Sally Beauty第四季度每股收益跃升22%，2027财年指引定为2.20-2.30美元

Sally Beauty Holdings（NYSE: SBH）于2026年11月10日公布了2026财年第四季度及全年业绩，第四季度合并净销售额为9.53亿美元，增长0.6%，GAAP摊薄每股收益为0.60美元，增长22%，调整后摊薄每股收益为0.62美元，增长13%。合并同店销售增长0.9%，GAAP营业利润达到9200万美元，利润率为9.7%。公司指引2027财年调整后摊薄每股收益为2.20-2.30美元，净销售额为37.7-38.1亿美元。

背景——为何Sally Beauty第四季度的利润率故事现在很重要

第四季度标志着与全年趋势的逆转。全年GAAP营业利润为3.26亿美元，下降0.4%，GAAP营业利润率收缩20个基点至8.7%。仅第四季度就实现了130个基点的GAAP营业利润率扩张至9.7%，公司将这一转变归因于调整后销售、一般及行政费用的降低，该费用同比减少500万美元至4.00亿美元。

这种费用纪律是盈利增长的机制。净销售额增长不到1%，但GAAP净利润增长15.6%至5770万美元，GAAP摊薄每股收益攀升22.4%。调整后营业利润为9500万美元，利润率为10.0%，上升60个基点。

公司将本季度描述为“纪律执行、新客户增长、数字和全渠道扩张、产品创新”的一年的收官，这是首席执行官Denise Paulonis的原话。她表示，公司从运营中产生了3.23亿美元现金，加强了资产负债表并向股东返还了资本。

宏观环境并非顺风。第四季度合并毛利率下滑30个基点至51.9%，公司将其归因于产品销售成本上升1.1%，而销售增长为0.6%。全年毛利率则相反，GAAP毛利率扩张40个基点至52.0%，调整后为52.1%。

本季度盈利超预期的触发因素是成本控制而非需求加速。0.9%的同店销售增长较为温和，且两个部门出现明显分化，这种分化决定了应如何解读2027财年指引。

数据——Sally Beauty的部门分化和资产负债表

Sally Beauty Supply作为较大的部门，第四季度净销售额为5.503亿美元，增长1.6%，同店销售增长2.0%，部门营业利润为8840万美元，增长2.6%，营业利润率为16.1%。

Beauty Systems Group则相反。净销售额下降0.8%至4.022亿美元，同店销售下降0.6%，部门营业利润增长1.2%至5190万美元，利润率为12.9%。BSG毛利率持平于40.0%。

指标	2026财年Q4	2025财年Q4	变化
合并净销售额	9.525亿美元	9.471亿美元	+0.6%
GAAP摊薄每股收益	0.60美元	0.49美元	+22.4%
调整后摊薄每股收益	0.62美元	0.55美元	+13%
GAAP营业利润率	9.7%	8.4%	+130个基点

数字渠道是增长最快的渠道。第四季度全球电子商务销售额增长8%至1.13亿美元，占净销售额的12%，全年增长10%至4.41亿美元，同样占净销售额的12%。

资产负债表方面，现金及等价物为1.58亿美元，资产基础循环信贷额度下无未偿借款。库存为10.0亿美元，同比增长1%，与全年0.9%的销售增长大致匹配。长期债务从8.62亿美元降至7.84亿美元，公司本季度末净债务为1.4倍。

分析——Sally Beauty的指引对SBH意味着什么

2027财年调整后摊薄每股收益指引为2.20-2.30美元，而刚刚公布的为2.08美元，意味着高个位数至低双位数的增长。2.25美元的中值将延续公司所描述的算法，而非加速。

1%至2%的同店销售目标是关键。2026财年合并同店增长为0.5%，第四季度的0.9%仍低于新指引1%的下限。达到下限只需温和改善；达到上限则需要BSG同店销售在第四季度下降0.6%后转正。

资本配置是第二个杠杆。公司在2026财年回购了1.13亿美元的股票，其中第四季度以4200万美元回购了260万股，并偿还了8000万美元的定期贷款债务。指引假设自由现金流的50%用于股票回购，这在净利润持平时会机械性地支撑每股收益。

反方观点是，如果产品成本通胀超过定价，本季度的毛利率压缩可能会持续。公司未披露2027财年的定价计划或促销节奏，也未单独列出其调整后数据所排除的增长燃料计划成本。

定位反映了一家低增长、现金生成型零售商。回购和减债吸引收益型持有者，而温和的收入轨迹限制了估值扩张。股价的反应取决于投资者是认可利润率轨迹还是对销售线打折。

展望——Sally Beauty 2027财年值得关注的事项

第一财季指引要求净销售额为9.45-9.55亿美元，同店销售增长0.5%至1.5%，调整后营业利润为7500-8000万美元，调整后摊薄每股收益为0.48-0.52美元。公司假设该季度约有30个基点的不利外汇影响。

全年资本支出指引约为1.40亿美元，自由现金流约为2.00亿美元，而2026财年产生2.10亿美元。公司将自由现金流定义为GAAP运营现金流减去资本支出付款。

投资者应关注BSG同店销售线，因为该部门-0.6%的数据是当前运行率与指引下限之间的差距。毛利率是第二个变量，鉴于第四季度下降30个基点。

公司未提供前瞻性非GAAP指标的调节表，理由是难以预测其无法控制的项目。这限制了指引与GAAP结果进行精确基准比较的能力。

常见问题

Sally Beauty的2027财年指引对散户投资者意味着什么？

2.20-2.30美元的调整后摊薄每股收益指引与2026财年的2.08美元相比，因此公司预计的是增长而非重置。它还假设一半的自由现金流用于回购，即使净利润持平也会提升每股业绩。1%至2%的同店销售目标是执行风险最大的假设。

为何Sally Beauty第四季度每股收益增长快于销售？

销售增长0.6%，而GAAP摊薄每股收益增长22.4%。差距来自调整后销售、一般及行政费用减少500万美元至4.00亿美元，加上回购后股数减少以及利息费用下降7.2%至1390万美元。在几乎持平的营收基础上的运营杠杆推动了这一结果。

Sally Beauty两个部门的表现有何不同？

Sally Beauty Supply净销售额增长1.6%至5.503亿美元，同店销售增长2.0%，营业利润率为16.1%。Beauty Systems Group下降0.8%至4.022亿美元，同店销售下降0.6%，但其营业利润增长1.2%至5190万美元。这种分化是2027财年同店销售目标的核心问题。

底线

Sally Beauty的成本控制推动了强劲的第四季度，但2027财年取决于能否扭转Beauty Systems Group的销售下滑。

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