Sabesp 2026 年第一季度业绩超预期
Fazen Markets Editorial Desk
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导语
Sabesp 在 2026 年 5 月 8 日的电话会议上公布了超出卖方预期的 2026 年第一季度业绩，展现出收入的韧性和运营端的超预期表现，管理层将此归因于费率正常化和较低的非经常性费用。公司报告当季收入为 BRL 60.0 亿，净利润为 BRL 11.0 亿，分别同比增长约 5.2% 和 18%，据 Investing.com 于 2026-05-08 发布的盈利电话会议记录（来源：https://www.investing.com/news/transcripts/earnings-call-transcript-sabesps-q1-2026-earnings-beat-expectations-93CH-4673213）。管理层强调第一季度资本开支运行速率为 BRL 8.00 亿，并重申 2026 年约 BRL 65.0 亿的资本开支计划，优先用于改善给排水覆盖和减少漏损。净负债小幅下降至 BRL 182.0 亿，同比下降约 3%，支持了约 34% 的报告 EBITDA 利润率，较共识高出约 6%。这些核心指标描绘出运营稳健但对监管节奏和圣保罗州水文状况较为敏感的业绩特征。
背景
作为圣保罗州最大的供水与污水处理公用事业公司，Sabesp 在监管框架下运营，费率重置和司法和解会实质性影响季度结果。2026 年 5 月 8 日的电话会议重申公司对费率流与传导时点的敞口，指出自 2026 年 4 月 1 日生效的约 7.6% 费率调整支持了第一季度的收入走势（Investing.com 会议记录，2026-05-08）。历来，Sabesp 的盈利表现受到大型一次性事项的波动 —— 2024 年和 2025 年包括司法和解与非常规维护费用 —— 使得环比和同比比较对分类方式敏感。对于投资者和分析师而言，关键驱动因素仍为计费量趋势、非营收水的减少，以及决定费率何时在报告科目中体现的监管调整日程。
公司覆盖约 2,800 万名居民，服务范围包括大圣保罗及周边城市，这意味着其表现对市政预算和私营承包商具有系统性影响。第一季度趋势应结合流域部分地区高于平均的降雨量以及为降低输配损失而持续推进的投资项目来解读。此外，巴西宏观环境 —— 尤其是中央银行的利率走向和圣保罗州的财政信号 —— 会影响融资成本与费率审批的可负担性评估。Sabesp 的资本密集特性和 2026 年 BRL 65.0 亿的资本开支计划意味着它将继续依赖内部现金生成与债务资本市场来资助升级项目。
与同类可比对象相比，Sabesp 的规模与信用特征使其区别于较小的区域运营商，但在可预测现金流与监管风险方面与其他大型拉美公用事业公司相似。与 Copasa 或在墨西哥、智利运营的公司相比，Sabesp 在 2026 年 Q1 的约 34% EBITDA 利润率大体上与全球大型受监管水务公司相当，但高于去年财年若干小型巴西同行记录的中 20% 利润率水平。对于固定收益与信用投资者而言，净负债同比下降 3% 至 BRL 182.0 亿显示出温和的去杠杆，但鉴于持续的资本支出需求，杠杆水平仍需密切监控。
数据深挖
收入：Sabesp 报告 2026 年 Q1 收入为 BRL 60.0 亿，较 2025 年 Q1 增长 5.2%（Investing.com 会议记录，2026-05-08）。管理层将收入增长主要归因于自 2026 年 4 月 1 日生效的费率调整和若干城市的回收率改善。环比来看，收入较 2025 年 Q4 增长约 2.5%，反映出季节性因素以及低于预期的水损拨备。费率传导的时点仍是关键警示：当调整在季度中生效时，头条增长可能低估全年运行速率的影响。
盈利能力与利润率：第一季度报告的净利润为 BRL 11.0 亿，同比大约增长 18%，主要由毛利率提升和较低的一次性成本推动。季度 EBITDA 利润率扩大至约 34%，同比提升约 300 个基点，并较卖方中位预期高出约 6%。管理层指出在抽水与处理运营方面的费用控制与效率提升是利润率扩张的贡献因素。然而，公司也披露上年同期存在非经常性项目在一定程度上抬高了表面改善；分析师在建模全年利润率时应对可比性进行调整。
资本分配与资产负债表：第一季度资本支出合计 BRL 8.00 亿，公司维持 2026 年 BRL 65.0 亿的资本开支指引，优先支持污水处理能力与管网漏损减少项目。净负债降至 BRL 182.0 亿，同比下降约 3%，管理层强调积极的负债管理以利用有利的国内融资窗口。利息支出对 Selic 利率较为敏感；随着本地利率的演变，公司债务成本将相应调整。经营性现金流在本季度覆盖了资本开支，但持续覆盖将取决于后续的费率批准与账单回收指标。
行业影响
Sabesp 的业绩对巴西受监管公用事业公司以及依赖外包卫生服务的市政当局具有影响力。此次盈利超预期验证了垂直整合、受监管运营商在维持投资周期同时实现边际改善的财务结构。对于市政预算而言，Sabesp 能够为 BRL 65.0 亿的资本开支计划提供融资，减少对市政金库的短期资本呼叫，并支持持续的网络升级，这些升级具有公共卫生与环境效益。未完
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