帕兰蒂尔在市销率上低于Alphabet

导语

Palantir Technologies (PLTR) 的远期市销率（P/S）倍数在市场评论者于2026年5月10日关注的估值指标上低于 Alphabet Inc. (GOOGL)。根据2026年5月10日发布在 Yahoo Finance 的文章，Palantir 的 12 个月远期市销率约为 6.2 倍，而 Alphabet 大约为 7.8 倍（Yahoo Finance，2026年5月10日）。这一差距重新点燃了关于投资者如何在大型受 AI 曝光的软件公司与以广告为主的平台型企业之间定价增长与利润率前景的争论。Palantir 的较小市值——在 5 月 8–10 日交易窗口期间广泛报道约为 345 亿美元——与同期 Alphabet 约 1.72 万亿美元的市值形成对比，凸显了 Palantir 的百分比波动与大盘指数中的巨头波动具有不同的风险特征。本文分析解读相关数据，比较增长与盈利能力指标，并概述 2026 年投资者在重新评估估值框架时的行业层面含义。

背景

随着财报季和短期利润率可见性在科技股中持续波动，市销率（P/S）再度受到关注。Palantir 的远期 P/S 约为 6.2 倍，而 Alphabet 约为 7.8 倍（Yahoo Finance，2026年5月10日），按折扣计算差距明显：在远期销售基础上大约便宜 20.5%。投资者使用远期市销率来规避一次性 GAAP 波动，并在软件/分析供应商与以广告驱动的平台之间做规范化比较。历史上，平台公司因高自由现金流转化率而获得估值溢价；Alphabet 的追踪自由现金流利润率在最近几个财政年度平均处于中高 20% 区间（Alphabet 2025 10-K；公司文件）。

Palantir 的增长特征有所不同：公司在最近期间报告的营收加速由政府合同和扩展的商业基础驱动。Palantir 在其 2025 年年报中披露 2025 财年收入为 23 亿美元，约同比增长 24%（Palantir Technologies，10-K，2026年2月）。相比之下，Alphabet 报告 2025 财年收入为 2820 亿美元，约同比增长 10%，由广告复苏和云业务增长驱动（Alphabet 2025 10-K，2026年2月）。规模差异——Palantir 以数十亿美元计而 Alphabet 以数千亿美元计——是长期存在估值倍数分歧的结构性原因之一。

因此，相对估值的解读必须考虑规模、利润率结构和资本密集度。以约 23 亿美元的营收基数计算的 6.2 倍远期 P/S 意味着市值对增长预期的小幅变化仍然非常敏感。对于 Alphabet 而言，以 2820 亿美元收入基数计算的 7.8 倍远期 P/S 则意味着估值内嵌了更高的可预测性预期。相对折价并不必然表明 Palantir 被低估；更可能的是它反映了投资者对营收与利润率扩展持久性的不同预期。

数据深度解析

三项具体数据有助于量化分歧：Palantir 远期 P/S 约 6.2 倍（Yahoo Finance，2026年5月10日）、Alphabet 远期 P/S 约 7.8 倍（Yahoo Finance，2026年5月10日）以及 Palantir 2025 财年收入 23 亿美元（同比+24%；Palantir 2025 10-K，2026年2月）。这些数字说明了为何关注顶线倍数的分析师在讨论隐含上行空间时存在分歧。如果 Palantir 能维持 20% 以上的营收增长，同时将经营利润率从低两位数（等效 EBITDA）提升至中两位数，那么相对于同类公司该倍数可能被认为具有吸引力。相反，Alphabet 更大的广告收入基础及更高的自由现金流转化率，在许多机构投资者看来则为更高的倍数提供了合理性。

比较性的经营指标也具有启发意义。Alphabet 在 2025 财年的经营利润率仍保持在低至中 20% 的区间（Alphabet 2025 10-K），而 Palantir 在 2024–2025 年间报告的经调整后经营利润率为个位数，反映出其在研发和商业拓展上的持续投入。从同比角度看，Palantir 的营收增长跑赢了 Alphabet（2025 财年各自为 24% vs 10%），但绝对营收规模和现金生成能力仍明显偏向 Alphabet。这些差异说明在仅以 P/S 作比较时，必须辅以利润率和现金流分析，才能得出关于某家公司是否绝对便宜的结论。

最后，历史背景值得关注：Palantir 的市销率从 2021 年 COVID 期间的软件重新定价高潮时的 10 倍以上压缩至今，而 Alphabet 的倍数波动较小，因其规模更大且现金流更加多元化。在 2021–2026 的五年窗口期内，Palantir 的远期 P/S 季度读数显示出更高的波动性，可变动幅度达 6–8 个百分点，而 Alphabet 的波动通常为 1–2 个百分点（Fazen Markets 内部数据汇总，2021–2026）。

行业影响

估值差异的影响超出两只股票本身：它关系到软件/计算类股票估值、AI 基础设施投资主题，以及资本配置者的信心水平。那些结合强劲经常性收入与高毛利率的软件公司，在市场扩张期往往以中高十几倍的 P/S 交易，但自 2022 年以来该群体的倍数已有所压缩。Palantir 位于政府合同软件与商业 AI 服务的交汇点；其业务组合将实质性地影响未来的远期倍数重估。

对于以大型科技为基准的投资者而言，Palantir 更低的市销率可能促使主动重评策略，使管理者在小盘成长类敞口上相对超配而非巨头。然而，行业层面的流动性考量也很重要：与 Alphabet 相比，Palantir 的平均日成交量和自由流通股行为增加了执行风险。同时，Alphabet 的估值锚定了许多科技指数——例如，它在 2026 年初约占标普 500 指数权重的 7–8%（S&P Dow Jones Indices，2026年1月），这为市场带来了一个反馈循环 th