趋紧和亚洲制造及基建支出需求走强的背景下进入上行期，支撑了 FY26 的金属价格。因此，Vedanta 的盈利增长应在这一周期性商品回升的背景下解读，此类趋势在日历年2025年也使得 Rio Tinto 和 Glencore 等同行受益；但 Vedanta 的国内敞口意味着其对印度需求和卢比变动的经营杠杆高于全球同行。投资者应区分周期性利润提升与可持续的结构性收益改善。

监管和股东视角亦很关键。印度监管机构与机构股东日益将分拆视为实现价值的工具。Vedanta 法律生效日期为2026年5月11日的分拆，使其成为印度第二波大型重组中的一员，其他多元化集团将对此密切关注。实施风险仍然存在：分拆实体的上市安排、资产转移的税务处理以及新管理团队未来的资本配置政策，将决定市场是否会对新形成的公司持续赋予估值溢价。

数据深入解析

Vedanta 报告并由 Investing.com 汇总的主要数据包括：FY26 合并净利润 INR 49,521 crore（同比增长77%），合并收入 INR 2.31 万亿（同比增长12%）（来源：Vedanta 文件；Investing.com，2026年5月11日）。EBITDA 利润率由上年 17% 扩张至 22%，反映了实现更高的大宗商品结算价以及铝和锌业务规模效应带来的单位成本下降。年内资本开支报告为 INR 42,000 crore，管理层暗示随着棕地项目进入稳定运营期，FY27 的资本开支强度将有所放缓。

季度趋势具有启示性。FY26 第四财季（Q4），Vedanta 报告环比 EBITDA 增长 9%，主要由更高的油价实现和第三季度检修周期后锌冶炼产能恢复推动。现金流生成显著改善；FY26 经营现金流上升至 INR 68,000 crore，使得净债务同比减少 INR 18,000 crore。公司指出，重组后实体的杠杆目标区间为净债务/EBITDA 1.5–2.0 倍，如果实现，将使其相较区域同行处于类投资级指标范围内。

市场对这些数据的反应相较于重组规模而言较为温和。尽管公告日股价有波动，但估值仍受制于大宗商品周期性以及投资者历史上对 Vedanta 提出的治理问题。作为对比，这次 77% 的净利增长可与一位主要全球同行在 2025–26 财年报告的 24% 同比利润增长相比较，凸显了 Vedanta 在此周期对现货商品价格的更高经营杠杆。

行业影响

此次分拆以及强劲的 FY26 业绩，对金属与采矿、油气以及印度公司重组三大领域具有影响。对金属与采矿行业而言，Vedanta 的规模重构将创造一家更为纯粹的金属公司，集中敞口于铝和锌；该实体可能更直接与 Hindalco 及全球冶炼厂进行可比估值。对油气行业而言，上游资产的分离可能有利于更有针对性的资本配置与勘探开发合作，尤其是在 2024–25 年波动后，碳氢化合物市场趋于正常化时。若分拆实体寻求并购扩张或出售资产，上述两种结果均可能影响区域内的并购动态。

从宏观角度看，Vedanta 的利润激增对印度 FY26 的企业盈利增长故事贡献正面力量。资源行业的超额表现使其在 Nifty 50 周期性板块中占据了不成比例的利润份额，Vedanta 的业绩可能强化分析师对 FY27 资本回报和分红能力的预期。如果管理层能实现声明的杠杆目标并在分拆后保持透明治理，周期性板块的风险溢价可能下降。

然而，也存在跨行业风险。全球大宗商品的持续下跌会对相关业务造成冲击，此外，分拆后新管理层的资本配置决策、资产上市进程及税务处理都将影响分拆能否为股东带来长期溢价。