MOEX俄罗斯指数停滞不前 蓝筹股下跌

2026年6月20日，基准MOEX俄罗斯指数收盘持平，与前一个交易日相比没有净变化。表面上的稳定掩盖了多个大型成分股的下跌，包括能源生产商Gazprom和贷款机构Sberbank。投资网站investing.com报告显示，Gazprom的股价下跌了1.2%，而Sberbank下跌了0.8%。本次交易的活动反映了国内支持机制与持续国际金融限制之间复杂的相互作用。

背景 — [为什么现在很重要]

MOEX的停滞表现发生在俄罗斯金融系统持续结构性变化的背景下。上一次类似的持续零波动收盘价格发生在2024年8月，当时该指数实际上受到国家支持的购买计划的压制。当前的宏观背景由俄罗斯中央银行的关键利率维持在16%所定义，这一水平旨在应对仍高于4%目标的通货膨胀。最近一个重新审视市场的催化剂是欧盟即将于2026年7月初进行的制裁执行半年度审查。该审查过程通常会引发俄罗斯资产价格的波动，因为市场参与者重新评估风险。

在国内，出口企业强制将外币收入转换为卢布的政策，继续为金融系统提供稳定的卢布流入。这一机制支持了本币流动性，但对企业获取全球技术和资本的基本估值问题几乎没有解决作用。目前的市场停滞反映了这一强制流动性与外资机构资本持续撤出的平衡，这一过程在2022年初事件后开始加速。

数据 — [数字显示了什么]

本次交易的收盘数据揭示了指数水平与其成分股之间的分歧。2026年6月20日，MOEX俄罗斯指数收于3150点，与6月19日的收盘相同。相比之下，以美元计价的RTS指数下跌了0.9%，至980点，反映出卢布相对于美元的相对疲软。Gazprom的市值在本次交易中下降了约5亿美元。Sberbank的下跌使其年初至今的表现降至-4.2%，低于MOEX自身年初至今的1.5%涨幅。

对关键股票表现的比较说明了行业的分化：

股票代码	价格变动（6月20日）	年初至今表现
MOEX指数	0.0%	+1.5%
SBER（Sberbank）	-0.8%	-4.2%
GAZP（Gazprom）	-1.2%	+0.5%
LKOH（Lukoil）	+0.3%	+2.1%

这些数据突显了金融部门面临的压力，而商品生产商的表现则参差不齐。与其他新兴市场股票基准相比，这一表现形成对比，例如MSCI新兴市场指数年初至今上涨了8.3%。

分析 — [这对市场/行业/股票意味着什么]

停滞的指数和下跌的蓝筹股表明市场依赖于国家支持，而非有机增长。Sberbank的表现不佳直接反映了对国内银行业盈利能力的担忧，该行业面临由于高央行利率和高信用风险导致的净利差收窄。与国内消费和非商品出口相关的公司，如零售商Magnit（MGNT）和钢铁制造商NLMK（NLMK），可能会面临来自消费者可支配收入减弱的持续阻力。

一个关键的反驳观点是，严重折价的估值已经将这些风险计入。一些本地资产管理公司认为，主要公司低于0.5的市净率代表了一个引人注目的机会，前提是地缘政治紧张局势没有进一步升级。然而，这一观点主要由专注于国内的基金持有；国际机构资本几乎完全缺席。当前的持仓显示，国内养老金基金和国家财富基金在回调时持续买入，提供了价格底线，而任何剩余的外资持有则代表了持续的卖出流动。

前景 — [接下来要关注什么]

市场的即时方向将取决于两个特定催化剂。欧盟的制裁审查结论将于2026年7月8日公布，这是主要的外部事件。在国内，俄罗斯中央银行将于2026年7月26日做出下一个利率决定，这将表明其在控制通货膨胀和刺激经济之间的优先事项。需要关注的技术水平包括MOEX的200日移动平均线，位于3120点，在过去一个季度内一直作为支撑。如果持续跌破3100点，将表明机构买盘的失败。

卢布汇率，特别是USD/RUB，仍然是一个关键的传导机制。若美元汇率突破95卢布，将可能加剧对以美元计价的RTS指数期货的卖出压力。企业行动，如Gazprom和Lukoil预计在7月底的股息声明，将考验市场对收益与政治风险的胃口。

常见问题解答

MOEX指数持平对俄罗斯零售投资者意味着什么？

对于当地零售投资者来说，蓝筹股下跌时指数持平意味着大型公司的资本增值机会有限。这强化了一个市场动态，即收益主要由国家引导的流动性和对中型或流动性较差股票的投机驱动。重仓Sberbank和其他金融股的零售投资组合在2026年表现不佳。这一环境可能会增加零售资金流入固定收益产品或黄金，这些资产被视为在制裁经济中的价值储存。

当前MOEX估值与2022年前的水平相比如何？

MOEX俄罗斯指数的交易价格显著低于其历史估值倍数。截至2026年6月，该指数的综合市盈率约为4.5，而2022年前的平均水平约为8。市净率的收缩更为严重，从之前接近1.2的水平降至约0.6。这一折扣反映了资本成本的提高、持续的地缘政治风险溢价以及全球基准指数的排除。然而，盈利指标受到货币效应和制裁企业资产出售的一次性收益的扭曲。

俄罗斯公司的股息仍然支付给外国股东吗？

向“敌对”地区股东支付的股息仍需经过严格的监管批准和货币转换限制。像Gazprom和Nornickel这样的公司已经为此类支付设立了特殊的“C类”账户，股息以卢布累积。将这些卢布金额转换为外币并转移到国外需要政府小组的许可，这一过程往往会延迟。因此，外国持有者的实际收益因货币风险和行政不确定性而降低，削弱了俄罗斯公司公布的高名义股息收益的吸引力。

结论

MOEX的停滞揭示了一个在国家支持的稳定与基本经济压力之间分化的市场。

免责声明：本文仅供信息参考，不构成投资建议。CFD交易具有高风险，可能导致资本损失。