Spire 公司一季度业绩后显现增长信号

导语

Spire Inc.（SR）在2026年5月9日当周公布的一季报和分析师评论后重新吸引了机构关注。根据 Yahoo Finance（2026年5月9日），Spire 报告2026年第一季度调整后每股收益同比增长11%，并重申以管道现代化为核心的多年资本计划。公司股价在报告当日上涨约4.8%（Yahoo Finance，2026年5月9日），缩小了年初至今相对于标普500公用事业指数（S&P 500 Utilities Index，SPX sector FYE）的落后幅度。投资者正在权衡受监管收益的稳定性、超系统水平的资本支出以及花旗截至2026年5月估计的3.5%股息收益率之间的关系。本文回顾相关数据，将 Spire 与同行进行基准比较，并强调投资者应关注的监管与执行风险。

背景

Spire 运营一个集中于美国中西部和东南部的受监管天然气分销网络，费率基数（rate base）增长是近期盈利扩张的主要驱动力。公司在投资者材料中披露并在2026年5月的报告周期中重申的资本支出计划，目标是在2028年前每年支出12亿美元至14亿美元（Spire 投资者关系，2026年5月7日）。该计划性资本支出支撑管理层在2026年5月的电话会议中所述的截至2028年每股收益5%–7%的复合年增长率（CAGR）指引。历来，将稳健的费率基数增长与保持信用的财务政策相结合的受监管公用事业，较纯商品或商贸型天然气企业更容易获得估值倍数的扩大；Spire 的监管覆盖范围与费率案件时间表是这一路径上估值论点的核心要素。

监管环境很重要：在过去12个月内，Spire 在两个主要司法辖区获得了费率命令——一个为2025年末的临时命令，另一个为2026年3月的最终命令——这两项合计支持公司在2026年确认约1.4亿美元的年度增量收入（公司提交文件，2026年3月）。这些批准在短期内显著降低了相较于仍有待审理诉讼案件的同行的监管执行风险。与此同时，经天气正常化的输气量仍存在波动；公司在2026年第一季度经天气调整的天然气体积较2025年第一季度下降约2.1%（Yahoo Finance，2026年5月9日），这表明目前推动盈利的主要因素是费率基数增长而非商品体量。

受监管公用事业的估值倍数对利率和信用利差敏感。Spire 所述的目标杠杆和穆迪/标普评级参考（BBB/Baa2 区间）暗示其融资成本接近美国10年期国债加上公用事业信用利差；截至2026年5月，美国10年期国债收益率约为3.9%（美国财政部数据，2026年5月），较2025年底的高点有所回落，有利于再融资活动。这一宏观背景决定了公司在不大幅摊薄股东或削弱信用指标的前提下为资本支出筹资的能力。

数据深挖

市场报道强调的核心数据——2026年第一季度调整后每股收益同比增长11%（Yahoo Finance，2026年5月9日）——可拆分为约6000万美元的受监管利润率扩张和作为收入比例下降的运营费用减少，依据公司补充材料。Spire 的费率基数截至2026年3月31日同比增长约6.8%，达到89亿美元（Spire Form 10-Q，2026年第一季度），这主要由持续的管道和配气系统投资驱动。这些数字与管理层重申的2026全年中位数个位数费率基数增长指引一致。

在资产负债表方面，公司在季度末报告净债务37亿美元（Form 10-Q，2026年3月31日），折算出调整后净杠杆指标约在4倍中段，具体取决于评级机构采用的 EBITDA 调整口径。该杠杆明显高于如 NextEra Energy（NEE）等部分大型综合型同行，但与采取加速更换计划的其他地区性天然气公用事业相当。Spire 在2026年初新发行债务的平均成本约为4.6%，公司披露的数字与当前利率环境下投资级公用事业的融资成本一致。

分析师在2026年5月9日引用的估值指标显示，按未来12个月预测计算，企业价值/息税折旧摊销前利润（EV/EBITDA）约为10.8倍（Yahoo Finance，2026年5月9日），而行业中位数为11.6倍。按市盈率比较，Spire 的远期市盈率约16倍，低于更广泛公用事业板块约18倍的平均水平，这既反映了其受监管的收益基础，也反映了市场对资本项目执行的谨慎态度。如果执行兑现且费率案件结果保持支持性，这些相对估值差异可能形成上行空间。

行业影响

Spire 的业绩与指引为受监管天然气公用事业子行业提供了有参考价值的数据点——该子行业中，为更新配气系统而开展的资本项目仍然是盈利的主要杠杆。如果未来几个季度内 Spire 的中位数个位数费率基数增长和5%–7%每股收益复合年增长率得到验证，将会强化“在监管下实现增长”的叙事，从而支持多个地区性天然气公用事业的投资吸引力。这与面临体量和商品价格波动的商贸型能源企业形成对比；Spire 在2026年第一季度经天气正常化的体量同比下降2.1%，进一步说明费率基数和基础设施更换是主要价值驱动因素，而非周期性商品需求波动。

值得关注的同行包括 Dominion Energy（D）、Southern Company（SO）和 NiSource（NI）。与这些公司相比，Spire 的市值更小，但作为费率基数比例，其近期资本支出占比相对更高。例如，Spire 的 indic