蒙特帕斯基一季利润并表梅迪奥班卡后下滑

导语

锡耶纳蒙特·帕斯基银行（Monte dei Paschi di Siena，简称 MPS）在并入其对梅迪奥班卡（Mediobanca）持股后，2026 年第一季度净利润出现明显下降，而营业收入则小幅增长。根据 Investing.com 及 MPS 于 2026 年 5 月 12 日发布的 2026 年第一季度报告，该行本季度净利润降至 2,700 万欧元，低于去年同期的 6,100 万欧元；合并营业收入同比增长 3.9% 至 12.6 亿欧元。公司表示，并表梅迪奥班卡持股在会计上对利润下滑构成主要影响；管理层还报告了与该股权相关的一次性重估和准备金释放。资本指标总体保持稳健：截至 2026 年 3 月底，核心一级资本充足率（CET1）为 12.9%，高于 2025 年底的 12.4%，同一份披露显示。市场反应在 2026 年 5 月 12 日总体平淡但偏负面，BMPS 股价在意大利证券交易所（Borsa Italiana）收盘下跌约 3.2%（资料来源：米兰证券交易所收盘报价）。

背景

本次一季报发布之际，意大利银行业面临双轨局面：欧元区部分地区宏观动能有所改善，但由于利率周期逆转与竞争性存款定价，净利差仍承压。MPS 历来在市值上属于较小的全国性银行之一，自 2017 年重组以来一直在重新调整其投资组合敞口和不良贷款（NPL）覆盖率；该行的一季报重申了信贷质量的进展，报告的不良贷款总额占贷款比率为 5.6%，低于一年前的 6.1%。年度同比对比受到梅迪奥班卡并表的扭曲：会计处理将原先的权益投资转换为全面并表项目，为利润表带来额外收入和波动性。

并表处理也影响关键比率并与同业的可比性。与 UniCredit 和 Intesa Sanpaolo——两家规模更大的意大利同行仍主要依靠更高的贷款量和可观的手续费业务推动银行业务收益——相比，MPS 在第一季度的数字被与梅迪奥班卡头寸相关的非经营性项目所掩盖。因此，投资者需要剥离基础的经常性净利息收入（NII）和手续费收入以评估其业务特性。在已披露口径下，MPS 报告的核心净利息收入（NII）为 6.8 亿欧元（Investing.com，2026 年 5 月 12 日），与 2025 年第一季度大致持平，但低于一些大型同业在同期报告的约 4% 的 NII 增长。

最后，意大利的监管与政治背景仍然具有相关性。12.9% 的 CET1 为银行提供了高于最低要求的缓冲，但在宏观条件恶化时，会削弱进行激进回购或分红的空间；监管机构和评级机构将对来自市场股权并表导致的进一步盈利波动保持关注。

数据深度解析

三项具体数据构成了本季度的框架：2026 年第一季度净利润为 2,700 万欧元、营收同比上升 3.9% 至 12.6 亿欧元，以及截至 2026 年 3 月 31 日的 CET1 为 12.9%（资料来源：2026 年 5 月 12 日的 Investing.com 文章；MPS 2026 年第一季度报告）。这 2,700 万欧元的净利润包含一项与梅迪奥班卡并表相关的一次性负面损益；剔除该项后，管理层表示基础经营利润率将更接近去年同期水平。成本方面，MPS 报告本季度成本/收益比率为 56.7%，较 2025 年第一季度的 58.4% 小幅改善，反映持续的成本管控措施以及经营费用增速放缓。

资产质量指标也显示出逐步改善：不良贷款总额占总贷款比率为 5.6%，不良/受损资产覆盖率为 58%（MPS 一季报）。本季度计提拨备为 8,900 万欧元，同比下降 12%，管理层称在宏观情景改善后释放了基于模型的覆盖性准备金。贷款增长疲弱：对客户的净贷款环比基本持平，为 731 亿欧元，突显短期内增长动力更多依赖手续费产生和资产负债表优化，而非贷款扩张。

与同行的比较突出了差距。UniCredit 报告的 2026 年第一季度净利润约为 10.5 亿欧元，得益于其多元化的国际业务以及更大的交易和公司银行业务；Intesa 在第一季度的净利润约为 11 亿欧元（公开文件）。按股本回报率（过去 12 个月，RoTE）计，MPS 的滚动 12 个月 RoTE 约为 2.1%，而 UniCredit 报告约为 8.4%、Intesa 为 9.2%（资料来源：各公司 2026 年第一季度报告）。这些数字凸显了 MPS 在规模和盈利能力方面需弥补的差距，若要吸引关注盈利能力和资本回报的投资者以期获得估值重估，仍任重道远。

行业影响

梅迪奥班卡的并表及由此产生的波动对意大利银行业具有更广泛的影响。对投资者和交易对手而言，该事件强调在评估可比性时需将结构性业务表现与一次性会计项目分开。持有非银行证券或投资银行股权的较小本土银行，如果其战略性资产被重新分类为并表项目，可能会面临类似的会计驱动波动，这可能在短期内压低整个行业的已报告盈利能力。

融资市场将关注 MPS 维持稳定存款资金及批发发行成本的能力。目前，MPS 报告的贷款/存款比率为 88%，且流动性覆盖率（LCR）明显高于监管最低要求（MPS 2026 年第一季报）。然而，若投资者情绪持续谨慎，未来次级或一般无担保高级债券的发行利差可能走阔，提升银行的融资成本并挤压净利差。同业自 2026 年 1 月以来的发行指标显示，与等价德国同行相比，意大利银行新发行的高级无担保债券利差在 20–40 个基点的区间内波动（市场数据，2026 年发行日历）。

监管审查和评级机构评估很可能会更加关注资本缓冲与盈利可持续性。适度的 CET1 缓冲