极星第一季度亏损扩大 关税压缩利润

导语

极星（Polestar）报告其第一季度盈利能力和交付数据出现显著恶化，并在2026年5月7日表示，由于关税和激进的零售定价压缩了利润，其净亏损大幅扩大。公司第一季度业绩显示，报告的净亏损为24亿瑞典克朗（SEK 2.4bn），而去年同期为12亿瑞典克朗，根据5月7日的申报及 Investing.com 的报道。本季度收入同比下降约11%，至101亿瑞典克朗（SEK 10.1bn），同时批发交付量下降9%，至25,400辆，显示欧洲和北美关键市场的需求疲软。管理层将欧盟对部分中国产电动车的新进口关税、平均销售价格（ASP）下降以及更高的运费和投入成本列为压缩利润率的主要驱动因素。此次财报发布代表极星的短期拐点，并引发关于欧洲电动车市场定价能力与成本传导的更广泛疑问。

背景

极星的业绩发布时值贸易政策加速调整和电池电动车竞争加剧的背景下。欧盟今年早些时候对中国进口电动车实施的临时关税——于2026年3月底开始执行——提高了依赖中国生产或零部件的制造商的到岸成本；极星指出，该关税在本季度将其销售成本（COGS）提高了约6–8个百分点。电动车零售环境也出现降温：各大整车厂（OEM）提供的激励和战术性降价压低了ASP，极星报告第一季度ASP环比下降约6%。与此同时，全球运费和若干原材料投入（尤其是铝和部分电池金属）仍显著高于2024年前的水平，限制了利润率的恢复。

极星处于一个独特的位置：以瑞典品牌面市、在中国快速扩产、并在美国上市（代码 PSNY）。这种模式曾带来成本优势，但在贸易措施针对中国产电动车时变成了脆弱点。相较之下，传统车企及垂直整合的对手——例如特斯拉（Tesla，代码：TSLA）——保有更为多元的生产布局，并能更灵活地在各地区调整产量；特斯拉在其最新一季报告的按GAAP毛利率超过20%，明显高于极星本季收窄至中个位数的已报告毛利率。这使得投资者重新评估那些难以快速重构供应链的中端电动车阵营在增长与盈利之间的权衡。

极星第一季度的数据也影响更广泛的行业动态：交付量和收入走向不仅关系到公司自身，也影响与电动车制造相关的供应商和区域劳动市场。公司25,400辆的交付量（同比下降9%）相比全球领军者规模要小，但对欧洲的高端及近高端细分市场仍具重要性。对于欧洲在位整车厂而言，此举在短期内降低了来自单一以增长为导向的新进入者的定价压力，但若关税和价格竞争持续，则更广泛的利润侵蚀风险将浮现，尤其是在厂商选择通过折扣保住销量的情形下。

数据深度解析

根据5月7日披露（Investing.com 对极星财报的摘要），头条数字呈现了压缩发生的具体位置。第一季度净亏损扩大至24亿瑞典克朗（SEK 2.4bn），而去年同期为12亿瑞典克朗，年差约12亿瑞典克朗。收入降至101亿瑞典克朗（SEK 10.1bn），同比下滑约11%，由更低的平均售价和适度的销量收缩共同驱动。极星本季度毛利率收窄至中个位数，而行业领先者特斯拉报告的毛利率约为高十几个百分点；这表明极星与最佳实践厂商之间存在超过10个百分点的毛利差距。

公司披露中可识别的成本驱动因素包括：欧盟实施的关税使单位到岸成本上升约6–8个百分点，运费和物流成本明显高于疫情前基准水平，以及为维持零售需求而开展的促销活动导致ASP环比下降约6%。运营费用在绝对值上相对稳定，但由于营收下滑，占营收的比重上升；销售、一般及管理费用（SG&A）占比同比上升约150个基点。公司表示现金余额和流动性跑道足以支持当前运营，但管理层已收紧部分投资并推迟非关键资本项目，以在短期内保留现金。

按每辆车口径计算，边际利润在第一季度转为负值，表明定价不足以覆盖更高的到岸成本和固定成本的摊销。公司披露的单位经济性显示，在没有其他结构性变动的情况下，需要约7–10%的ASP上调或等值的投入成本下降，才能在边际上恢复盈亏平衡。对建模该股的投资者和分析师而言，这一敏感性提供了有用的经验法则：由于基数销量相对于传统整车厂仍然有限，关税或ASP的微小波动会引致盈利能力的放大变动。

行业影响

极星的业绩恶化既有公司特定因素，也反映出欧洲电动车市场的更广泛重新定价。对中国产电动车的关税实质性改变了竞争格局；此前通过低价切入并压低欧洲在位者的厂商如今面临新的成本门槛。这为本地化生产创造了机会窗，但也增加了短期内车辆价格上升、需求弹性减弱以及若厂商通过折扣保住销量则利润率下行的风险。对于电池单体和模块的供应商，短期影响可能呈混合态势：中期内需求仍然保持强劲